检验一下周五对非农数据（NFP）的分析结果。
首先，阴谋论似乎真的是一个“正确”观察未来趋势的视角，昨晚直到数据公布前半个小时，股、债、汇率都是按“符合预期的NFP”的结果进行交易的。但是最终，一个超预期，过热的非农数据横空出世。
这是对拜登任期最后的“赞美”，也是对特朗普政府最恶意的诅咒。
★最新的非农报告显示，政府就业人数再创历史新高，截至2024年底，政府就业人数超过2,350万：
我换一种说法帮助大家理解这个数据，2024年，超过50%的净就业增长都是由政府直接或间接雇佣的，是用纳税人的钱支付的。如果马斯克和特朗普的DOGE真的切实执行，失业率将可能出现飙升，然后，破坏历史上最好的充分就业状况的恶果，将全部由特朗普政府承担。
这也是拜登留给特朗普的四份大礼之一。
一、周五在分析NFP报告时，我的预测如下：
★过热，衡量标准是NFP＞20万。失业率＜4.1%。
受冲击最大的是债市，10年期美债收益率可能会涨至4.8-5%，债市抛售加剧；
美元指数有可能突破109区间，涨至110区间；
美股跌幅在1-3%之间，尤其是对利率最敏感的小盘股可能会被抛售，利好大型科技股。
黄金白银承压，会出现较大幅度的下跌，黄金跌至2600-2640区间调整，白银跌至28.5-30区间调整。
NFP大于20万，最后公布的结果是25.6万。✔
十年期美债收益率在数据公布后飙升至4.796%，最终收盘时为4.764%，30年期美债收益率最高飙升至5.02%，作为美联储货币政策风向标的2年期美债涨至4.390%。✔
美元指数在数据公布后5分钟内飙升至109.9830，最终收盘为109.6567✔
美股三大指数全面下跌，纳指跌1.63%，道指跌1.63%，标普500跌1.54%，罗素3000跌1.56%✔
唯一出现偏差的是黄金和白银，没有出现大跌，现货黄金只是在数据公布之初跌至2654，最高反弹至2697.91，现货黄金收盘时为2686。现货白银收盘30.38。✘
美元指数+美债收益率和黄金价格是呈明确的负相关关系，强势美元一直在压制黄金白银价格的上涨。在美元飙升时，黄金白银同步上涨，这种情况的出现明确表示出市场的避险需求在提升。
但是我认为，最关键的一点是，基于EFP价差出现的空头挤压可能提前，因为昨晚在观察和计算EFP溢价过程中，黄金（+30美元）和白银（+1美元）， EFP 目前正在大幅上涨。
二、EFP价差问题之前在文章中谈过，现在我再根据最新数据深入解读一下。
黄金白银EFP价差扩大的最根本原因是“关税”，关税加大大增加现货贵金属的价格，所以对于实物的需求在快速提升。
比如，过去五周内，COMEX白银仓库已增加了1500万盎司的白银。大型交易商正在通过将金属从伦敦运输到纽约仓库来平仓套利交易。
但是，在进行平仓时，并非COMEX库存报告中所显示的所有贵金属都可以用于平仓。要在COMEX用实物贵金属平掉空头头寸，贵金属必须被转移到注册类别（Registered Category），并附有仓单/收据，才能交付给其他清算公司。而属于合格类别（Eligible Category）的贵金属则没有附加仓单，不能用于平仓。
★但是，我查询到的数据出现了很大的偏差：
比如：注册类别的白银实际上减少了5,749,286盎司，而合格类别的白银则增加了20,674,179盎司。这非常反常，因为对于期货空头甚至是“EFP空头（现货与期货价差交易空头）”来说，必须通过平仓、增加保证金/抵押品，或者交付带有仓单的实物白银来满足交割需求。
然而，从数据看，白银并未被用于出具仓单，反而出现了相反的趋势。这也是为什么EFP价差持续扩大的原因。
什么意思呢？也就是说，从伦敦运来的1500万盎司的白银，能用于平仓的合规实物并不多。空头们将更加急于购买合规的白银实物。与此同时，银行正在提高1000盎司白银条的报价，这实际上进一步提高了现货的购买溢价。
COMEX期货合约通常会使用大量杠杆，期权和场外私人交易（如EFP）也存在大量杠杆。这些价差本应随着交割月临近而缩小，但当前的反向走势说明，很多利用高杠杆做空的投机者，已经深陷困境。
再说的简单一点：
当EFP以加速的方式扩张时，合约必须通过回购期货或交割实物来履约。如果投机者不愿意交出实物，那么回补期货头寸可能会导致超出预期的巨大损失。
这是非常典型的高杠杆空头挤压，现在空头们焦虑的问题是，白银（也包括黄金）是否能在2024年1月20日（总统就职日）前通过运输进入COMEX仓库以平仓空头头寸？如果不能，假如特朗普实施关税政策，这些贵金属是否会被征收关税？
如果是这样，无论交割实物或者空头回补，空头怎么选都是死路一条。
市场的不确定性正越来越大，风险也水涨船高。
大家早安！
