阳光电源股价的表现，实际上跟核心业务增长放缓有很大关系。

去年9月底开始，在市场大涨的驱动下，阳光电源股价也连续大涨。从9月26日的77.62元/股上涨至10月8日的119.19元/股，仅四个交易日阳光电源的股价涨幅就达到了54.51%，市值在10月8日收盘时达到2467亿。

然而，在行业内卷的背景下，阳光电源走出独立行情的概率并不大。

在业内，逆变器又称为光伏发电系统的“心脏”，无论是光伏、风电还是储能都离不开逆变器。正是因为逆变器的重要性，因此即便是在行业下行周期，逆变器行业受到的影响也相对较小，这也是2024年前三季度阳光电源业绩能保持增长的原因。

作为逆变器巨头，阳光电源在2021超越华为后成为逆变器市场的“领头羊”，市场占有率稳定在20%以上。据统计，在过去的2023年，阳光电源的全球市场份额达到23%，出货量约为125.4GWh，稳居行业前列。

不过，虽然业务的抗风险能力较强，但仅靠稳定并不能撑起股价，想要撑起股价未来高增长的预期非常重要。

2024年上半年，阳光电源“光伏逆变器等电力电子转换设备”的营收为130.9亿，而在去年同期该项业务的营收为116.2亿，今年营收增长了14.7亿元，增速为12.65%；作为对比，2022和2023年“光伏逆变器等电力电子转换设备”的营收增速高达73.65%和75.94%。

实际上，虽然逆变器十分重要，但门槛并不高。

据资料显示，近年来除了华为在2013年突破组串式逆变器，推动了对集中式逆变器的逐步替代外，行业没有再出现变革性的技术。而阳光电源之所以能有这样的市场占有率，主要源于先发优势，阳光电源是最早研制出中国首台具有自主知识产权光伏逆变器的企业，如果从这一角度来看，由于技术作为壁垒，阳光电源的逆变器业务在增长放缓过后，想要再度回到高增长状态并不容易。

而阳光电源或许也意识到了这个问题。

2024年上半年，“光伏逆变器等电力电子转换设备”的营收增长虽然不高，但是毛利率却明显提高。上半年的毛利率为37.62%，虽然低于23年上半年的39.5%，但还是明显高于22年上半年的32.51%。很显然，在逆变器业务上，阳光电源已经从追求高增长转向了追求高质量了。