券商业绩普遍增长，A股交易持续活跃，牛市旗手却表现萎靡，今年涨幅显著落后大盘，至今录得绿盘，这是怎么一回事？ 一般来讲，牛市交易活跃，券商是最大受益者，其股价理应反映牛市逻辑，也应该走在市场前列。但现实是券商滞涨，券商股“牛市旗手”失灵，有其现实原因：交易佣金自由化，导致佣金走低，行业平均净佣金率由2015年的万分之7.6降到现在的万分之2.3，这样券商佣金收入弹性就显著减弱了；政策红利消退，注册制边际效应递减，IPO上市减速，导致投行业务收入大幅降低，影响对券商的收入预期；资金偏好迁移引发价值重估，主动权益基金对券商的配置比例由2015年的8.2%降到现在的0.8%，北上资金加速分流，2024年QFⅡ增持券商的规模同比降低63%。 A股走进牛市，券商股依然值得期待。A股两市成交总量稳居1.5万亿之上，券商佣金收入必然增加；做市商制度打开新的增长极，创业板做市商试点已为券商带来15亿元收入，2024年ETF新品快速扩容，做市业务利润率达60%；财富管理升级，个人养老金政策落地，扩大财富管理规模，资本市场转暖，居民财富管理需求增加，服务模式迭代，AI的应用导致客户留存率大幅提高；并购重组带来投行业务提升，监管层鼓励上市公司并购重组，相关业务市场有望提升。券商自身的重组，提升其竞争力，券商迎来估值修复空间。
