文｜华鹏伟王喆刘海博付宸硕
吴威辰刘易华夏
两家能源国企公告拟以约17.5亿元增资参股中国聚变能源有限公司，以期前瞻性布局核聚变能源领域。近年来国内多家企业启动聚变项目规划，2024年美国、中国、德国等主要国家加速落地可控核聚变研究并逐步推进商业化项目。我们认为可控核聚变产业链关键材料及装置环节有望受益于国内外装置加速建设阶段的订单需求。
中国聚变能源有限公司有望获17.5亿元增资，我国核聚变项目多点开花。
2月28日，中国核电、浙能电力公告拟以增资方式参股中国聚变能源有限公司，拟投资金额分别约为10亿元/7.5亿元。两家上市公司公告中均提及本次投资为前瞻性布局核聚变能源领域，努力推动未来核聚变商业化应用，以期为我国能源结构转型与促进清洁能源发展提供助力。近期，我国多个核聚变试验装置取得突破进展，近年来国内多家企业启动聚变项目规划，并于2024-2026年密集开启装置安装，推动国内聚变行业进一步发展。
全球主要国家加速推进核聚变研究与商业化进程。
据中国科学院发展规划局2025年1月发布的《2024年国际能源科技发展态势分析》显示，全球主要国家开启新一轮可控核聚变研究的加速发展：1）美国在战略规划、试验进展与商业化领域同时发展，既实现多次复现正增益惯性约束聚变点火，又将建造全球首座电网规模商业聚变能发电厂。2）中国新一代人造太阳“中国环流三号”和能量奇点公司的全球首台全高温超导托卡马克装置“洪荒70”均实现突破。3）德国计划设立高能量密度研究所。全球核聚变研究与商业化保持良好发展态势，国内外建设、试验需求释放过程将望利好相关产业链环节。
核心零部件加速国产替代，关注核心产业链的投资机会。
紧凑型托卡马克装置的主要构成部分包括超导磁体、第一壁、真空容器、核心泵和阀门、冷却系统、偏滤器等。据ITER建设成本拆分，磁体、真空容器、容器内部件等作为装置核心成本环节，建设成本占比超50%。此外，聚变产业链由于反应特性要求，核心亦涉及上游材料环节，主要包括特种金属以及超导带材，其中特种金属包括特种钢材、钨、铜等，而超导带材根据磁体的不同分为低温超导材料（铌钛、铌锡类）和高温超导材料（YBCO类）。我们建议重点关注核心材料及装置环节，在聚变装置加速落地过程中的订单受益表现。
风险因素：
可控核聚变技术突破不及预期；投资方案批准进展不及预期；核电政策变动风险；核电安全风险。
本文节选自中信证券研究部已于2025年3月3日发布的《电力设备与新能源行业核电行业观察9—聚变领域有望再迎投资助力》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
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