菜粕期货 建信期货分析认为，从加拿大油菜籽产品在中国贸易地位来看，短期内加拿大难以完全替代，导致国内期货盘面上菜油菜粕持有较高风险溢价，因为全球贸易流的重构需要时间。该事件必然会推动郑商所菜油和菜粕价格走强，带动菜油和菜粕基差走强，从而推高油菜籽榨利。榨利的提升是否会再度提高国内冬菜籽种植面积有待观察。3月10日开盘之后，菜油和菜粕期货大概率会冲击涨停。由于整个油脂油料行业的可替代性很高，这也会导致市场重新转向使用更多的大豆油和豆粕等原料作为替代，使得需求增加，推高其替代品价格。菜油和菜粕期货以多配为主，菜油和豆油价差将会再次拉大，菜粕和豆粕也是如此；菜粕强于菜油，做空油粕比值。后期需关注国内油菜籽产品买船情况以及官方公告，我们也会随时更新观点。
“此次中国对加拿大菜系品种加征关税幅度超出市场预期。一方面，征税对象并非加拿大菜籽，而是加拿大菜油及菜粕。另一方面，税率也明显高于市场预期。据悉，此前产业人士的预期是不加关税或小幅加征关税。”新湖期货油脂油料分析师陈燕杰表示。事实上，加拿大作为全球最大的菜籽和菜油出口国之一，一直都是中国重要的菜籽油进口来源地。然而，近年来中国推行进口来源多元化战略，增加从俄罗斯等国进口菜油，进口加拿大菜油数量持续下降。
据中泰期货油脂油料分析师伊鑫介绍，根据美国农业部数据，近三年我国国内压榨生产的菜油产量约占总供给量的80%，而进口菜油仅占20%左右，整体进口依赖度并不高。进口菜油方面，近年来我国从加拿大进口菜油的数量明显下滑。根据海关总署数据，2024年，我国全年进口菜油总量为188万吨，其中从加拿大进口的菜油仅477吨，占比不足1%，对加拿大菜油的依赖度已处于极低水平。目前，我国菜油进口的主要来源国已转向俄罗斯、阿联酋等国。
“近年来，随着中国的菜油进口量逐渐增加，菜油供应端不再大量依靠压榨生产，目前菜油供应中压榨产量和进口量基本持平，个别年份会有此消彼长的情况。其中，加拿大菜油进口占比从此前的近九成逐渐递减，到2024年已经不到1%，俄罗斯和白俄罗斯菜油进口占比逐年增加，实现了对加菜油的替代，因此从贸易流的角度来看，本次对加菜油加征关税的影响有限。”银河期货农产品组表示。
不过，需要注意的是，加拿大是中国菜籽的主要进口来源国之一。尽管此次加征关税并未涉及菜籽，但市场人士预计，中国从加拿大进口菜籽的数量可能逐渐下降，或将改变进口菜籽市场格局。
“根据海关总署数据，2024年中国全年进口菜籽638万吨，其中加拿大菜籽进口占比高达96%。然而，本次加征关税的公告中并未提及加拿大菜籽，此次加征关税对菜粕市场的影响更为显著。2024年，中国进口菜籽折算成菜粕，加上直接进口的菜粕，总量约为640万吨，其中直接进口加拿大菜粕202万吨，占比31%。这表明中国对加拿大菜粕仍有一定依赖。”伊鑫说。在伊鑫看来，由于本次加征关税幅度较大，进口加拿大菜粕在中国市场的竞争力将大幅削弱。为弥补这部分供应缺口，中国可能会增加菜籽进口量，或者转向其他国家进口菜粕，例如阿联酋、澳大利亚等。此外，国产菜粕以及其他蛋白粕的性价比优势也将进一步显现，从而弥补部分供应缺口。
“此次加征关税，对国内中期菜粕供给影响较大，理论上将影响近一半进口菜粕供给。而国产菜籽菜粕主要是菜饼（青饼多），无法交割，并非菜粕盘面标的。此外，加征关税对菜系市场供需的影响还要看关税持续时间的长短。”陈燕杰表示。事实上，2024年9月商务部开启反倾销调查以来，中国新增菜籽采购数量很少。陈燕杰表示，基于此，中期国内菜粕供需料将偏紧。由于加拿大菜籽难以被其他国家替代，长期中国将增加对加拿大菜籽的进口或增加其他国家的菜粕进口。考虑到菜籽压榨过程中菜油对利润的贡献度可观，在压榨利润综合考虑下，进口菜粕中长期将供小于求。
“目前国内菜油供应充足，截至2025年2月28日菜油库存在68.35万吨，环比增加1万吨，仍处于历史同期高位。”银河期货农产品组表示，本次对加菜油加征关税在情绪上将利多菜油，而且此前市场受美国对加拿大加征关税影响，加菜油存在销往中国的预期而打压菜油盘面，叠加近日宏观利空因素逐渐弱化，油脂整体止跌反弹，预计菜油将震荡上涨，但由于国内进口加菜油并不多，短期国内菜油供大于求的格局将持续，菜油上涨幅度大概率不及菜粕。（期货日报）
