大过剩时代下的行业幸存者 自2020年以来，诸多行业陷入产能过剩的困境。传统

大过剩时代下的行业幸存者 自2020年以来，诸多行业陷入产能过剩的困境。传统的玻璃、水泥行业早已是产能饱和的状态，就连光伏产业链、电池材料产业链等新兴行业也未能幸免，甚至煤炭资源近期也不再稀缺。然而，在这一片过剩的浪潮中，却有一些行业凭借着独特的优势脱颖而出，成为了“幸存者”。 首先是电解铝行业。国内电解铝产能利用率高达90%以上，这在工业领域实属难得。其背后是国内严格设定的4500万吨产能限制，同时，由于电解铝属于重工行业，在国外扩产面临重重困难。发达国家成本过高，发展中国家则在电力、交通、码头等基础设施以及配套原材料方面存在诸多不足，这恰恰凸显了中国重工业的优势。但随着电力供应情况的改善，未来产能限制是否会有所调整，仍是一个未知数。 铜行业也面临着独特的情况。新铜矿的开发难度较大，而老矿又时常出现诸如哥伦比亚关矿等意外状况，与此同时，市场对铜的需求却在持续增长，这使得铜依旧处于紧缺状态。不过，该行业也存在风险，比如特朗普上台后可能带来的地缘政治波动，以及全球经济衰退的风险，毕竟铜对宏观经济形势较为敏感，而这些风险的走向难以准确预判。 氨基酸和味精行业的格局相较于以往有了明显改善，企业扩产较为克制，并且行业对外壁垒较高，尚未有大型重工企业涉足。这或许是因为发酵法生产比化工法存在更多复杂之处，限制了新的竞争者进入。 在抗生素领域，6apa近几年价格居高不下。这主要归因于国内严格的环保管理政策限制了产能扩张，尽管印度有扩产的计划，但只要中国企业不盲目跟风扩产，行业内卷的速度便会大幅降低。 磷矿行业过去与原油价格紧密相关，近两年来价格却意外坚挺。国内磷矿品味下降，生产受到较多限制，即便价格高企，扩产的企业也不多。不过，磷矿资源丰富的摩洛哥有着较大的扩产规划，未来中国磷矿行业是否会受到冲击，充满不确定性。 对于石油行业而言，从价格角度来看，生产商有扩产的动力，且距离2019年油价上涨至今已有五六年时间。但当前扩产相对温和，并且几个产油大国之间的协同合作（类似于合法的托拉斯垄断）使得油价维持在较高水平。这一局面下，石油的价值较为明确，但边际变化却难以把握。 从股价表现来看，这些行业的相关企业股价相对坚挺，凸显了供给制约的重要性。然而，如何准确判断这些行业未来的边际变化，仍然是摆在投资者和行业参与者面前的一道难题。