中国股权投资已经跃升为国家战略。驾驭新形势，掌舵新航程。

近年来的技术融合和突破，我们已经可以清晰地感受到AI革命的指数级趋势。创投行业，作为技术革新的瞭望者、经济繁荣的推动者、社会进步的参与者，站在新技术转折和新周期转换的关键时刻，在这一幅波澜壮阔的全新地图面前，成为奇点醒客，除此我们别无选择。奇点临近，我们目光炯炯；时代醒客，我们坐到一起，成为产业投资的引领者、创新企业的陪伴者、新世界的缔造者，把目光投向更远的远方。

2025年1月16-17日，由融中财经、融中咨询主办的融中2025（第14届）中国资本年会盛大举办，汇集投资机构、宏观大家、明星热点企业对未来投资和科技进行深度思考，临界觉醒，畅享无限可能！

会上，融中董事长朱闪以《预见2025，驾驭新形势 掌舵新航程》为题率先发表致辞演讲。

朱闪表示，2024年，股权投资跃升为国家战略，但市场在募资和投资方面仍然呈现了比较明显的两极分化，像是国有LP出资的绝对高占比给行业提供了更多资金，但由于市场化LP的严重缺失加上部分高返投要求，反而造成募资困难。而并购市场更多也是政策预热、情绪预热。面向2025，随着AIC、险资、证券公司、国央企对私募股权的投资增加，募资难有望适度缓解，特别是下半年或会出现更多并购交易。投资方面，智造、新材料、AI持续吸金，消费投资逐步回归。

以下为融中董事长朱闪现场演讲精彩内容，由融中财经编辑整理：

朱闪：各位来宾大家上午好！欢迎参加融中2025年资本年会。一年一度，在峰会开始，我先对股权投资行业过去一年做个简单回顾，再对新的一年做个展望。

2024年，中国股权市场出现了一些比较明显的变化特征，这里总结来看。

一、股权投资，跃升为国家战略。

2024年，中国首次将股权投资提升至国家战略高度。4月，国务院发布“新‘国九条’”，强调畅通“募投管退”循环，支持创投、私募股权投资科技创新。6月，“创投十七条”出台，系统优化创投全链条政策。5月、10月，创投界代表两次出席高层座谈会，体现了中央高层对创投行业的高度重视。12月，中央经济工作会议强调健全金融服务体系，吸引社会资本参与创投。一系列政策和举措，标志着创业投资在国家战略中的重要性和推动科技创新的核心角色。

二、资本招商、基金招商，风劲潮涌。

2024年8月，《公平竞争审查条例》开始施行，限制了传统依赖税收优惠和补贴的招商模式。各地纷纷转向通过加强出资返投要求，以及设立专门的招商基金来进行招商。与此相对应的，国资LP的出资占比持续提升。反应在数据上，2024年，国有控股及参股LP的出资金额增长显著，已经占到了全年LP出资总额的80.63%。

国有LP出资的绝对高占比，从好的方面讲，给行业提供了更多资金，但由于市场化LP的严重缺失，加上有些地方的高返投要求，反而造成了基金的募资困难。从实践来看，过去一年，政府引导基金遴选很多，但真正落地的基金不多，出现了“引导基金投基金难，基金投项目难”的“双难”局面。前不久，刚颁布的国办“1号文”对招商基金及返投要求都提出了明确限制，如果能真正落实，对行业一定是好事。

三、长三角募投活跃。

2024年，长三角地区在募、投方面表现均十分亮眼。全年新设基金数量高达1,655只，占全国新设基金数量的42.24%，位居全国首位。从募资额看，长三角新设基金规模占比也超过全国的40%，达到40.26%，相对而言，京津冀、珠三角地区分别占15.05%和9.93%。从投资角度看，2024年，长三角的投资金额高达2,694.36亿元，占全国投资总额的42.64%。同时，全年投资数量达到2,436笔，占比40.80%。整体上，在投资金额、投资数量、新设基金规模、新设基金数量四个核心指标方面，长三角在全国的占比都超过40%。

平时大家沟通时可能也有体会，长三角区域的机构往外跑得少一些，但长三角以外的机构往长三角跑得却相对频繁。我们认为，长三角私募股权的蓬勃发展，得益于区域经济实力，特别是区域经济的均衡发展，完善的产业生态，便捷的交通网络，以及政府的有力支持。

四、募投两极分化。

2024年，中国私募股权市场在募资和投资方面呈现出明显的两极分化。

募资方面，新设立基金中规模在1亿元左右的基金数量占比高达54.21%，但其募资总额仅占4.33%；而规模在100亿元以上的基金数量仅占0.43%，却在募资总额中占比高达17.08%。

投资方面，全市场平均投资数量仅为3笔，平均投资金额为2亿元。而国资GP的平均投资数量则为12.54笔，平均投资金额为9.88亿元。2024年，以融中榜PE、VC、早期投资机构Top30来看，90家机构，投资金额占全市场的28.61%，投资数量占27.39%，平均投资金额达20亿元，出手次数为29笔，远高于行业平均情况。相对的，小机构在2024年基本停摆，出手频率大幅降低，甚至出现全年无投资的情况。

五、IPO退出受堵。

2024年，IPO退出大幅下滑，全年仅100家公司成功IPO，同比锐减68.05%；首发募资金额仅673.53亿元，仅为去年同期的五分之一。同时，422家企业撤回材料，15家终止上市，过会率仅9.3%。

2024年，A股上市企业行业分布集中，智能制造装备产业数量占比为30%，新材料27%，半导体和集成电路12%，健康医疗与新能源各占5%。其他行业企业纷纷转战港股，全年港股IPO数量也仅有70家，与2023年持平，但募集金额有明显上升。

六、AI投资汹涌。

2024年，人工智能投资火爆，是元年也是巅峰。2024年，人工智能领域的投资金额高达441.45亿元，占比为6.99%。其中大模型吸金能力最强，投资金额达337.28亿元，占到全年AI投资的76.40%。AI大模型“六小虎”去年都融了资，不少还是多轮融资。“六小虎”全年合计融资超过200亿元，国产大模型的涌现引发了市场对其应用前景的更多期待。

接下来，我们从市场变化的基础上看2025可能出现的新趋势做新的展望。

一、围绕“产业”形成股权投资闭环。

今年国务院办公厅“1号文”对政府引导基金明确区分了产业投资基金与创业投资基金。这两种基金其实都是围绕产业，也是当前市场的重要出资人。所以，现在和未来，能够生存并发展好的一定是具备较强产业资源的机构。

总结主要包括三类：一是头部投资机构，这些机构已投资大量企业，并对企业拥有较大话语权。二是产业资本，它们依托自身在产业链中的地位和资源，募投管退都拥有天然的禀赋优势。三是政府投资平台，这类机构在发展新质生产力过程中发挥着关键作用，也拥有充足的资金和资源。这三类机构会逐步形成一个投资闭环，闭环内的机构能够实现资源共享、优势互补，而闭环外的机构则会面临越来越大的挑战。

二、募资难有望适度缓解。

中央经济工作会议上提出“要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，积极的财政和宽松的货币政策将为市场注入更多的流动性。此外，国家提出长期资本与耐心资本，各大类金融公司也已纷纷开始积极行动。新的一年，AIC、险资、证券公司、国央企对私募股权的投资一定会增加。今年国务院办公厅的“1号文”明确提出，创业类投资基金更多要采用母子基金投资模式，鼓励取消或降低返投比例，强调市场化和专业化，也会为市场化投资机构带来更多的源头活水。

三、智造、新材料、AI持续吸金，消费投资逐步回归。

在地缘政治重塑的当下，先进制造是提升国家综合实力的关键领域，当前中国的资本市场也是为这一战略准备的。因此，智能装备、航天、航空、新材料将为投资带来丰富的机遇。

2024年是大模型发展的关键起点，在此基础上，上游的算力资源、中间的编译层、下游的应用工具，都蕴含着巨大的投资机会。

消费方面，中国的消费市场巨大，将消费作为拉动经济的引擎也逐步形成共识。2024年3月国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》在逐步落实。稳定的现金流也使消费企业成为当前较好的一种资产配置。

四、存量交易升温。

2024年，并购市场“雷声大雨点小”，全年并购数量仅为1271笔，金额合计5088.29亿元，同期相比均下滑近一半。概括讲，2024年并购是政策预热、情绪预热。

2025年，特别是下半年将会出现更多并购交易。只要高层做大做强存量的决心不变，就会有很多并购交易机会。2025年，高层会继续致力解决政府引导基金份额转让中的一些关键问题，个别地区可能先行先试，从氛围与实操上促进整个基金二手份额的交易。在巨大的退出压力下，项目二手份额交易也会在2025看到显著增长。

五、行业痛点持续引发关注。

创投行业已经成为国家战略，高层也出台了很多政策给予支持。但在实践中，还是有很多痛点没有得到解决。

首先是税。过去一年，不少机构都受到了税务倒查的困扰。目前，对创投行业而言，基本没有税收优惠可言，个人LP税务负担很大，在盈亏抵扣方面对创投行业是不公平的。新的增值税法，将销售金融商品也列为应税交易，在税收方面给创投行业造成新的困惑。

其次，在退出方面，退出难问题短时间内很难解决。IPO持续收缩，不仅实际影响退出，并在预期与情绪上对行业造成了较大的影响。在回报方面，过去股权投资的实际回报不太理想，未来股权投资的预期回报不高，这些都降低了股权投资在投资人资产配置中的作用。而社会化资本的缺失也会影响建设一个更为健康的股权投资生态圈。

当然，这些实践中的问题，在2025年，政府、行业人士也会持续关注、呼吁、并积极寻找解决方案。以上是我今天给大家的一个分享，谢谢！