熊市难熬，焦虑、恐惧、后悔、内疚等负面情绪让人寝食难安。

牛市来了，人的贪婪重新被激发，生怕错过每一个赚钱机会，恨不得把每一分钱都投进去。

熊市多长阳，牛市多长阴。

一遇到大幅调整，曾经对大牛市无限憧憬并且重仓了的投资者不禁又心惊胆颤，一下子又回到熊市思维……

投资难赚钱有很多因素，但最重要的莫过于相当多的投资者高估了自己的风险承受能力，投入了超过自己风险承受能力的仓位。

01

仓位即心态。

空仓的投资者大涨时懊恼不堪，大跌时开心不已。

满仓的投资者大涨时豪情万丈，大跌时如履薄冰。

当然，空仓和满仓是投资持仓的两种极端情形。

越接近空仓，越盼着股市下跌。

越接近满仓，越希望股市上涨。

如何才能面对股市涨跌而波澜不惊呢？

肯定是一种既不空仓、也不满仓的状况。

比如股债均配的半仓状态，行情涨了市值增加（高兴），行情下跌多了可以补一部分仓位增加筹码（平静），是一种进可攻退可守、让人心理平稳的均衡状态。

可惜相当多投资者并没有风险适配的概念，进入股市就重仓甚至满仓投入。

可以这样说，凡是重仓的投资者，多少都高估了自己对波动和风险的承受能力，实际上做了风险错配。

重仓之下必然患得患失，心态失衡之下必然操作变形，而操作变形大概率会城导致投资亏损。

为什么投资者那么喜欢重仓呢？

当然是因为想追求高收益，而重仓（偏股配置）产生的高收益也确实诱人。

问题是，高收益可望不可即，有谁能在2014-2015年和2019-2021年的相对低点介入、高点退出？

拿最近的行情说事可能大家更容易理解，有几个人能在9月24日之前买入、10月8日成功逃顶？

因为根本拿不到的高收益诱惑而重仓投入，是不是有点幼稚？

说是也不是，因为参与者众，应该还是搏一搏、不撞南墙不回头的赌博心理使然。

02

股票仓位由低到高，对应着如图所示的几类基金：

（数据来源：Choice数据）

1、债券型基金，股票仓位基本为零，近十年平均回报51.61%，回报曲线最为平滑，接近一条斜斜向上的直线。

2、偏债混合型基金，股票仓位20%以下，近十年平均回报74.94%，波动较小，回报曲线也较为平滑。

3、平衡混合型基金，股票仓位50%左右，近十的平均回报99.14%，波动较大。

4、偏股混合型基金或者被动指数型基金，股票仓位通常在80%或以上，近十年平均回报61.66-106.89%，波动最大。

对普通投资者来说，初入市的标配应该是纯债型基金，由短久期债基开始，逐渐过渡到中长久期债基，体会一下固收产品的波动。

债券型基金指数近十年年化回报4%左右，最大回撤5%左右。

如果对中长久期债基的波动习以为常，可以配置少部分权益资产（总仓位20%以下），或者直接投资偏债混合型基金。

偏债混合型基金指数近十年的年化收益率5-6%（股票牛市计算应该在8%或者略高一点的水平），最大回撤约8%，与30年国债指数的最大回撤水平相当。

其实绝大部分投资者实际能承受的最大回撤也就是8-10%的样子，包括一些上涨过程中嚷嚷着能承受20-30%最大回撤的投资者。

因此，我认为绝大部分投资者的定位，就应该在这个水平：80%以上的固收，20%以下的权益，相当于一种固收+，年化回报5-8%，最大回撤8%左右。

普通投资者的天花板，是将权益配置到50%左右，也就是投资平衡混合型基金。

平衡混合型基金指数近十年年化回报5%左右（牛市计算最高可能到10%左右），最大回撤30%左右。

为什么说这是普通投资者的天花板呢？因为30%的最大回撤，足以让所有投资者极度不舒适。

至于极少数在股市摸爬滚打多年的资深投资者，当然可以尝试提高权益仓位，不过权益仓位过高依然是极大的考验。

熬过漫漫熊市，终于迎来牛市，回本盈利后也极难避免降低权益仓位的冲动。

最后的投资结果，可能也就是与股债均配的回报水平大致相当吧。

03

无论有没有牛市，投资获利都是相当困难的事。

熊市把人套踏实了，大不了装死就是了。

真正的考验其实在牛市。

熬过三四年熊市，好不容易回本获利了，要不要减仓？

不减！来一个深幅调整，重新涨上来，重新回本获利，就问你减不减……

牛市才是真正折磨人的开始。

你不知道牛市到底会怎么运行，会不会重演2022年7月、2023年3月、2024年5月的见顶回落？

反复几次，你会怀疑是否真的会有牛市，是否会出现失去的XX年……

现在3200点，经历几次涨涨跌跌的颠簸，你能坚持到4000点吗？

真的出现5000点、6000点甚至1万点，真的跟你有关系吗？

所以审慎而客观地评估自己的风险承受能力，调整与自己风险承受能力相匹配的权益仓位，恐怕是每一位投资者首要面对的问题。

道阻且长，行稳致远。