昨天市场表现几乎就是上周二的翻版，同样是大盘小跌，个股整体亏钱效应显著；同样是涨停股数量大幅减少、跌停股数量大幅增加，反映情绪明显退潮；同样是代表中小盘风格的中证2000指数和微盘股指数大跌，说明情绪退潮主要体现在中小盘风格上；同样是大盘蓝筹及红利风格的中证100指数、沪深300指数和高股息股板块指数则集体逆势收涨，反映大盘蓝筹及红利风格相对坚挺。而且从微盘股指数续创10月9日之后最大单日跌幅、剔除ST后的跌停股数量续创11月1日之后新高、高股息股板块指数涨幅则扩大至1%以上来看，昨天市场的情绪退潮和大小盘分化相比上周二有过之而无不及。

之所以如此，除了锐叔在上周三早评中谈到的几个因素，即年底流动性上趋紧不利于小盘风格、前期中小盘风格行情演绎较为极致、重要会议后对政策预期的博弈告一段落之外，最近还有两个重要的催化因素。一是2024年4月12日证监会发布的《关于严格执行退市制度的意见》即将于明年1月1日起正式实施，按照沪深京三大交易所当时同步修订的股票发行上市审核规则，退市标准进一步收紧，比如在财务类退市指标方面，将对于主板亏损公司的营业收入标准从低于1亿元提升至低于3亿元（创业板则为低于1亿元），还适当将A股主板上市公司的市值退市指标从低于3亿元提至低于5亿元，总体上不利于微小盘风格。二是近日国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，以及中国结算发布明年起对沪、深市场A股分红派息手续费减半收取的通知，利好低估值大盘蓝筹和红利风格。

虽然退市新规不会很快触发相应的退市风险，昨天晚间证监会新闻发言人也提到相关公司还有一年的时间可以改善经营、提高质量，化解退市风险，但A股市场后续“炒小”、“炒差”之风显然会逐步受到一定的遏制。其实，锐叔当前最担心的是微盘股重演年初的情形：在前期累积了巨大的涨幅后，微盘股指数从1月中旬开始转弱并在之后逐渐加速下跌，其间最大累计跌幅几近腰斩。当时之所以短时间出现这么大的跌幅，一个重要原因就是微盘股是不少中小型量化产品的主要配置方向，而当微盘股风险敞口一旦暴露后，这些量化产品的主动止损和被大量赎回情况下的被动减持，又会进一步加重小票中的踩踏现象。当然，经历了今年一月中旬到2月初的大型踩踏以及4月初到4月中旬规模相对较小的踩踏之后，相信部分中小量化产品已吸取了教训，当前相关风险相比上半年的那两次应该更小，但恐怕也并未完全杜绝该风险，所以短期后市还是暂时规避为宜。与此同时，锐叔再次重申自己在上周三早评中的判断，即大盘蓝筹及红利风格有望短期占优。

总体来看，年底时段流动性相对偏紧，同时考虑到12月重要会议结束后，未来将要经历一段较长时间的政策“空窗期”，意味着暂时缺乏政策预期方面给予行情的驱动力，预计年底时段行情仍会以震荡为主。而翻年之后，随着流动性迅速改善，加上近期股债收益差持续走高导致A股性价比相对提升，市场有望重拾升势。再拉长时间看，一是政策发力导致信用筑底，从而进一步强化A股“慢牛”所需的流动性环境；二是增量政策对宏观经济的提振效果若开始明确显现，“慢牛”形成所需的基本面条件也将得到满足，本轮行情无论在空间上还是在时间上就仍值得期待。在相应的操作层面上，基于前述分析，建议轻仓者仍暂时以观望为主，继续等待更好的低吸加仓时机；重仓者则仍可考虑做一些高抛低吸，但若遇连续调整，则可转为坚定持股待涨。