7月26日，美债突破了35万亿关口。

什么概念呢？

看另一组数据，就有概念了，2023年美国联邦政府的财政收入是4.4万亿美元，即便不考虑利息的问题，35万亿美债的规模，也相当于美联邦8年的财政收入。

然而，你如果以为只需要8年的时间，就能还清这些债务？那么就太天真了。

因为2023年，美联邦的财政支出是6.7万亿美元，简单点说就是去年，美联邦不但没有结余，还倒亏了2.3万亿美元。

那么亏的这2.3万亿从哪里变出来呢？当然不会是大风刮来的。

你没有猜错，其主要来源就是新的债务。

2022年美债规模是30.93万亿，而2023年结束的时候是33.98万亿，到了今年的7月26日已经突破了35万亿的关口。

所以按照这个速度，别说八年的时间还不上35万亿的债务，恐怕能保证美债规模不突破50万亿关口就已经是烧高香了。

其实耶伦不是早就说过，10年之内，美债规模要达到51万亿，但是，这个预测显然太保守了。

因为，早在2022年6月美债规模突破32万亿的时候，这个时间就已经比预测的早了9年。

不管耶伦的预测是否准确，其实已经并不重要了，重要的是美债规模持续增长的趋势不会改变，唯一的区别是大涨，小涨，微微涨的区别。

美债规模如此之大，规模增长速度又如此之快，很多人开始担忧了，美债有没有不兑付的风险。

不兑付就意味着持有美债的人，持有的是废纸一张，这岂不是让美国人空手套白狼？

其实，在分析这个问题之前，我们要搞清楚美债到底在谁的手里。

这里也简单做一个小小的科普。

第一个是美联邦政府，大概有20%的美债是在美联邦政府的手中，而美债的性质是国债，发行主体自然也是美联邦政府。

也就是说，美联邦政府自己发行了国债，又自己持有了国债，还钱的时候不过就是左手倒右手。

第二个主体则是美联储，他们持有了超过6万亿美元的美债，也是将近20%的比例；

而美联储其实就是美国的中央银行，虽然从主体地位来讲，美联储并不归联邦政府所管辖，具有事实上的独立性，但仍旧受到美国会的管辖。

但实际上，这个管辖的权力归属，或者说机构设置，这是一种基于对权力制衡的考虑，站在美国以外的人看来，至于是美联储持有美债还是美联邦政府持有美债，并没有本质的区别，都可以理解为美国政府在持有自己发行的国债。

到这里，就明白了，尽管美债规模庞大，但近40%都是在左手倒右手。

而除此之外，第三个大主体则是海外，也就是外国人持有的美国债。

比如我国就持有了7000亿左右的美国债，大概占美债总规模的2%左右，此外全球范围内，外国人持有的美国债规模大概在20%多。

其中日本持有的规模超过11000亿美元，排名第一，我国以超过7000亿的规模排在第二位，英国同样持有了7000多亿的规模排在第三位。

账算到这里，很多人疑惑了，美国政府持有了将近40%，外国人持有了20%多，那还有30%-40%的美债是谁拿走了呢？

其实，剩下的这部分依旧没有离开美国，主要是美国的其他机构和个人持有。

因此，至少70%的美债其实还是在美国，因此，不管是美联邦政府归还本金还是付利息，这些钱其实还是在美国社会内部流转。

站在这个角度上说，美国债即便是不兑付，影响最大的其实美国人自己。

但事实上，关于兑付风险的问题，其实并非无解。

比如当前，关于美国开始降息的消息甚嚣尘上，在降息周期之中，只要利率降的足够低，美债不但不用还利息，甚至还要少还钱。

这里如果不好理解，不妨算个账，就懂了。

事实上，利率水平并不是我们看到的美联储公布的利率数值，因为美联储公布的那个利率数值不过是名义利率。

比如美联储现在说利率设定为5%，是不是意味着我们去银行存钱就能拿到5%的收益？

表面上看是如此，但实际上，这并没有考虑通货膨胀的因素，因为不管是通胀还是通缩，货币的实际购买力是在变化的。

所以真实的利率水平是名义利率-通胀，比如美联储公布的利率是5%，通胀是3%，那么这个时候实际利率水平仅有2%。

所以，在降息周期里，只要名义利率降的足够低，那么实际利率就有可能是0，甚至是负数。

比如降息周期持续一两年，当美联储把利率降低到2%甚至更低的时候，实际利率就已经达到了0甚至负数。

在这个情况下，美联储的实际收益也会同步变成0或负数。

想想看，当美债的实际收益为负的时候，我们持有美债还有什么意义呢？

所以，当进入降息周期的时候，不管美债的实际规模有多大，抛售美债的趋势都会出现。

那么这些被抛售的美债谁来接盘？很简单，只需要联邦政府印点钞票，就可以接盘了。

于是美债的持有主体，就又一次变成了美联邦政府或者美联储，联邦政府自己印钱，自己持有美债，这不还是左手倒右手？

自己欠自己的债，要不要还不过是自己的事，那么又怎么会存在兑付风险？

降息周期，本就是化解美债危机的好手段，只要印钱，就可以借别人的钱还自己的债。

而且在降息周期中，持有美债的人不但损失了利息收入，还要因为美元贬值而承担汇率损失。

比如最近美国将要开始降息的消息一出，人民币对美元的汇率已经大幅上升，7月中旬的时候，1美元还能兑换7.27元人民币左右，到这几天，已经跌至7.08美元，人民币升值自然意味着美元的贬值。

所以，持有美债的规模越大，自然损失越多。

这就是为什么近期各国纷纷减持美国债的原因。

看到了没有，美国债的规模扩大也好，缩小也好，美元贬值也好，升值也好，其实真正忙活的都是外国人，美国人既不担心所谓的不兑付风险，更不担心美国债规模扩大的问题。

这是因为，反正联邦政府就是要花钱，没钱就发债嘛，发债还不上就印钱嘛。

历史上，在美元成为世界货币的那一天起，美国人历来就是这样处理美债危机的。

但事实上时至今日，美债危机的化解恐怕越来越无法这样简单粗暴的应对了。

这是因为当前美债规模的扩大早已经成指数级别增长。

尽管耶伦认为10年内美债规模会增长到50万亿的规模，但更多的预测指向美债有可能会在未来几年之内就扩大到100万亿的规模。

且不论是50万亿还是100万亿，这个规模要通过对比才能明确他的影响，比如2023年全球的GDP总量也就大致在105万亿的规模。

也就意味着全球三分之一的财富都通过美债的形式汇集到美国。

所以理论上，如果美债规模增长的速度远远超过全球经济的增速，那么迟早有一天美国人会把全世界给吸干。

即便是美国人开足马力去印钞，也无济于事，因为当美债规模达到一定规模的时候，不管印多少美元，都只会变成多余的美元，那么结果显而易见，就是美元贬值。

想想看，如果美元贬值了，而且无底线的贬值，意味着什么？

其实不难想象，那就是美元霸主地位的消失。

事实上，最近这些年，去美元化已经是很多国家的共识，包括我国在内，积极的推动人民币国际化就是题中之义。

因此，美债问题本质上就是美元问题，而美元还能独霸全球多久？恐怕终结美元霸权的日子为时不远了。