棕榈生态城镇发展股份有限公司（股票简称：棕榈股份），创始于1984年，2010年6月在深交所主板上市，是一家集顶层策划、规划设计、建设施工、综合运营于一体的全国性集团化公司。2019年，中原豫资投资控股集团成为棕榈股份控股股东，注册地迁至河南省郑州市。

棕榈股份公司以“一体两翼”绿色发展战略为导向，率先转型乡村振兴、绿色低碳和新型城镇化建设等业务领域，致力于为客户提供一站式的绿色城乡建设、城市运营及乡村振兴综合解决方案。

2024年前三季度，棕榈股份的营收同比下跌了32.4%，结束了2019年以来的“俯卧撑”发展模式，有可能会掉入持续加速下跌的不利形势之中。

“园林工程”是棕榈股份的核心业务，占比高达95.5%，其他还有少量的“景观设计”和“城市运营”业务；主要的市场在华北区域，华东和华南区域的市场也不小，华中和西南区域的市场规模有限。

从2019年营收开始波动之后，棕榈股份就开始了持续大额的亏损，其中只有2020年有过小额盈利，看这些年的亏损额度，还是有点吓人的。

如果看“扣非净利润”，就连2020年也是亏损状态，形势可能就更加清晰一些。这几个净利润之间的关系，涉及到复杂的财务问题，就没有必要在这里来细说了。

2022年以来的11个季度中，除了前面一个季度和后面两个季度外，其他季度的营收都是同比增长的状态。但是不管营收增长还是下跌，都不影响棕榈股份一直是亏损状态。

如果只看主营业务，棕榈股份最近的11个季度中，还是有2023年二季度出现过盈利的，显然该季的亏损是其他方面损失导致的。但是，这并不影响其经营形势的严峻，特别是离现在最近的两个季度的主营业务亏损都达到了两成，这已经是很难摆平的事了。

除了营收波动，毛利率也在大幅度波动，2019年的毛利率低至5.8%，这相当夸张了，两年前还高达23%；2020年大幅反弹至近两成的水平，但2022年又跌至6.8%，2024年前三季度为8.4%，也算是比较低的水平了。从2018年以来，销售净利率和净资产收益率都是不太及格的表现，麻烦的是，啥时候会好起来，现在谁的心里也没谱。

最近这四年多的时间，只有2020年的主营业务是盈利状态，原因是当年的营收规模较大，期间费用占营收比是这几年最低的年份；同时，当年也是这几年毛利率最高的年份。从2022年开始，也采取了降低期间费用的措施，但其中的财务费用很难明显降低，这就导致期间费用占营收比始终高于毛利率。最为严重的是2024年前三季度，主营业务亏损已经达到16.9个百分点，这显然是靠降低费用解决不了的问题。

在其他收益方面，主要是“信用减值损失”比较高，个别年份的“资产减值损失”也比较高，结果就是每年都有金额不低的净损失。烂账越来越多，逐渐成为棕榈股份的例行支出项，这样的市场环境，对从业者的信心，当然会有比较大的打击。

“经营活动的净现金流”也在起伏波动中，不过没有营收和净利润那么夸张；从2021年以来，基本停止了固定资产类投资，2021年之后，也没有明显的净融资，当然也没有实力来降杠杆。

资产负债率在2023年末就超过了80%，2024年三季度末达到了85.3%，这当然算是比较严重的了。短期偿债能力虽然也在下降，但似乎问题还不大。

主要的流动资产和流动负债都是业务上的相互欠款，只是供应链上的欠款太高了，估计材料商和分包商们已经比较恼火了，棕榈股份自己就这么多烂账，供应链上的合作伙伴们当然也怕出现同样的问题。短期有息负债的规模虽然不高，但和其现金类资产相比，还是需要续贷或者借新还旧才能坚持下去。

不管当年的营收增长还是下跌，棕榈股份的应收和应付类的业务款项都在增长。有朋友可能会说，部分大型建筑企业2024年三季度末的应付款是下降的，棕榈股份还做得不错。这是饱汉不知饿汉饥，棕榈股份不是更会安抚供应商，而是真没有实力来付款和降低供应链欠款，结果就只能是不减反增了。

棕榈股份的情况比较麻烦，现在最急迫的问题有两个，一是要尽快扭亏，二是要提升偿债能力。然而，这两个问题哪一个都是很难办到的，如果能恢复大额盈利，两个问题一并解决了，后一个问题当然也可以靠外力解决，但谁愿意来帮忙呢？那么，棕榈股份有哪一处最为薄弱，可能会出问题呢？我认为应该就在负债方面，如果无法恢复盈利，风险就会从供应链欠款方面累积，直至……

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！