通过数据性指标，可以观察 SOFR（SOFR 利率，全称担保隔夜融资利率（Secured Overnight Financing Rate），是美国短期借贷市场的重要指标，代表了担保的隔夜贷款利率 利率是否突然飙升。如果 SOFR 利率持续升高并且往上飙，代表在市场上，有机构（也就是有人）要借钱，却借不到钱，极度缺钱，甚至都快撑不过来了，不排除会产生现金流断裂。那么如果这个问题没有被妥善处理，不排除像2024年7 月那种崩盘式的大跌，有可能再次发生。

最近 SOFR 真的一直在往上升高，涨上去后又降下来。从 SOFR 利率暴涨就可以知道，现在市场上对于美元的流动性非常缺乏，也就是极缺美元。按照这种极缺美元的情况，短期内，美元指数持续上涨的可能性是非常高的。

再来，美元指数有可能会涨到哪里呢？我们可以把它拆分成所谓的短期和中长期。短期大概就是特朗普上台的前后这个时间段；中长期就是特朗普正式上台之后，并且开始推行他的各种政策之后的可能走势。

我们今天就尝试从宏观的基本面、总体经济的基本面跟形态学来做观察。我们先谈谈宏观经济基本面，会影响美元指数未来走势最重要的因素有两个：一个是各个国家的经济状况，再来就是市场利率，市场利率变化指的就是长期国债利率的变化。

过去一段时间，美国的 GDP 增长都有大概 3% 左右，所以其实美国经济持续增长的动能看起来不错。而欧盟区的经济增长就相当糟糕。我们先看到欧盟最大的经济体德国，德国最近这三年的 GDP 增长就是在 0 基准线左右盘整，基本上就是持续在衰退，不是 0 以下一点点，就是非常接近 0。德国作为欧盟的第一大经济体，其经济处于衰退状态。欧盟的两大经济体，目前和未来的经济都不被看好。

特朗普上台之前就已经发文说，他一上台就开始会对自己最重要的盟友，也就是加拿大和墨西哥加征关税。他连北美洲的加拿大、墨西哥，这些最铁的盟友都要加关税，所以对特朗普来说，他不会管你是不是盟友。对特朗普而言，最重要的就是让美国再次伟大。

所以特朗普大概率也不会放过欧盟，大概率会对欧盟发起关税战。德国和法国本来经济就不好，德国、法国再跟美国打关税战下去，美国经济比较好，可以挺住，但欧盟大概率就挺不住了，尤其像德国，德国本来也是一个出口大国，这个出口型的国家被加征关税之后，其出口会立刻受到打击，也就是经济会雪上加霜，所以德国的经济大概率会变得更糟糕。

美国的经济挺强，而欧盟的经济现在不好，未来可能会更不好。在这种情况下，欧元对美元大概率就会持续走弱。

日本 GDP 增长情况，今年第一季、第二季，从增长变成衰退。可是现在日本最大的问题是什么呢？大家都有个印象，觉得日本工业很厉害，制造业很厉害，日本应该是制造业大国，应该有很多贸易顺差，对吧？事实上，过去这三年多以来，日本却大量出现贸易逆差。为什么明明是一个制造大国，却会出现贸易逆差呢？最主要的原因就是因为日元不断贬值。日本是一个岛国，没有天然资源，所以日本要大量从国外购买天然资源、各种能源等等。日元过去一段时间一直贬值，等于日本就要花更多的钱去国外购买天然资源和能源，这就导致日本的整体贸易从贸易顺差变成贸易逆差。日本未来的经济，也不会比美国好到哪去。

从美国、欧盟、日本未来的经济状况来观察，欧盟和日本的经济，明显未来可能比美国差，而且可能差很多。那么在这种情况下，欧元容易疲软，日元容易疲软。美元指数里面最大的两个权重就是欧元和日元，这会支持美元指数持续往上走。

再来看看美国、欧盟和日本的利率，尤其是长期国债利率的走势，以及美联储对于明年降息幅度的预测。这一次降完息之后，目前美联储的官方利率是在 4.25% - 4.5%，预计在 2025 年底，美联储的官方利率大概只会降到所谓的 3.9%。现在 4.25% - 4.5%，基本上，再降 0.25%，也就是再降一码，很有可能美联储就不降息了。

现在美国的官方利率是 4.25% - 4.5%，市场预期在明年 1 月 29 号和 3 月 19 号，美联储是不会降息的。顶多在明年的 5 月，美联储再降息一次，从 4.25% - 4.5% 降到 4% - 4.25%，然后基本上就结束了这一次的降息循环。

我个人认为 1 月 20 号特朗普上台之后，他会立刻推行高关税政策，除了驱赶非法移民之外，还会限制一些移民进入美国。这个高关税会立刻导致美国人对外进口商品变贵，那进口商品变贵代表什么？代表美国国内的通胀就会变高。

关于驱赶非法移民政策，美国这几年一些像端盘子、建筑工地、打扫卫生等需要大量劳动力的低阶工作，最主要都是靠这些非法移民。非法移民大量被驱赶出去，又限制他们进来，就会造成美国整个国内劳动力短缺，尤其是这些低价劳动力短缺，就会引发工资上涨。因为薪资成本的上涨会造成服务类的通胀上升。特朗普这次上台后，美国的通胀大概率会往上走，那美联储就更不可能降息。

所以现在美联储虽然预期2025年会再降一次，市场也预期再降一次，但现在市场上也有人预期，搞不好特朗普上台之后通胀往上飙升，搞不好美联储今年可能都不会再降息了，有可能美联储的降息周期已经结束了。

这是欧盟的通胀 CPI 指数，欧盟现在经济状况其实很不好。那么特朗普上台之后，如果开始对欧盟发动关税战，对于欧洲央行而言，未来需要继续降息来刺激欧盟经济。这里就有差异了，美联储有可能再降一码或者不降息，但欧盟却要继续再降息更多。同时我们来看它的通胀，欧盟目前物价通胀处于稳定状态，如果未来欧盟经济真的变得更差了，那么CPI 通胀指数有可能继续往下降。

目前欧盟的状况是，它通胀没有压力，反而通胀还有可能持续往下，但欧盟有压力的是要持续刺激经济，需要更大幅度的降息来刺激经济。但美国刚好相反，美国现在可能未来有通胀压力，特朗普上台之后有通胀压力，目前美国不需要再降息去刺激经济，不需要降息，不排除美国未来通胀上来后，搞不好还会加息。欧盟需要降息去救经济，这样一对比，未来一段时间，美国市场利率就可能会持平或往上，而欧洲市场的利率可能会持平或者往下，这就会让欧元对美元持续下跌。

大家可以通过观察两个国家之间长期国债利率的利差，来观察两个国家汇率的变化。把美国十年期国债利率减去德国十年期国债利率得到美德利差。只要这个利差继续扩大，向上就代表利差继续扩大，美债的利率往上涨的程度，可能会比德国国债利率往上涨的程度更大。那么美德利差如果持续扩大，资金就会离开欧盟、离开德国，来投资美国，那么就容易让欧元下跌、美元上涨。有可能未来一段时间，美德利差会持续扩大，欧元就容易跌，美元就容易涨。

美国十年期国债利率减去日本十年期国债利率，美日利差也在扩大当中，所以代表日元短期内对美元可能会继续贬值。未来一段时间之内，大概率欧元、日元对美元可能继续下跌，美元兑日元也是会继续上涨。

作为支撑美元指数的两大货币，欧元和日元的持续下跌，必将在未来造成美元的持续走高。所以在可预期的2025年，美元利率持续走高，将会是可以预期的事情