2024年至今，中国市场上最大的赚钱效应，在港股投资。

截至5月20日，恒生指数今年以来涨逾15%至19636点。若从今年1月22日低点算起，短短约4个月的时间里，恒指反弹幅度超过了32%。

当恒指向20000点大关发起冲击的时候。蓦然回首，广大投资者方才发现：牛市的味道已经充斥着整个“电脑屏幕”。

牛已至，猪尚且会飞，更何况投资产品的价格。除了恒指以外，港股市场上的科技以及红利指数犹如一道双彩虹般为市场所津津乐道。同期，跟踪两者走势的恒生科技指数ETF（513180）、恒生红利ETF（159726）反弹幅度均超过了35%。

在投资的世界里，一致性预期是莫须有，或者说是谎言。试想一下，即便在过往任何一轮大牛市里边，全市场一致性预期肯定是不存在的。在当下的港股市场同样如此，在市场高歌猛进的过程中，总有一批人会恐高，甚至且战且退。

为了探究这一轮港股牛市的成色。笔者想从源头入手来论述牛市到底能走多远。

笔者先提一个词——政治经济学，算是抛砖引玉吧。在最近几年国际政治博弈加剧情况下，理解政治经济学的内涵尤为重要。

为了便于理解政治经济学对于港股市场的意义，笔者暂且把其拆成内外因两个方面。

港股过去三年的弱势背后的因素很多。其中大家最为关注的外因是：包括世界大型经济体“脱轨”在内的国际政策和宏观经济的变化。

宏观经济与政策变动可谓牵一发动全身，引起了汇率和国债市场的暴动，也引起了国际资本的流动。比如，当美元尽显强势以及美国国债收益率显著走高时，国际资本持续回流美国。

当美国吸引着全球资本的时候，日本市场一度揭竿而起。面对日本货币政策正常化以及日元升值的预期，日经指数展现了强劲的上涨势头。由此，日本市场已逐渐取代香港市场，成为外资在亚太区域配置资金的首选目的地。

相比外因拖累，港股市场还有着更为重要内因：这个地方吸收了大量国内的悲观预期，特别是关于地产低迷和居民资产负债表的长期问题。

内外交困之中，资金离港。高盛此前发布研报指出，全球约1万亿美元主动型基金的中港持仓比例从2019年底的15%降至去年底的5.5%，创2011年来新低。

资金跑了这么多，市场的表现可想而知。自2021年起，港股市场的调整已延续超过两年之久，这一回调时长不仅超越了1998年以来的历次市场调整；其回调深度一度腰斩，也超过了2000年互联网泡沫破裂的冲击，甚至接近了1998年亚洲金融危机和2018年全球金融危机时的市场波动。

香港市场在全球金融版图中依旧保持着其独特的吸引力，仿佛是一片待发掘的宝藏区域。

港股市场的外围环境在变化。一方面美联储紧缩周期已然是强弩之末。眼下全世界都在关注美国何时降息以及降息的节奏会是如何。另一方面，日本加息已经提上了日程。但是日元汇率大幅贬值以及日本股票市场回调的现状，正在引发热钱的撤离。

资金是逐利的。当不确定性的逐渐消退，越来越多的海外资金开始重新关注并流向港股市场，并推动这个市场这轮技术性牛市的发生。

尽管近期经历了显著的上涨，但恒生指数仍在20000点以下，即便再有50%的涨幅，也仍低于历史反弹的高点水平。

当前，港股市场的估值水平仍维持在一个相对较低但合理的区间内。据Wind数据，至2024年5月8日，恒生指数的市盈率（PB）仅为0.91倍，位于近十年来的较低水平，约11.49%的分位数；同时，市盈率（PE,TTM）为9.35倍，处于近十年来的30.08%分位数。

中信证券的首席经济学家明明指出，近期港股市场的强劲反弹得益于多种因素的叠加效应。从国内的经济基本面来看，春节后经济回暖的趋势愈发明显，一季度的宏观经济数据表现强劲。特别是3月和4月的制造业PMI分别达到了50.8%和50.4%，连续两个月处于扩张区间，显示制造业正在持续恢复和发展。

这些迹象都表明，港股市场的牛市趋势尚未结束。随着中国经济的稳步增长和企业盈利能力的改善，以及外资的逐步回流，港股市场有望继续保持其反弹势头。

在港股牛市演绎过程中，广大投资者如何把握机会呢？

方式和方法显然是可以多元化和多样化。今天笔者重点谈一下哑铃策略。

哑铃策略是一种投资组合管理策略，它的核心思想是将资金分配到两个极端的部分：一部分是（相对的）低风险、低波动性的资产，另一部分是（相对的）高风险、高成长性的资产。这种策略的目的是在保持投资组合稳定性的同时，追求较高的长期回报。

在港股投资中，科技和高股息两大领域正好可以作为哑铃策略的两个极端。科技股代表着新兴产业的未来发展方向，具有较高的成长潜力和投资价值。然而，由于科技行业的特殊性，其股价波动往往较大，风险也相对较高。而高股息股票则通常来自于成熟稳定的行业，公司盈利稳定，能够为投资者提供稳定的股息收入。这类股票虽然成长性有限，但风险相对较低，是稳健投资者的首选。

落到操作层面，投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标，确定科技和高股息股票在投资组合中的配置比例。对于风险承受能力较高的投资者，可以适当增加科技股的配置比例，以追求较高的投资收益；而对于风险承受能力较低的投资者，则应更加注重高股息股票的配置，以保证投资组合的稳定性。

其次，投资者在选择投资标的时，需要进行充分的研究和分析。对于科技股而言，投资者需要关注公司的创新能力、技术实力、市场地位以及行业前景等因素；对于高股息股票，则需要关注公司的盈利能力、财务状况、股息支付能力以及行业稳定性等因素。只有通过深入的研究和分析，才能选择到具有投资价值的优质股票。

大部分不具备公司研究能力的投资者，其实也可以把关注点落到基金投资，尤其是指数基金投资上。

对于港股红利和科技投资，华夏基金旗下的恒生科技指数ETF和恒生红利ETF是天然、配套的指数投资工具。

恒生科技指数ETF（513180）以恒生科技指数为跟踪标的，紧密跟踪指数的动向。作为高增长的代表，该指数汇聚了港股市场中的众多科技巨头，成分股凭借其创新能力和市场潜力，在牛市中往往能够取得显著的涨幅。如果行情上涨如期，通过投资恒生科技指数ETF，投资者可以轻松把握科技股带来的增长机遇。

而恒生红利ETF（159726）跟踪的指数标的为恒生中国内地企业高股息率指数。指数成分股是着眼于港股中高股息、价格波动幅度相对较低的大型内地公司。

哑铃策略的目的是通过同时配置恒生科技指数ETF和恒生红利ETF，既能够分享科技股带来的增长红利，又能够获取稳定的分红收益。这种策略若实行的当，既具有进攻性，又具备防守性，能够在牛市中实现稳健的回报。

总之，哑铃策略是一种有效的投资组合管理策略，在港股投资中具有重要的应用价值。若能以科学、有效的方式将资金分配到科技和高股息两大领域，投资者可以在保持投资组合稳定性的同时追求较高的长期回报。

当然，在实际投资过程中还需要注意风险管理和资产配置等问题。毕竟，投资应该是谨慎的。即便港股牛市正酣，但市场波动是不可避免的。当科技股出现大幅上涨时，投资者不应盲目追涨；当高股息股票出现回调时，也不应轻易割肉。当然，科技股的波动幅度也并非总是高于高股息资产。甚至，有些时候，高股息资产走势还比科技股强势很多。

无论如何，对于投资者来说，只有保持冷静和理性，才能在长期的投资过程中实现稳健的收益。

注：基金有风险，投资需谨慎。以上观点仅供参考，不构成任何推介或投资建议。