沙弥新股申购解析：益诺思（2024-038）
今日科创板一支标的申购，精析如下：
益诺思（保荐人：海通证券）688710
发行人是一家专业提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务（CRO）企业，作为国内最早同时具备NMPA的GLP认证、OECD的GLP认证、通过美国FDA的GLP检查的企业之一，与国际标准接轨，具备了行业内具有竞争力的国际化服务能力，为全球的医药企业和科研机构提供全方位的符合国内及国际申报标准的新药研究服务。公司服务主要涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块，其中非临床研究板块具体包括非临床安全性评价、非临床药代动力学研究、非临床药效学研究。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为3,524.4904万股，发行后总股本14,097.9615万股，本次发行价格19.06元/股，对应标的公司上市总市值26.87亿，对应的发行人2023年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为15.40倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
低于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司扣非后归母净利润对应的静态市盈率平均水平。
报告期内公司主要财务数据及财务指标如下：
2024年1-9月，公司预计可实现的营业收入约为91,000万元至94,000万元，较上年同期增长13.91%至17.67%；预计实现归属于母公司股东的净利润约为12,700万元至13,800万元，较上年同期下降23.58%至29.67%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为11,900万元至13,000万元，较上年同期下降21.93%至28.53%。
②基本面：
发行人是一家专业提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务（CRO）企业，作为国内最早同时具备NMPA的GLP认证、OECD的GLP认证、通过美国FDA的GLP检查的企业之一，与国际标准接轨，具备了行业内具有竞争力的国际化服务能力，为全球的医药企业和科研机构提供全方位的符合国内及国际申报标准的新药研究服务。公司服务主要涵盖生物医药早期成药性评价、非临床研究以及临床检测及转化研究三大板块，其中非临床研究板块具体包括非临床安全性评价、非临床药代动力学研究、非临床药效学研究。
经过多年的发展与积累，发行人在国内非临床安全性评价细分领域市场占有率排名前三，处于行业领先地位。截至2023年12月31日，发行人已拥有近6万平方米的现代化设施，拥有一支业务精湛、综合素质高的研究队伍，累计服务国内外770余家制药公司、新药研发机构和科研院所；累计完成13,700余项临床及非临床评价专题研究服务；累计按照国际标准完成4,000余项非临床评价专题研究服务；累计完成1,300余套创新药物的非临床评价项目（包括药代、安全性评价）等。截至2023年12月31日，公司已助力国内创新药研发NDA/BLA成功案例18例，IND注册成功案例370余例，同时协助90余个创新药获批了美国、欧盟、韩国及澳洲等国外监管机构的注册申报。
报告期内，发行人每年90%以上收入均来自I类创新药物非临床研究服务。自设立以来，发行人凭借自身具有的前瞻性、创新性能力，逐步形成了重要靶器官毒性生物标志物评价技术平台、特殊毒性评价关键技术平台、创新药物非临床安全性评价体系、动物特殊实验操作技术、放射性同位素标记与Micro-PET/MR影像技术、小核酸/多肽/ADC/CGT产品生物分析技术平台、高灵敏度大分子多抗分析平台等核心技术。截至2023年12月31日，发行人已协助完成了超100个国际、国内首个创新药的研究服务，包括：全球首个同时获批中美澳临床的溶瘤病毒产品、全球首个获批临床的溶瘤细菌产品、全球首个获批临床的四特异性抗体、全球首个获批临床的无需预先清除淋巴细胞且无需IL-2注射的天然TIL细胞治疗产品、全球首个获批美国IND的Claudin-18.2/PD-L1双特异性抗体、全球首个特异性针对B和T淋巴细胞衰减因子（BTLA）的重组人源化抗BTLA单克隆抗体注射液、国内第一家以非病毒载体制备的CAR-T细胞治疗产品、国内首个获批临床的靶向Tau蛋白的放射性体内诊断药物、国内首个获批临床研究的人诱导多能干细胞（hiPSC）来源的心肌细胞治疗产品等。
截至2023年12月31日，发行人承担/参与国家级、省级、区域性科研项目共24项，是2项国家科技重大专项课题的子课题承担单位、1项国家科技重大专项课题参与单位、1项国家重点研发计划课题承担单位、1项国家重点研发计划课题参与单位、1项上海市发改委战略新兴产业化项目承担单位，并建成了“上海市新药安全评价专业技术服务平台”“上海生物技术药物PK-PD工程技术研究中心”等重大创新平台，并获得“重大新药创制科技重大专项第一批优秀课题承担单位（药物安全性评价示范平台）”称号。发行人现拥有60项专利，其中已授权的发明专利21项，实用新型专利39项。
③看募投：
按本次发行价格19.06元/股和3,524.4904万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为67,176.79万元，扣除发行费用6,212.29万元（部分不含税），预计募集资金净额为60,964.49万元。募集资金投资项目如下：
“益诺思总部及创新转化中心项目”的顺利实施，将有助于保持目前发行人非临床安全性评价、非临床药代动力学研究等业务的持续增长，稳固现有核心业务，同时有助于公司拓展新的应用领域，搭建新的技术平台，并继续提升科学水平与质量，保持在国内CRO行业的领先地位。
“高品质非临床创新药物综合评价平台扩建项目”的顺利实施，将有效缓解公司即将面临的动物设施服务能力不足问题，解决公司即将遇到的设施规模瓶颈，进一步扩大公司产能，确保公司有能力承接更多业务、吸引更多客户、实现业绩高速增长。
④看管理：
截至本招股意向书签署日，国药集团直接持有发行人622.3318万股股份，占发行人总股本的5.8858%，同时国药集团通过其下属全资子公司医工总院和国药投资间接持有发行人4,053.7843万股，占发行人总股本的38.3392%，合计持有公司44.2250%的股份，实际支配的股份表决权超过30%，为公司实际控制人。
综上，公司所处行业景气度尚可（生物医药），募投成长空间尚可（增产项目有利于提升市占率），估值较行业及可比公司有一定优势，再有国资背景加持，破发概率相对较低。
结论：小沙弥今日参与申购。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。
（上述内容仅供参考，代表个人观点，不构成具体投资建议。）
