一、炒股票 中国股市里有这个一个词：炒股票。 这个词可能最早来自香港股市，台湾用不用这个词，我不知道，但是英语里可真没有这个词。国外用的词，是：交易股票。 为什么要说“炒股票“”呢？你就想炒菜，炒鸡蛋好了。你得勤快一点，经常翻腾，要不然，鸡蛋就糊了。发明这个词的人，估计想股票也是一样。这也确实挺形象的。 事实上，只有某些为数不多的好股票，可以长期投资，但大多数股票，你留在手里的时间长了，那可真就糊了。中国的股票市场是这样，美国的股票市场也是这样，全世界的股票市场都是这样，没有例外。 二、公募基金和游资的盈利方式 证券市场里的金融机构可以分为很多种，我们这里只简单地分析一下公募基金和游资，因为他们截然不同的交易方式和盈利方式，非常具有代表性。 公募基金的盈利方式是价值投资和价值发现。价值投资去寻找价值被低估的股票，即价值股投资；价值发现则去寻找未来价值会大幅增长的公司，即成长股投资。公募基金只在局部与散户有所争夺，整体上讲，它并不以赚取短线的价差为目的。他的盈利方式是，及早地发现业绩长期增长的公司，及早买入，让其他基金来抬高股价，得到整个市场的认可。他也不会轻易退出一只股票，至少他买入的时候是这么想的，很多基金，持有某只股票数年，十数年，都屡见不鲜。 游资的盈利方式是人为地制造价差。低位买进，然后借着消息拉高，然后再高位卖出。他不谋求整个市场对这只股票价格的长期认可。这就是我们之前所说的庄家。严格来讲，这就是操纵股价，甚至不乏与上市公司勾结，进行内幕交易的例子。最典型的就是，上市公司配合这种资金发布公司的消息。但是，有本事你去抓他啊，这还真不容易，要想掌握证据，需要做不少事情。 你可能会想，公募基金也会去跟上市公司接触，为什么就不是内幕交易呢？公募基金那是市场调研，他不是去打探内幕消息的。利用内幕消息交易是违法的。公募基金要调研一家公司，不只了解这家公司本本身，比较没人会说自家公司不好，对吧？公募基金还会去了解这个行业的情况，这家公司上游下游的情况，同类公司的情况，很多很多内容。游资就不一样了，游资只与这家上市公司的合作，而且会很深，深到违法。 公募基金也会影响股价，为什么就不算是操纵股价呢？事实上，这是很多人都思考过，却没什么人问出来的问题。理论上的答案是，交易标的不同，交易目的不同。这又是另一个话题了，咱就别打岔了。但是，确实，两者之间的界限，并不十分清晰，但这又不等于，就没有非常清晰的例子。 游资这种资金的盈利方式与公募基金有很大不同。 首先，他的资金实力基本上不能与公募基金相比，所以他不愿意与公募基金成为对手盘。 其次，他持有的股票大多数是业绩有瑕疵的股票。不是说他不想控制绩优股，而是说大多数绩优股，都被公募基金挑走了，他只能挑人家挑剩下的股票。 第三，公募基金同时投资和交易很多只股票，是一个投资组合。而这种以炒作为主要盈利模式的资金，通常只是控制一只股票，常年在一只股票上做价差。 第四，他的交易对手是比较活跃、喜欢追涨杀跌的散户。所以为了制造价差，他会通过碰瓷各种题材，会通过媒体过度宣传，甚至只是靠在盘中大涨大跌大幅波动来吸引眼球。 三、证券市场中的交易文化和投资文化 这个词儿是我造的。 成熟的证券市场，同样也有公募基金，也有游资。但是价值投资和价值发现是市场的主流。游资远远撼动不了公募基金的地位。美国股市中，也有题材股，但是这些昙花一现的行情，根本无法撼动谷歌，苹果，英伟达这种伟大的公司所形成的主流投资文化。即对绩优股，成长股长期上涨的认可和认同。 其实，这也是中国市场追求的，无论是投资者，还是管理层。三十年来，管理层一直希望中国的股市也能这样。但是，可惜了，我们其他制度与这个目标不但不配套，而且还是背道而驰的。 90年代的时候，在公募基金还没有诞生和壮大之前，最初掌管中国证券市场的力量，就是所谓的庄家，即游资。有人记得本地股这个词吗？业绩，题材，上市公司所在的地域，你觉得那个对股价的影响最大？答案居然是最后一个。 对，业绩，题材都不重要，是不是上海本地股才重要。当然，如果既是上海本地股，又有题材，又有业绩，那就太好了。但是没有后两者，也没关系，只要是上海的股票，那就会经常暴涨。你觉得很荒唐吗？反过来说，会更荒唐：即使你有题材，哪怕你还有业绩，如果不是上海本地股，那就没用。对，即使你是贵州茅台也不行。 这种现象持续了很久。当时的管理层是认真管理股市的。他们确实想解决这个问题，不希望这个市场被这种力量操控。所以，市场慢慢发展出了公募基金，当然，也发展出了T+1。所以，有人说搞T+1是用来谋害散户的，其实最初，真不是这个目的。真的上想抑制投机。但是这个思路是错误的，而且后患无穷。它确实抑制了散户的投机，但是它却鼓励了机构的投机，尤其是游资。而且，最关键的是，它把这个市场变得不伦不类。这方面也之前写过不少，这里就不多说了。但是，T+1，最初的目的，真的不是想谋害散户，那时候，市场才多少只股票啊？100多只有没有都是问题。那你想，市场的资金能有多少？ 话说回来，散户不希望游资乱炒绩差股，管理层更不希望游资乱炒绩差股。但是为什么后来的市场，这种现象愈演愈烈呢？ 其实说愈演愈烈也不对，毕竟，公募基金在2015年之前，还是发展壮大得非常成功的。但是，游资并没有收敛也是真的。而且，2015年之后，游资在市场中的话语权，明显增加了很多。 为什么我们极力避免的东西，却反而。。。 原因有很多，最主要有两个。 四、上市公司造假有理，永不退市，让游资有了不死之身。 游资多寄身于业绩比较差的股票。原因我之前说过了。 在美国股市，这种股票成交量都很清淡。买进去容易，你想卖，就没那么容易了。香港股市也有很多这种仙股。这是正常的投资文化引发的正常现象。 但是中国的游资就很善于经营了，你看很多ST股，不但能抗住大盘下跌，还能逆势上涨，经常有行情，而且还是非常线性的那种上涨。你要是不动心，要有不小的定力才行。 中国的股市自从成立以来，上市公司的退市就是一个老大难问题。对财务造假的惩罚，尽显管理层慈恩为怀的一面。 你要知道，上市公司最初都是国企，名额那么有限，不是你仅仅优秀就可以的。即便是民营企业，也与当地政府有着千丝万缕的联系——没有政府的支持，公司能做这么大吗？就这种情况，你让证监会怎么好意思对他们下毒手？所以，才有ST，*ST。这是什么意思？这是不断给上市公司补考的机会啊？管理层根本就不想他们退市——你看其他国家的股市，哪有什么ST之类的事情。 可惜，这种仁慈，最终换来的上对全国投资者巨大的伤害和之后管理政策的无所适从。 你在变相确保上市公司不退市，游资就会有胆量寄生在这种股票里。 只要上市公司永不退市，寄生于其中的游资，就有着不死之身。那么好吧，好戏就开始了。 接下来的问题是，寄生的游资，怎么盈利？答案不是很简单吗？保证不亏钱，对这些资金来说，就是保证赚钱。保证了这些资金赚钱，那就等于保证了广大散户投资者亏钱。 首先，游资的梦想是这家上市公司能够时来运转，变成绩优股。谁说游资没有梦想。但是这种个梦想，希望确实有点渺茫。 其次，就是接受这家公司是绩差股这一事实，在此基础上做文章。这个好办，游资不缺资金。而且如果有上市公司愿意提供内幕消息配合，这个缺点是可以弥补的。同时，上市公司也有做市值管理的意愿。你看，问题就逐渐开始显现了——这条道路直通违法。 在美国股市中，如果上市公司敢提供内幕消息，那是寻死。但是在中国，这是求生。 更大问题在于，这样做的不是一家公司。这个世界上，有天分的人很多。垃圾公司上市得越多，这种事情就越多。这种事情越多，管理层面临的压力就越大。管理层面临的压力越大，这个市场就越畸形。 所以说，上市公司永不退市，造假无需赔偿。其带来的弊端，远远不是大家直觉上感受到的那么简单。它在摧毁这个市场的基础，改变这个市场运行的规则，吸引着资金的流向，颠覆着人类的价值观——最直接的表现，就是市场爆炒绩差股——这才是市场真正的风险。 问题是，当这种事情变得非常普遍的时候，它看起来就非常正常了。而这不是我们想要的，管理层不想这样，广大投资者也不希望这样，但是它就是这样。那么，这是谁的问题？广大投资者很本分，他们只负责亏钱，那这当然是管理层的问题了。是你让上市公司造假有理，永不退市的。也许，管理层并没有意识到，这个问题有这么严重。 那么，上市公司造假不重罚，而且永不退市，确实能保证寄生其中的游资可以放心大胆地爆炒绩差股，确实能保证他们赚到高额利润吗？别担心，他们还有另一个来自证监会的神助攻。 五、T+1交易规则。 对游资来说，单单有上市公司不退市还不够。碰巧，管理层又送上一份大礼：T+1 。 这个问题，我之前写过很多，大家可以翻阅一下，我这里只是为了文章的完整性，简单地说一下。 最初实行T+0规则时，市场还小。后来市场越来越大，爆炒垃圾股的现象，也愈演愈烈。实行T+1交易规则，最初管理层真的是希望避免股市里过热的投机行为。结果他把目标搞错了。能驱动股价大幅上涨下跌的是机构，而不是散户。你要抑制过度投机，重点是监控机构和游资。T+1 确实减少了散户的投机行为，但是它在另一方面，又大幅增加了游资的投资行为。他成功地把天平从不平衡，调整得更加不平衡了。 这条政策是否成功，只要看看是否实现了其目的即可。实行T+1这么多年了，垃圾股的炒作行为受到抑制了吗？好像没有吧，股市依然暴涨暴跌，尤其是这段时间，游资的话语权，甚至超越了公募基金。那么还有必要维持这样的交易规则吗？ 中国证券市场，除了公募基金之外，其他金融机构的主要交易对手，都被定向为散户。我之前做过一个比喻，机构和散户就像拳击擂台中的两位选手。机构100公斤，散户50公斤。机构的优点是研究实力强，资金实力强。散户的特点是比较灵活，颜值高。这场比赛，从整体而言，注定是机构赢面大。但是这不等于机构可以战胜所有的散户。T+1实际上就是限制住了散户，比赛的时候只能用一只手，散户丧失了灵活性的有点，只剩下颜值高了。你再鼓励机构用高频量化，其实就相当于又递给机构两把菜刀。 现在，你来告诉我，上场比赛的散户，是不是傻瓜？其实散户也知道自己比较傻，只是不知道自己有多傻而已。 你知道，T+1对这些游资有多重要吗？重要到他们希望控制舆论。 现在网上很多人反对T+0，支持T+1。这些人相当大一部分是别有用心的人雇佣来的，他们一开口，你就知道，他们连个股票账户都没有，他们就是来说句话，赚个5毛钱而已。 但凡你做过股票，任何正常人都不会得出T+1优于T+0的结论。T+1更好，那其他国家的股市早就跌得不成样子了。 所以，如果不是上一类人，那么支持T+1的人中，其中有一半是不正常的人。当然了，咱们这么说人家也不好。那么我就把上一句话改成否定句：支持T+1的人中，其中有一半是正常的人。 那些想不通的人可以慢慢想。但是那些蛊惑人心的人，确实比较讨厌。大家不要上当。事实上，中国股市在实行T+0那段时间，机构和散户是互有胜负的。亏钱主要来自市场的整体趋势下跌，其实机构比散户更惨一点。 更何况，现在早就不是以前了。现在的手续费更便宜，散户都有电脑，手机，下单速度也比较快。看消息也不用买报纸了。所以，实行T+0,机构的优势，将远远不像现在这么大，可以这样屠杀散户。 如果说难，那美国的机构，人家怎么做的？不是要与国际接轨吗？ 我怎么感觉有点跑题了呢？算了，将就看吧。 六、永不退市 + (T+1规则) = 等于一个纵容垃圾股炒作的市场 我们现在可以很容易地找到A股市场爆炒垃圾股、绩差股的原因。 永不退市保证了游资不会亏损。 T+1保证了游资获得可观的利润。 两者相加等于吸引了更多游资的参与。 更多的游资+更多的游资 = 混乱的市场交易文化和交易秩序。 你看看，我们到底做了什么？这不是南辕北辙吗？ 我们一直在朝着我们不想去方向努力，而且每天都更加努力。 另一边，有的游资已经慢慢进化成高频量化资金了。他们现在随时可以同时控制几千只股票的上涨和下跌。散户呢？没有半点控制风险的能力。没有 T+0 ，买错当天无法卖出，亏损增大；没有T+0，不敢追高，出现踏空。 。。。。。。 我们到底在做什么？ 一个不公平的股市，最不公平，也只能这么不公平了，别再努力了。 把注意力放在公平上面，不要在小的地方修修补补。在错误的方向上努力，非智者所为。 七、总结 到现在，A股市场爆炒垃圾股原因，应该很清晰了。 其来源于中国股市最深层次的两个问题：造假不退市不赔偿，T+1交易规则。 其中造假不退市不赔偿，一直困扰了中国股市30多年。T+1的问题，也差不多了。 所以，才有爆炒绩差股的现象。 如果说还有，那就是管理层对这方面的认识不够深刻，没有及时改革。 在2015年之前，这两个问题就一直存在着。但是，存在问题，不等于股市就不会涨，它只表示是否股市中的利润分配更倾向于谁，还有市场是否具有可持续发展的前途。 在宏观经济呈上升趋势时，在公募基金有更多话语权的时代，这些问题会比较隐蔽。 但是在2015年之后，国家队的入市让市场结构有了巨大的变化。市场中有了国家（队）利益的概念。但是我再次强调，国家队的利益，不等于国家利益。国家利益是健康发展，持续发展，公平公正，有一定国际影响力的股市。与此相悖的，尤其是主观上以赚钱为目的，客观上破坏市场秩序的行为，不管以什么身份出面，都不符合国家利益和人民利益。 另外转融通业务也助长了游资的和高频量化的发展。事情马上乱上加乱了。 还有上市公司持之以恒地减持，还有整体经济的走势。。。 最终的结果就是，市场在极度不平衡状态中下跌，广大投资者再也不堪重负。。。 关于这部分内容，请参考我的《十年救市两茫茫——2015年之后股市的乱象》这篇文章。其实虽然时间是倒过来的，但是本文其实是那篇文章的续作。 有读者或粉丝虽然对那篇文章赞誉有加，但同时也指出，文章有点虎头蛇尾。确实如此。非常感谢这些读者，因为如果你不认真阅读，确实也发现不了这一点。有人对我的文章这么仔细，我倍感荣幸。不过我在这里也顺便解释一下那篇文章“虎头蛇尾”的原因。因为： 1.文末的解决问题部分，我只提了恢复T+0。其实中国股市的问题很多，但是恢复T+0确实是解决诸多问题的捷径。因为游资，甚至高频量化，都受不了大成交量的冲击。比如，他们这种策略，放在美股市场上，那就是炮灰。他们也只敢在这里称王称霸。 2.结合本篇，你就知道，还有个重要的对策是严惩造假，完善退市机制和赔偿机制。但是那篇文章的论述，完全没有涉及到这些，所以我有意把这个观点留到这篇文章里。 3.还有就是，那篇文章也很长，你看看发文的时间，写到后面，我有点饿了。。。所以草草收尾。反正还得再写一篇，对吧？虎头蛇尾就虎头蛇尾吧。 请大家理解。 八、尾声：被误会的管理层 中国股市的每次大跌，差不多都与管理层的政策有关，甚至还有些来自半夜的消息。 你说以前的证监会想谋害散户，帮机构赚钱，我不认同这种观点。 而且说管理层不希望中国股市上涨，我相信这也是误会。 这两点，管理层有口难辩。我来帮他们解释一下，其实有些东西，不是他们说不明白，是他们自己也想不明白。 证监会其实非常重视中国股市中的这种风险，他们深知这种爆炒绩差股的风险，才是中国股市中最大的风险。所以总是在股市过热的时候，试图给股市降温——他其实想降温的是这类业绩比较差的股票。如果他有办法把绩优股和绩差股分开，他的政策一定是鼓励绩优股上涨，把绩差股砸下来——可惜他没有办法。 结果只好这样：为了避免你被别人谋杀，最好的办法，就是先开枪把你干掉。