2024 年12月4日讯，中信证券研报认为，2024年12月3日，商务部发布公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口，对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。

目前我国是全球第一大镓、锗和锑生产国，对于关键金属资源的出口管制有望提升其战略地位，对于维护国家安全和利益具有重要战略意义。我们认为不排除后续出口管制政策或将延续至钨、稀土等战略金属品种的可能性，建议关注相关金属的投资机会。

涉及金属及现状

镓：我国镓储量和产量分别为 19 万吨 / 600 吨，分别占全球的 68%/98% 以上，是全球最大的镓生产国。2023 年我国共出口镓产品 44.8 吨，日本、德国、荷兰为我国前三大出口国，出口到美国镓产品仅为 1.3 吨，占国内镓出口总量的 2.9%。2024 年 1-7 月，我国合计出口镓产品 31.1 吨，同比下滑 13.5%。截至 2024 年 12 月 3 日，国产镓（≥99.99%）收报 221.0 万元 / 吨，自 2023 年 8 月 1 日以来已上涨 19.1%。

锗：我国锗储量和产量分别为 3500 吨 / 95 吨，分别占全球的 41%/68%，也是全球最大的锗生产国。美国是全球锗资源最丰富的国家，但 1984 年后美国就已将锗作为国防战略资源而停止开采，其锗产品原料主要来源于进口。2023 年中国大陆共出口锗产品 41.4 吨，俄罗斯、中国香港、德国为前三大出口地区，出口到美国的锗产品 5.9 吨，占锗出口总量的 14.2%。2024 年 1-7 月，中国大陆合计出口锗产品 15.3 吨，同比下滑 58.3%。截至 2024 年 12 月 3 日，国产锗锭收报 1845.0 万元 / 吨，自 2023 年 8 月 1 日以来已上涨 88.3%。

锑：我国锑储量和产量分别为 180 万吨 / 6 万吨，分别占全球的 19%/55%，为全球第一大锑生产国。2023 年我国共出口锑矿砂及锑氧化物 4.18 万吨，美国、印度、韩国为我国前三大出口地区，美国为我国锑制品第一大出口国。2024 年 8 月 15 日起对锑等相关物相实施出口管制后，我国锑产品出口量从 2024 年 9 月 6533 吨骤降到 10 月的 190 吨，降幅高达 97.1%。国内锑锭价格从 8 月 15 日的 16.2 万元 / 吨下降到 12 月 3 日的 14.5 万元 / 吨，跌幅为 10.6%；而海外锑价则从 8 月 15 日的 2.27 万美元 / 吨上涨到 11 月 29 日的 3.80 万美元 / 吨，涨幅高达 67.0%。

我国是全球第一大镓、锗和锑生产国，对这些关键金属资源的出口管制有望提升其战略地位，对于维护国家安全和利益具有重要战略意义。近年来，美国及其盟友多次出台政策打压中国的半导体等高科技产业，此次商务部对几种关键矿产资源的对美停止出口被认为是对美国此前半导体出口管制的回应。

中信证券认为不排除后续出口管制政策或将延续至钨、稀土等战略金属品种的可能性，建议关注相关金属的投资机会 。