很多人可能都有一个疑问，我们现在的位置处于经济周期的哪一个阶段？

从经济周期的阶段划分来看，一般分为五个阶段，即初步复苏、早期复苏、后期复苏、缓慢下行、经济收缩。结合当前我们现状来看，我们首先可以排除早期复苏和后期复苏两个阶段，那么我们当前是处于缓慢下行、经济收缩，还是初步复苏阶段呢？

第一，从通货膨胀的角度，目前的CPI处于低位，也可能会继续下降，但不大可能是加速上升或是顶部，因此从通货膨胀的角度来看，经济周期更可能处于初步复苏阶段。

第二，从短期利率的角度，一年期LPR处于下行通道，但不能判断是否处于底部位置，因此从短期利率的角度来看，经济周期处于经济收缩或初步复苏阶段，均有可能。

第三，从股票市场的角度，大盘指数来看，上证综指和沪深300，均处于下跌但有所反弹阶段，表现更像是处于经济收缩阶段；但从大盘整体下滑，利率敏感性高的股票（例如公共事业）和质量好的股票（例如红利板块）表现更好的角度来看，更像是处于经济缓慢下滑阶段。同时，代表高风险资产的小盘股指数中证1000和国证2000表现和大盘基本一致，并无突出表现，因此不像是处于经济周期的初步复苏阶段。

从以上三个角度的分析来看，初步复苏被提及2次，经济收缩被提及2次，缓慢下行被提及1次，并没有明显的阶段性特征表现，我们需要结合其它指标来综合分析。

首先，假如经济周期处于缓慢下行阶段，有短期利率上升和通货膨胀继续上升的特征，因此缓慢下行阶段可以首先被排除。

接着，假如经济周期处于经济收缩阶段，重要特征之一是利润和生产均会大幅下滑，但我们看到2024年以来规模以上工业增加值有弱复苏，这样看来好像也不是经济收缩阶段。

假如经济周期处于初步复苏阶段，重要的特征是商业信心上升、GDP依然较低、房屋和耐用消费品订单有复苏迹象。今年以来，PMI指数整体依然处于荣枯线以下，虽然有两个月有所复苏；同时GDP增速保持在5%左右，并没有很低；全国住宅销售面积处于底部，6月虽有所复苏，但需要观察政策所带来的效果是否持续，存在不确定性；以汽车为代表的耐用消费品增长情况还不错，但家电类和家具类耐用消费品增长依然疲软。可以看出，在商业信心和GDP方面，不像是经济初步复苏阶段，从耐用消费品来看，有部分行业订单复苏，也有部分行业订单依然疲弱，存在不一致。综上来看，当期处于起步复苏阶段也不是太像。

综上分析来看，当期经济周期处于经济收缩和初步复苏这两个阶段的可能性比较大，但也没有非常明显的特征表现处于该两个阶段，我认为是基于当期复杂的经济形势所影响，重要原因就是正常的经济周期被疫情和全球复杂的地缘政治所扰乱。

那么站在当期，我们的资产配置应该是怎样？首先，如果是经济继续收缩，将不可避免所有资产均有不同程度的影响，但显然高质量的资产所受影响会相对较小；其次，如果经济进入初步复苏阶段，以强周期和小盘股为代表的高风险资产，可能迎来机会。因此我认为站在当下，比较合理的配置是以稳定现金流、高红利的资产为盾，以部分估值较低的强周期和小盘股为矛，同时在应对经济不确定性方面最好预留一定的仓位，应对可能出现的其它情况。

（声明：个人观点仅供参考，并不构成投资建议！）