怎么扭转中国股市被动局面

当前中国股市徘徊不前的关键原因是股市自身循环机制的动能基本丧失了向上修复的条件和机能。严格说，就是股市体现公平公正运行机制的内在特征不断弱化。核心症结是交易机制的弊端所形成的空头力量完全遏制了市场各方主动参与的意愿。这充分体现在2023年以来密集利好出台股市不涨反跌的尴尬处境之中。

善弈者谋势，善谋者致远。尊重投资者、回报投资者，就是要高度关注最广大的投资者所关注的大事要事关键事。核心就是要充分体现治理机制和运行交易机制的公正性、有效性、及时性。当前，迫切呼吁进行深化改革的交易运行机制，都指向严重偏离法律法规所确立的公平公正要求的交易机制和失当政策。坚定树立证券市场为全民创造财富的信念，集中精力，深化改革，增强股市自身良性循环的修复能力，成为彻底扭转中国股市悲观预期的最为紧迫的战略要务。六项交易机制的改革迫在眉睫。

自推出融资融券和转融通以来，交易机制的漏洞，为量化交易的T+0回转交易和股指期货期权的T+0交易机制恶意打压指数做空个股实现盈利提供了巨大空间。证券市场实际存在机构变相的T+0和散户T+1的两套制度。这意味着，拥有这些资源优势和资金优势的机构，在市场弱势下，中小投资者成了机构锁定利润来源的唯一目标。

废除融券转融券特别提款权

尤其对做空能量的不断激发和纵容，长达17年的中国股市运行，几乎被做空力量左右。融资融券、转融通、股指期货期权，以50万元的门槛将所有中小投资者拒之门外，中国股市实际成为拥有特殊权利手段的机构，裹挟资金信息融券对冲等各种想要就能得到的优势，以回转交易和期货月交割制度以及现货市场交易机制错配等做空机制，对毫无避险机制保护的中小投资者围猎状态。

融券和转融券成为违背同股同权同利法则的突出案例。转融通和法律相悖的关键是，出借者借出去股票被别人抛售，在没有还回来之前的所有权竟然可以不需要发生转移，所有权表决权分红权都在出借者手里。至少也需要公开说明这依据公司法证券法的哪个条款规定。如果存在法律障碍就付诸实施，岂不是视法律为儿戏。法律规定的条款该作何种合法解释？

尤其是对转融通专门出台旱涝保收的条款规定，更是让保护中小投资者成了一句空话。转融通已经做出八次修订补充，但是旱涝保收的核心症结丝毫不受影响。上海交易所转融通证券出借交易实施办法第五十二条规定：“证券出借期限顺延超过30个自然日的，借入人与出借人可以协商采取现金方式清偿”。显然，规定就决定了转融通一定是垄断机构们包赚不赔的买卖。而把中小投资者完全被排除在外，也就等于证明转融通就是机构的特别提款权，为其买单的自然就是广大中小投资者。彻底废除已经迫在眉睫。

随意无限放大引进的国外做空机制风险等级。我们引进量化交易以增强流动性的初衷非但没有实现，反而愈加蜕变成为违背三公原则，滥用制度套利，收割中小散户，扭曲股市生态的沉疴顽疾。量化私募的交易和发展，就是伴随融资融券开闸，让券商、量化私募、股指期货三者之间形成交易套利巨大空间，这种追逐利润的天性自然推动量化私募开始加速发展。他们只能眼睁睁地看着拥有交易机制特权的机构垄断着转融通、融资融券、股指期货期权、量化T+0回转交易，任意收割散户财富。对比如果不进行有效监管，股票市场、基金市场、期权市场都有可能在高频量化交易中彻底失真。

量化交易的宣示

《期货和衍生品法》第十二条：“任何单位和个人不得操纵期货市场或者衍生品市场。”

其中：（一）单独或者合谋，集中资金优势、持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖合约；（五）不以成交为目的，频繁或者大量申报并撤销申报。

我国《证券法》第55条第1款规定：“禁止任何人以下列手段操纵证券市场，影响或者意图影响证券交易价格或者证券交易量：（一）单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖；（二）与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易；（三）在自己实际控制的账户之间进行证券交易；（四）不以成交为目的，频繁或者大量申报并撤销申报。”

既然有法可依，遵循法律规定必须成为铁律。

“T+0”是全球资本市场普遍采用的基础制度全球40多个主要市场。期货期权的标的都是交易所上市的股票对应的指数。凡是具有股指期货期权交易品种的交易所，都施行现货和期货期权市场“T+0”同步交易制度。

我国的股指期货期权就是引进的美国机制。美国股指期货期权和股票现货均实施同样的T+0交易制度，我们却实行期货期权实行T+0,现货T+1交易。再加上股指期货期权的月交割制度，必然加大市场交易更加远离公平公正公开的交易原则要求，无异于变相激励场内资金和机构不断加剧将投资转化为投机、将长线投资转化为短期套利的冲动。

现货交易和股指期货交易错配

因为，这等同于为机构创造交易错配特权，鼓励机构利用T+0的独享便利，结合转融通、融资融券、股指期货期权，涨跌停板等垄断手段，共同形成机构引诱散户追涨杀跌操纵股价的有力武器。而中小投资者在没有资金优势、信息优势、杠杆优势、交易工具优势的前提下，自然就成为拥有多空通吃优势、抱团取暖优势、融资融券优势的机构反复围猎的对象。

因此，对中金所股指期货期权和三大交易所的交易机制有机衔接，两个市场，无论采取T+1还是T+0交易机制，必须做到完全统一，从源头遏制疯狂收割散户，恶意打压指数的势头。

美国实行期货期权的季度交割机制。我们引进后却改变为月度交割。铁的事实证明，这种人为扭曲的运行机制，不仅为机构增加了三倍收割中小投资者的机会，也让中国股市连续17年长期陷入困境。接连不断的违法违规，裹步不前的股市，损失惨重的股民三大现象不断蔓延。尤其是随着每月的股指期货期权交割日临近，机构趁机搅乱市场，浑水摸鱼，叠加在一起的难辨真假的利空密集高发，整个市场始终被惶恐不安的情绪主导。既然是引进，就要引进证明是经得起市场检验的核心理念，不可标新立异。

将将股指期货期权月度交割改为季度交割

如果对转融通和量化交易股指期货期权形成做空市场的叠加效应毫无遏制手段，任其泛滥，久而久之，广大投资者信心决心耐心不断耗尽，失望情绪将不断蔓延。

截至到目前，中金所的股指期货期权7个产品和沪深交易所和9个期权合约，已经涵盖市场流通市值的80%。赋予所有市场参与者同等权利至关重要。

但是，目前我国的股指期货、股指股权、融资融券三大交易机制最低50万元的门槛，正好将99%的中小投资者完全拒之门外，意味着他们失去了所有的避险机制保护，三项交易机制完全成了保护机构利益的独享专利。

按照公平公正自负盈亏自担风险原则，无论是机构投资者还是个人投资者，都有权利可以根据自身情况评估选择参与融资融券和所有的对冲机制。

全球主要股市没有一家采取这一机制。转融通和融资融券的存在，让涨跌停板机制完全变为机构操纵指数和股价的工具。更重要的是，这完全剥夺了所有投资者及时纠错的机会。

问题出在主板、创业板、科创板竟然运行着完全不同幅度的涨跌停板制度，把同类型同业务同板块股价的分裂走势夸张到极致。就价值功能发现而言，很难从三个交易市场对同等行业股票得出科学合理的估值分析体系。尤其是不同的涨跌幅度为拥有量化交易、股指期货、融资融券转融通特权的机构恶意打压指数做空个股提供了便利条件。

你想跑？想纠错？没门！

果断取消涨跌停板交易机制势在必行。

我国外汇储备连续多年保持世界第一。重新审视我国三万多亿美元外汇储备在新形势下的战略任务定位，瞄准我国资本市场，眼睛向内，至少建立起1万亿美元的证券市场平准基金，为全体投资者树立信心决心耐心奠定基础。

以央行背书作为坚不可摧的坚强后盾，以外汇储备为基础组建规模庞大的平准基金入场，就是为股市健康发展奠定国家信誉保障。有了国家信誉担保，可从根本上提升各类中长期资金参与资本市场的主动性，积极性和稳定性，营造出社保基金、基本养老保险基金、年金基金、保险资金等中长期资金“愿意来、留得住”的市场环境，推动形成中国股市投资价值发现功能和财富增值投资回报功能的协同效应。

股市平准基金

渠道来源主要是：从中国投资有限公司划拨外汇中的30%、全部股票印花税作为主要来源共同设立中国股市平准基金。建立至少五万亿级别的规模，将对稳定中国股市、提振投资者的持股信心起到重要的作用。

建设一流金融强国，证券市场肩负着光荣而崇高的使命。输掉股市意味着输掉未来！这绝不是一句空话套话假话！中国股市能否成为肩负中华民族实现第二个百年大计重要历史使命的关键纽带，唯一的标志就在于股市能否焕发自身活力，成为最广大的中小投资者获得实实在在收益的市场。如何有效肩负这一使命，必须成为全社会和职能部门责无旁贷的重大课题和义不容辞的战略要务，不得有失！