投资有风险，入市需谨慎。近日，持有中炬高新者，心情想必是跌宕起伏的。
6月25日，公司发布《关于持股5%以上股东所持部分公司股份司法拍卖流拍的公告》称，江西南昌市中级法院在司法拍卖平台上，对中山润田所持合计1487万股非限售流通股公开拍卖。
6月22日，一拍阶段结束，由于“无人出价”标的物流拍。中山润田总共持6141.58万股，占公司总股本7.82%。据中炬高新5月23日公告，中山润田本次拟将1487万股分七次拍卖，其中五批次每次拍卖217.4万股，分别占总股本0.277%，另外两批次每次拍卖200万股。
以拍卖日前二十个交易日、该股票平均收盘价乘以股票总股数作为评估价，每个拍卖批次的起拍价定为评估价95%。拍卖日6月21日，前20个交易日的平均收盘价26.5元，据此计算起拍价25.18元。而6月21日收盘价24.78元，已低于起拍价。值得一提的是，截至6月25日的一个半月内，公司股价累跌超20%，拍卖流拍后，会否引发二级市场抛售也是舆论一大看点。
6月28日，中炬高新公告称，于6月21日办理完2024年限制性股票授予登记。公司回购专用证券账户中剩余部分2,153,578股回购股份的用途变更为“用于注销并减少公司注册资本”事项已经董事会及股东大会审议通过。注销完成后，总股本将由785,375,950股变为 783,222,372股。
消息一出，不少舆论纷纷表示利好。只是，就此就稳了么？截止7月2日，中炬高新收盘价22.7元，市值不足180亿元。市场踌躇情绪仍浓，现在高兴似乎早了点……
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第一大股东争夺战
官网资料显示，中炬高新技术实业（集团）股份有限公司1993年成立，1995年在上交所上市，是广东中山首家上市公司，也是国家级高新区中首家上市公司。业务范围涉及调味品生产销售、国家级高新区运营及城市开发、汽车配件业等领域，目前核心业务为调味品。
查阅历年财报，2015年之前，中山火炬集团有限公司（以下简称火炬集团）始终是第一大大股东。变故发生在2015年4月，“宝能系”创始人姚振华借助前海人寿保险举牌，当年9月下旬所持股票超过火炬集团，跻身第一大股东。
2018年9月7日，中炬高新公告称，前海人寿将持有的公司1.99亿股份(占总股本的24.92%)转让给中山润田（同属宝能系）。转让价28.76元/股，转让款合计57.09亿元。转让后，中山润田持有24.92%股权成第一大股东。虽然期间，火炬集团试图夺回，宝能系在一系列左手倒右手中仍牢握了控制权。
可惜好景不长。2020年，宝能集团遭遇债务危机，被迫开始出售资产，其中包括大量被质押的中炬高新股权，这些股权属中山润田所有。而随着中炬高新股价下跌，中山润田质押风险随之加大。自2021年9月起，其所持股份被逐步冻结和标记。进一步的司法拍卖程序于2022年2月启动。
另一厢，火炬集团发难袭扰。从2020年起，其与关联方工业联合因一块土地的转让问题提起诉讼，导致中炬高新不得不预留大笔负债准备金，公司财务状况恶化并出现亏损，进一步加剧股价下滑、宝能撤退，控制权“宫斗”越发白热化。
自2022年7月开始，而火炬集团及其一致行动人积极增持中炬高新股份。截至2023年1月，包括鼎晖隽禺、鼎晖桉邺在内的火炬集团及其关联方与CYPRESS CAMBO， L.P．共持15.48%股份，重新成为第一大股东，并在此后持续增持至20.44%占比。
聚焦股权拍卖，火炬集团曾参与了多轮。据新浪财经不完全统计，自2023年3月以来，火炬集团已至少四次参与中山润田股权竞拍，最近一次发生在2023年10月31日，成交价介于32元至35元间。若按该价估算，火炬集团及一致行动人的增持股份目前面临较大的未实现亏损。值得注意的是，在最后一次拍卖中，中山润田及其关联方并未参与竞标。
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“双百梦”折戟
回暖之路警惕什么
就事论事，宝能系执掌前期，中炬高新业绩虽非顶尖也算稳健。
choice数据显示，2015年-2017年，公司营收27.59亿元、31.58亿元、36.09亿元，对应增速4.42%、14.48%、14.29%。其中，调味品贡献26.07亿元、28.95亿元、34.53亿元，对应增速12.37%、11.04%、19.28%，占比94.49%、91.67%、95.68%。归母净利2.473亿元、3.624亿元、4.533亿元，对应增速-13.78%、46.55%、25.08%；扣非净利2.084亿元、3.370亿元、4.148亿元，对应增速-20.51%、61.7%、23.11%。
可见，调味品始终为第一大收入来源，宝能系对其也极看重。2018年曾设定一个宏伟的“五年双百”目标：希望公司能在2019年至2023年的五年内健康食品业务年营收、年产销量超一百亿元、一百万吨。为达目标，中炬高新2020年4月投资12.75亿元用于中山基地的升级改造和扩产，期望将年生产能力从31.43万吨提至58.43万吨。
然而事与愿违，在大股东数年股权“拉锯战”中，管理层意见不和，中炬高新也受到波折影响。2018年-2022年，营收41.66亿元、46.75亿元、51.23亿元、51.16亿元、53.41亿元，对应增速15.43%、12.2%、9.59%、-0.15%、4.41%。
其中，调味品收入38.17亿元、44.37亿元、49.3亿元、45.65亿元、48.88亿元，对应增速10.56%、16.23%、11.12%、-7.41%、7.07%。
归母净利6.074亿元、7.179亿元、8.899亿元、7.42亿元、-5.922亿元，对应增速34.01%、18.19%、23.96%、-16.63%、-179.82%；扣非净利5.718亿元、6.895亿元、8.969亿元、7.177亿元、5.562亿元，对应增速37.85%、20.59%、30.07%、-19.98%、-22.5%。
可以看到，自2020年后，公司整体业绩以及调味品业务几乎滞涨。即便拉长时间线，四年营收累增不过12亿元，净利甚至转亏、出现近六亿亏额。反观海天味业，营收从2018年的170.3亿元增至2022年的256.1亿元，归母净利从43.65亿元增至61.98亿元；千禾味业也从10亿元规模迈入20亿元规模，2022年净利更达到3.44亿，反超中炬高新。
即便火炬集团拿回控制权后，聘任了总经理、副总经理在内的多位“华润系”高管，新管理层对公司人力和组织进行一系列大刀阔斧的改革，可依然没让业绩“支棱”起来。2023年营收51.39亿元，同比减少3.78%，其中调味品48.66亿元，同比减少0.45%，离百亿尚有近半差距。
好在归母净利大增386.53%至16.97亿元，一举扭亏。然增利不增收毕竟罕见，细观主因火炬集团获得控股权后，成功解决了之前的建设用地使用权转让合同纠纷案。原定2022年计提的预计负债11.78亿元将被计入营业外收入。此外，原计划2023上半年计提的预计负债17.47亿元也将被冲回。若剔除该笔收入，公司2023年扣非净利则同比减少5.79%至5.24亿元，连续第三年减少。
要知道的是，海天味业受“双标”“添加剂风波”跌倒，给了友商们抢占市场的绝佳机会，以千禾味业为例，2023年营收32.07亿元，同比增长31.62%；归母净利5.304亿元，同比增长54.22%；扣非净利增长56.66%至5.301亿元。其中，主打零添加剂的酱油产品收入约20.4亿元，同比增长34.85%。
两相对比，不禁感叹，中炬高新错过的何止四年。
好在2024年一季度，打个一个翻身仗。营收14.85亿元，同比增长8.64%；净利2.39亿元，同比增长59.7%。经营活动产生的现金流量净额4.03亿元，同比增长106.43%。其中，美味鲜公司营收14.61亿元，同比增长10.2%，净利润2.44亿元，同比增长59.75%，成为业绩改善拉升的绝对主力。
中炬高新称，美味鲜净利变动主要是采购单价下降、产品结构优化及收入增加影响。多家券商亦认为，公司内部改革和市场推广策略获得积极成效。
不过，这不代表无懈可击。如净利高增，也与上年同期的可比基数低有关。如销售费、管理费、财务费总计2.08亿元，三费占营收比13.99%，同比减少了6.24%。同时，原材料价格波动、食品安全、内部控制权纷争等风险隐忧，也提醒企业回暖之路仍需警惕种种不确定性。
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前高管举报
夯实品控底盘
2024年3月30日，中炬高新披露2024年限制性股票激励计划实施考核管理办法：以2023年为基准，2024年营收增长率不低于12%、营业利润率不低于15%、净资产收益率不低于14%；2025营收增长率不低于32%、营业利润率不低于16.5%、净资产受益于不低于15.5%；2026年营收增长率不低于95%、营业利润率不低于18%、净资产受益于不低于20%。
据此推算，仅营收2024年-2026年就要不低于57.56亿元、67.84亿元、100.21亿元。为达此目标，还发布了子公司美味鲜公司未来三年战略规划方案，提出“再造一个新厨邦，实现发展高质量”的战略目标，2026年美味鲜公司营收目标100亿元，营业利润目标15亿元。
2023年，美味鲜营收49.32亿元。这意味着，其承载着中炬高新三年翻倍、入列百亿的重要使命。
公开信息显示，美味鲜是调味品业的主要品牌企业之一，拥有“厨邦”、“美味鲜”两大品牌，产品涵盖酱油、鸡粉（精）、蚝油等10多个品类，拥有中山及阳西两大生产基地。
有梦想谁都了不起，然打铁还需自身硬。
2月29日，知名打假人王海在其微博贴出厨邦前生产总监高听明实名爆料：上市公司“中炬高新技术实业股份有限公司”旗下核心调味品企业“广东美味鲜调味食品有限公司”生产的蚝油，其中蚝汁仅占1.6%。高听明指出，在蚝油最核心的指标氨基酸态氮含量的提供中，添加剂味精是原材料蚝汁的61.5倍，且标签配料表上将蚝汁用量扩大10倍进行虚假标注。高听明称以上行为不符合蚝油国标的要求。
同时，高听明还举报，厨邦酱油系用120天的头油+50天的二油，再加上10天的三油凑够180天，实际该酱油晒天数为84天，而厨邦酱油在广告中提及的是“晒足180天，厨邦酱油天然鲜”。
举报材料显示，高听明于2000年7月毕业后进入广东美味鲜调味食品有限公司，后在酱油厂、品控部从基层技术员做起，历任主管助理、副主管到酱油厂（副）厂长等职。2014年7月，厨邦公司投产后，高听明被任命为厨邦公司生产总监，全面负责厨邦公司的生产、质量、安全等全面工作（除采购、财务、销售由总部负责外）。
这样一位一线实力老将“反水”，自然市场震慑力巨大。虽然3月1日，中炬高新发布澄清公告称，公司生产11大品类、100多个系列调味品，一直以来高度重视食品安全和质量，产品深受广大消费者的喜爱。报道中涉及的酱油、蚝油产品生产标准、质量以及财政补贴的相关情况，均为缺乏事实依据的不实报道。公司各项生产经营均合法合规，所生产的产品严格遵守国家各项食品安全管理的相关规定。公司将持续努力为消费者提供健康、放心、有品质保障的产品。同日，“中山市场监管”微信公众号发布《情况通报》。《情况通报》显示，中山市市场监督管理局对此高度重视，目前正组织开展相关核查工作。
但从舆论看，短期难消质疑声，如何尽快修复信誉羽毛，是一个严肃考题。
若拉长视线，往期不乏品控风控“失守”案例。如2016年9月，《消费者报道》向权威第三方检测机构送检了厨邦、海天、珠江桥等品牌的共21款酱油，包括老抽、生抽和儿童酱油；其中，8款送检的儿童酱油里面，有3款可能涉嫌4-甲基咪唑。彼时，厨邦旗下的美味鲜小淘气产品含4-甲基咪唑量最高，达340μg/kg。
再如2022年10月，重庆市市监局发布食品安全抽检情况通告，标称成都聚宴食品有限责任公司委托德阳市宏源食品酿造厂生产的黄豆味极鲜（调味料）不合格。
此番造假风波孰是孰非，留给时间作答。能肯定的是，食安无小事、品控大于天、奔跑之前要先固底盘。在行业竞争激烈、用户愈发注重品质、不缺选择的当下，出现上述造假争议不是百亿达标的加分项。后续市场影响几何、业绩回暖之路怎么走要打一个问号。
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如烹小鲜、如履薄冰
百亿再造野望
资产市场，向来看期许下菜碟。同样，想要打破流拍尴尬、造假质疑，提振内外信心，中炬高新就要释放更多确定性、用硬核实力秀肌。
人人都喜欢逆风翻盘、点石成金的故事，可现实看，这样的操作难度往往巨大。一定意义上说，经历了数年控制权缠斗、管理层洗牌的中炬高新有些百废待兴。个中复苏、修复，如烹小鲜又如履薄冰，慢不得也急不得。
好在，毕竟身处一线阵营，企业市场根基依然牢固，叠加宝能系式微、火炬集团日益加强控制权、管理层趋稳、发展战略明确，夯实底盘的中炬高新不缺跨越“山丘”的抓手。
2024年6月，“世界品牌实验室”（World Brand Lab）在北京揭晓2024“中国500最具价值品牌”调研结果。厨邦以232.39亿元品牌价值位列榜单第366位，相较2023年的175.32亿元、第381位，今年厨邦品牌排名提升15位，品牌价值提升约57亿元。
值得一提的是，厨邦已经连续五年跻身“中国500最具价值品牌”榜单。自2020年首次以106.51亿元的品牌价值入选，仅五年时间其品牌价值便实现了翻倍增长。
这也侧面给了前述造假骗补事件一个回击。不过无论该风波最终真相如何，以何种方式收场，都给了企业一记重要警示，稳固产品质量基础，这不仅构成了企业发展根本，更是展现真正价值的最有效途径。
展望2024年，是中炬高新三年战略期的开局年、蓄势年。公司新管理层围绕“再造一个新厨邦,实现发展高质量”战略目标,持续聚焦调味品主业发展,坚持以“稳中求进、以进促稳、先立后破”原则落实各项业务举措。
如生产方面，围绕生产提质增效的工作目标，推动供应链精益管理，实现均衡生产，提高资 源利用率。重点做好酱油类产能规划，确保大品类生产供应；打造 柔性生产线、集约化生产模式，降低生产运营成本。产品研发方面，重塑研发模式及流程，建立高效协作的研发机制，进一步缩短研发周期， 提升研发效率；为开发有价值、有质量、有潜力产品及布局前瞻性品类提供支持。
6月22日,中炬高新公告称,为聚焦调味品主业发展战略,控股子公司中炬精工主营业务将由原有机械零部件生产向物业租赁方向转型。公司认为,此举有助盘活资产,提升经营质量。
截至2024Q1，公司经销商达到2181家，报告期内净增97家。其中美味鲜酱油营收同比增长13.44%至9.47亿元、鸡精鸡粉同比增长16.83%至1.81亿元、食用油同比减少5.54%至1.01亿元、其他减少0.31%至2.13亿元，主营业务收入同比增长10.04%至144.26亿元。毛利率同比增长5.57个百分点至36.98%；净利率同比增长5.96个百分点至17.63%。
一个个飘红数据，为中炬高新百亿目标开了一个好头。据悉，为实现“再造一个新厨邦”,公司不仅推出股权激励计划,还与公司总经理及各分管领导根据2024年战略目标首次分别签署了军令状。
勇闯百亿，由内向外自上而下,传递出的士气冲劲、改革锐气令人振奋。不过从说到到做到，往往有一道鸿沟待越。以2024年57.56亿元目标为例，接下来三个季度至少每季要达到14.24亿元才可达标。
换言之，经历了造假风波、股份流拍后，如何将Q1的增长延续下去，才是中炬高新、火炬集团不得不思考的问题。
本文为首财原创
