常熟风范电力设备股份有限公司（股票简称：风范股份）始建于1993年，2011年1月在上交所主板上市，是专业生产1000kv及以下各类超高压输电线路角钢塔、钢管组合塔、各类管道、变电站构支架、220kv及以下钢管杆及各类钢结构件等产品的专业公司。

风范股份位于江苏省常熟市，总占地面积约45.8万平方米，拥有数控型钢联合生产线、数控角钢钻孔生产线、数控角钢高速钻孔生产线、JCOE直缝焊管生产线、热镀锌生产线在内的各类生产设备1000余套，年产量可达40万吨。

2024年前三季度，风范股份的营收同比增长了14.8%，这是在2023年增长基础上的持续增长，终结了前几年的“俯卧撑”式发展模式，也创下了前三季度的新纪录。

虽然“角钢塔”还是风范股份占比近四成的核心业务，“成方焊管及钢结构”和“钢管塔”其实也是与此相关的业务；但第二大业务已经变成了“单晶电池片”，另外还有少量的”单晶硅片“等与光伏相关的业务。两大业务大约是七三开的比例，国内外市场差不多也是七三开的比例。

净利润的表现并不算好，2021年以来，差不多都是微利的状态；2024年前三季度的表现还算不错，但全年的情况现在却不太好说，原因我们后面再看。

季度的营收表现并不稳定，从2022年二季度开始的下跌，持续了五个季度，之后就恢复了较快增长，甚至在2024年一季度达到过同比倍增的高水平，但好景不长。2024年三季度又出现了同比三成多的下跌，几乎把去年三季度的增长又跌回去了。

虽然季报中没有分产品的经营情况，但是我们猜也能猜到，这和光伏行业整体产能过剩的情况脱不了干系。光伏行业中龙头企业的日子都相当难过，对于新介入该行业不久的这些企业来说，结果就可想而知了。

毛利率是有大幅波动的，这还不完全是因为疫情的影响，因为疫情前就出现了较大幅度的波动；疫情下的三年，毛利率持续下滑，2022年时只有峰值年份的零头，把整数给跌掉了，这种情况下还没有亏损，真还是奇迹。2023年和2024年前三季度较大幅度反弹，虽然还没有达到前期峰值时的水平，但已经差得不远了。

净资产收益率和销售净利率贴在一起，除了2022年之外，表现都不算好，说是惨淡经营并不为过，2024年前三季度的表现算是最近三年多来最好的了，如果顺利的话，全年的数据应该也会比前几年相对好一些，但不见得就真能顺利。

就算是毛利率最低的2022年，风范股份的主营业务也是处于盈利状态的，只是盈利空间只有1.1个百分点，2023年毛利率反弹，但被增长的期间费用占营收比给抵消得差不多了，主营业务盈利空间只反弹了1个百分点，2024年前三季度仍然是2023年的这种情况，反弹空间也只有1.5个百分点。

2023年和2024年的期间费用快速增长，而且是大大高于营收增速的增长，导致其占营收比上升幅度很大，这当然对其业绩造成了一定的影响。期间费用增长的原因应该与其2023年通过收购晶樱光电和投资岳阳基地介入光伏业务等操作脱不了干系，光伏行业的期间费用支出比例应该要远高于其原有的塔类等业务。

分季度来看，主营业务方面，2022年有过单季亏损，2023年还算稳定，刚过去的2024年三季度又出现了主营业务亏损的情况，主要原因并不是毛利率下滑，而是期间费用占营收比上升太猛。有一半的原因都是三季度的营收下跌太猛。

其他收益的净额虽然不高，但考虑到最近这几年的盈利能力也比较低，实际上就导致其还是有一定影响的，但这些影响显然起不到明显的锦上添花的作用，有时候可能会有雪中送炭的功能，但似乎风范股份并不是太需要雪中送炭。

“经营活动的净现金流”表现并不算好，特别是2023年以来的表现都相当差，而刚好这时收购需要支付大额的现金，为此在2023年和2024年前三季度都进行了规模较大的融资。由于到处都要花钱，风范股份还是把前几年增长明显的固定资产类投资规模进行了适当控制。

虽然加杠杆导致2023年末以来的长短期偿债能力都有所下降，但风范股份2024年三季度末的偿债能力还是问题不大的，如果后续不再大量搞项目建设和收购之类的，偿债方面的问题就不会太大。

风范股份前几年的有息负债规模比较稳定，主要构成是短期借款，2023年以来的有息负债增长明显，除了短期借款增长之外，也有了一定的长期借款，这样的安排有利于短期偿债能力不至于马上大幅下降。

风范股份前几年遇到的主要问题是增长空间受阻，为此他们下定决心要搞光伏相关的业务，然而似乎节奏踩得不太准，刚介入新业务后就遇到了新的增长阻力。我们当然不是笑话风范股份的决策，在现在的大环境下，还有较大增长潜力的制造业行业，确实是不太好找了，不见得其他谁来就会比他们更英明。

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