来源 | 东哥解读电商
作者 | 李成东、金珊
京东交卷了。
8月15日美股盘前、港股盘后京东集团发布了业绩公告。财报显示，京东集团2024年Q2营收2913.97亿元，同比增长1.2%，净利润率由2.3%提至4.3%。
乍一看，京东业绩增长放缓。在淘宝抖音从绝对的价格力转向求GMV增长的时刻，京东仿佛是唯一的“逆行者”。面对投资者对价格战的疑问，京东首席执行官许冉在业绩电话会上也明确表示，“我们对低价策略的承诺依然坚定不移。”
在电商告别价格战的论调下，京东的策略似乎并不被看好。资本市场却明显给出了不一样的信号。
财报发布后，京东8月15日美股报收27.0美元，同比上涨4.25%；8月16日港股报收108.2港元，同比大涨8.9%。同时近日有报告显示，对冲基金大佬David Tepper在Q2削减了阿里巴巴、拼多多、百度的股份，但增持了京东、贝壳。
行业内不看好价格战，但投资市场认可。两相矛盾下，如何看待京东这份成绩单？京东的未来的竞争点在哪里？
京东史上最高的单季非GAAP净利润
在今年618期间，电商还在打价格战的背景下，客单价下滑，整个行业的业绩不可避免的承压。
2024年Q2京东收入为2913.97亿元，同比增加1.2%，和市场预期的1.3%增速基本持平。
结合消费的疲软，电商的增速放缓是不可避免的。
通过国家统计局数据计算可得，2024年Q2的社会消费品零售总额为121047亿元，同比下滑1.8%；实物商品网上零售额（电商大盘）31761亿元，同比增长10.2%，推测主要来自近场电商。
从营收类型来看，家电和3C品类拖累了京东的业绩，但是日百和服务收入正在贡献新增量。家电和房地产息息相关，乐观看行业还处在回暖期。去年基数高，高温期主要在5到6月，已经反应在Q2的业绩当中，但今年立秋后气温依然居高不下，需求滞后。
商品收入2339.08亿元，同比增长0.0%；其中电子产品和家用电器商品收入1450.6亿元，同比下滑4.6%;日用百货商品收入888.47亿元，同比增长8.7%。
量价下滑下，京东家电和电子产品小幅下跌已属不易。根据奥维云网数据，2024年4月1日到2024年6月18日期间线上渠道空调、冰箱和洗衣机销量分别同比-37.5%、-14.8%、 -7.5%。
服务收入574.89亿元，同比增长6.3%，平台及广告服务收入234.25亿元，同比增长4.1%；物流及其他服务收入340.64亿元，同比增长7.9%。
按照业务板块来看，京东零售收入2570.72亿元，同比增长1.5%；京东物流442.07亿元，同比增长7.7%；新业务46.36亿元，同比下滑35.0%。
从成本费用来看，在电商这场大战中，京东不可避免的进入投入期。
营业成本2454.59亿元，同比减少0.4%。日百品类和广告等收入的增长，提升了京东的毛利率。
费用端，京东采取的该花花该省省的策略。打服务和价格战，京东下降包邮门槛、增加福利优惠等等竞争措施带动了履约和营销费用的增加。对业绩影响不明显的管理费用进行了明确的缩减。
履约开支172.21亿元，同比增加3.2%,主要包括采购、仓储、配送、客户服务及支付处理开支。履约开支占收入的百分比为5.9%，去年同期为5.8%。
营销开支118.67亿元，同比增加7.3%。营销开支占收入的百分比为4.1%，去年同期为3.8%。
研发开支42.17亿元，同比增加3.6%。研发开支占收入的百分比保持稳定，为1.4%。
一般及行政开支21.32亿元，同比减少9.6%，主要是由于股权激励费用减少。一般及行政开支占收入的百分比为0.7%，去年同期为0.8%。
经营利润为105.01亿元，去年同期为82.70亿元。非美国通用会计准则下经营利润为115.96亿元，去年同期为86.76亿元。
尽管营收个位数增长，但京东的净利润暴增了92%，在成本和费用整体增长的情况下显得非常诡异。实际上可能是投资给京东带来了增量。
归属于本公司普通股股东的净利润为126.44亿元，去年同期为65.81亿元，同比增长近92%。归属于本公司普通股股东的净利润率为4.3%，去年同期为2.3%。
非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润为144.60亿元，去年同期为85.57亿元。非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润率为5.0%，去年同期为3.0%。
净利润的暴增主要原因是其他净额出现了增长，主要是一些和主营业务没有太多关联的部分，主要包括长期投资公允价值变动产生的收益/（损失）、政府补助、利息收入、收购或处置业务及投资的收益/（损失）、投资资产减值、汇兑收益/（损失）净额。
结合市场信息，今年6月京东投资的公司天聚地合成功登陆港股市场。据报道称京东这笔投资收益近40倍，可能是投资上市为京东的净利润带来了增量。
其他数据方面，截至2024年6月30日止十二个月的经营活动现金流量为740亿元，较截至2023年6月30日止十二个月的525亿元增加40.9%。
京东在市场环境下取得这样的业绩已属不易。
家电拖累营收增速、日百和广告还在发展阶段难挑大梁，应对行业竞争重资产下高投入。京东无疑是压力最大的那一个。要如何看待京东未来的发展？
借低价打生态战
在京东看似一意孤行搞低价的背后，其实是一场平台生态战。
在2022年底，京东创始人刘强东直言，“低价是我们过去成功最重要的武器，以后也是唯一基础性武器。”，掀起了京东低价策略的序幕。
在经历了近一年多轰轰烈烈的价格战之后，电商行业整体出现了告别价格战的趋势。淘宝弱化低价策略、抖音电商不再把价格力放在首位，回归GMV增长仿佛变成了主旋律。
此时，京东显得有些“另类”，依然坚持把低价进行到底。
今年以来，京东陆续推出了“京东超级18”、“秒送专区”、“9.9包邮”、“荷兰式拍卖”等活动。
这背后其实是京东正在借助低价的竞争点，吸引中小商家以及日用百货品类的入驻，丰富整个生态。
和友商相比，京东在家电等品类已经树立了用户心智，但低价和其他品类的商品的SKU较少。这也能满足理性消费趋势下的用户需求。
相比之下，健全的生态能打开京东未来的增长想象力。低价依然是零售中最有竞争力的噱头。
“春晓计划”实行下，Q2京东新增三方商家数量环比一季度提升46%。尤其是除了家电外的品类，如玩具乐器、汽车用品、食品饮料、家装建材、运动户外等类目的新增商家数量尤其突出。
数量增长下，销售额也在上涨，带来良性循环。京东618期间超15万个中小商家销售增长超50%。
以产业带商家为例，今年5月“四川茶叶旗舰店”新店开业，在京东迅速获得了高达2倍、长达28天的流量加速，绿茶、红茶、茉莉花茶等产品销量暴涨，店铺订单在6月环比5月增长近4倍，店铺粉丝量增长超2万。
“春晓计划”经历两次升级，前后共推出32项商家扶持举措，AI工具提供服务帮助商家节省50%的运营成本。
隐藏在价格战表象背后的是，京东把增长的目光放在了日用百货品类，例如美妆。
近期Hermès爱马仕香水美妆、SAINT LAURENT圣罗兰、Massimo Dutti等更多服饰美妆品牌入驻京东，增加了头部美妆品牌的供给。
同时用低价和优惠吸引消费者进行购买，强化心智。京东百亿补贴在Q2上线美妆加赠之后，8月进一步加大力度，投入超30亿元聚焦美妆全品类，上不封顶。
低价只是手段，更全面健康的生态才是京东想要的。在消费分化的趋势下，这样的策略无疑能对抗更多的风险，也会打开更多的增长空间。
服务“圈粉”，用户数双位增长
至少在几轮价格战和营销后，现在用户对京东的印象成功扭转为低价了。加上行业变动下，已经不再有人把京东定位成直播电商的“扛价平台”。
从数据结果上来看，京东的新用户增加，老用户在商品供给带动下消费次数变得多了。
Q2京东的季度活跃用户增速、用户购物频次上继续保持了同比双位数的增长势头，这在电商渗透率见顶的趋势下并不多见。
打破固有的形象，进行破圈并不是一件容易的事情。要吸引新用户，也要让老用户接受改变愿意买单。
新用户来自电商渗透率的提升。通过京东的业绩电话会议了解到，年轻一代习惯网络购物，老一辈开始接受网上购物，这两大用户群增长率超过了京东整体用户群的增长。
同时根据QuestMobile的数据，三大电商平台在核心用户群体上有明显的差异。首先京东近期从男性和女性用户上综合来看，整体的增长速度快于淘宝和拼多多。结合用户所在城市的分布，京东在一线和新一线城市占据优势，在二线及以下城市还有渗透空间。
留住新用户、让老用户接受第三方商家的商品，京东选择靠服务取胜。
单纯的低价已经在行业竞争中非常普遍。京东过去通过供应链打下的服务优势，正在蔓延到第三方商家。
Q2京东京东免费上门退换服务在自营接近全覆盖之后，带动三方商家的覆盖率也已超90%，越来越多的品牌和商家将服务作为差异化竞争力。
截至Q2，已有近5万款京东自营的食品和饮料，以及上万家第三方食品店铺，为用户提供“不爱吃包退”服务。
写在结尾：3P增长背后的供应链底色
商家和用户数量提升，供需双向循环带动了整个生态的发展。未来3P业务也会成为京东更大的增长动力。
“在Q2，3P交易用户数量和订单量均经历了加速增长，3P GMV增长超过了我们的总GMV 增长。”京东首席财务官单甦在业绩电话会议中表示。
在电商的竞争逐渐趋同的趋势下，京东增长的背后是供应链的优势。
京东在不牺牲产品和服务质量的前提下不断提升综合竞争力，而不是依靠短期补贴导致不可持续的降价。京东通过规模效应、技术驱动的供应链创新，来消除不必要的成本，实现长期的价格下降。
巩固优势，京东围绕供应链效率的投入仍旧保持力度。
截至Q2，京东的供应链基础设施资产规模达1555亿元，同比增长10%。自2017年全面向技术转型以来，截至今年Q2京东的研发投入已累计近1300亿元。
投入也带来了正向的回馈。
在自营商品SKU超过1000万基础上，京东Q2存货周转天数继续保持29天的全球领先水平。在今年Gartner公布的2024年度全球供应链25强排名中，京东作为中国唯一的零售企业入选。
未来电商的发展可能会更难。当下的京东无心内卷，正在为之后发展蓄力。做时间的朋友。比起短期业绩，或许京东未来的想象空间和高质量增长更值得注意。
