本文是《极简投研》的第360篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 在上一篇文章中，与大家分享了期货的优势，然而，硬币是有两面的，尤其对于期货这种声名狼藉的事物而言，其劣势可能更为突出。本文与大家分享期货的劣势。 一、保证金交易 期货最大的特色，也是最大的风险，在于期货是保证金交易，天生自带杠杆。 为何期货是保证金交易？为何期货天生自带杠杆？ 在文章《期货的本质》中有过介绍，通过追根溯源，所谓保证金，可以理解为定金。好比预订酒席，一共花费1万元，但只需要缴纳10%的定金，也就是1000元，就可以预订某日的酒席；又好比租房子，房租1000元，但只需要缴纳10%的定金，也就是100元，就可以预订房间。期货的保证金与定金的含义，二者几乎是一样的，只需要缴纳总费用的10%，就可以预订一大批商品。 由于实行保证金交易，如果保证金比例是10%，那么杠杆就是10倍；如果保证金比例是5%，那么杠杆就是20倍。因而，由期货的保证金交易制度，引申出了期货的杠杆属性。 期货这样的制度属性，本是中性的，只不过有太多人因之而倾家荡产，所以才显得十分负面，然而，我的观点依旧是，期货的杠杆属性是中性的，至于最终结果是好是坏，完全取决于使用工具的个人。 当然，在实际操作中，可以通过一系列方法来降低杠杆，甚至去掉杠杆，这个方法随后我会介绍，实际上，几乎每一个从事期货交易的人都知道这个方法，然而，纵使如此，期货的杠杆依旧让人望而生畏。 为何如此？ 因为这是一场不公平的游戏。你可以赢无数次，但只要输一次就会前功尽弃；你可以理性无数次，但只要冲动一次，上头了，杠杆拉满了，然后就爆仓了。 然而，期货的杠杆不是毫无趣味、全无兴致的东西，而是一直对你搔首弄姿的小妖精。一个期货交易员，最初之所以来到期货市场，可能就是因为某个大佬在期货中赚了很多钱，毫无疑问，那位大佬加了很重的杠杆；一个期货交易员，做每笔交易时都会受到杠杆的诱惑，必须精确计算、冷静分析，才可能去掉杠杆；一个期货交易员，可能会无数次发现很多极好的投机机会从手边溜走，只要在当时加了杠杆，那么此时的自己何必如此苦逼…… 杠杆就是一个诱人的小妖精，挨过了无数漫漫长夜，终于在某日某时，卸掉了全部防备，失去了全部理性，上了杠杆，随后就将自己的命运交付给只要下跌10%就会爆仓的概率游戏。 二、对手交易 期货的另一个致命特点：期货是对手交易。 你赚的是别人亏的，你亏的是别人赚的，你赚了很多的同时，别人也亏了很多，你亏了很多的同时，别人也赚了很多，除此之外，如果再考虑到交易费用，那么期货是负和博弈。 在负和博弈之中，是没有合作可言的，任何人都是你的敌人，任何人都是你的对手，你们之间全部都是猜忌，全部都是博弈，全部都是心眼儿，别人亏得越多越惨，你的盈利越是丰厚。 作为对比，股票并非如此，虽然乍看起来也是对手交易，实际上并非如此。 为何如此？ 在股票市场上，是存在共同富裕一说的，如果股价持续拉升，那么买这只股票的人，就没有亏损的，都是盈利，只是盈利或多或少；同样的，在股票市场上，是存在共同亏损一说的，如果股价持续下跌，那么买这只股票的人，都是亏损的，没有人盈利。此时，股票的股东们就是同甘苦、共患难的兄弟，彼此相互打气，赚了钱，大家都开心，亏了钱，彼此都难过。 背后的作用机理我也是最近才搞懂。 在股票市场上，总盘子是固定的，也就是股本数量是固定的，无论多少人进进出出，无论每日的成交量多大，都不改变总盘子的大小。在此基础上，股票实行边际定价法则，也就是最后一笔交易决定了全部股票的价格，所有股票价格都会被最后一笔交易决定的价格抬轿子，或者压价，正因为如此，坐在车上的人是共同亏损或者共同盈利，而非零和博弈。 在期货市场上，总盘子是不固定的，就好比麻将馆，新来了四个人，就再摆一桌麻将，再开一个赌局，这样总盘子就变大了；同时，一桌麻将打完了，就撤下一桌麻将，关掉一个赌局，这样总盘子就变小了。换句话说，在期货市场上，各个赌局都是独立的，而期货市场整体，只不过是一个大麻将馆，是由无数独立的小赌局组成的，由于每桌麻将都是负和博弈，所以整个大麻将馆也是负和博弈。 三、期货合约是有期限的 期货的另一个问题，是每个期货合约都是有期限的，到期时，或者进入交割，或者移仓换月，无法像股票那样长期持有，在股票市场上，只要公司没有破产清算，可以持有到地老天荒。 为何期货合约是有期限的？因为期货合约的建立基础是现货，现货是有保质期的，农产品随着时间推移品质会下降，导致自身不再满足交割标准；工业品也会老化，导致自身不再满足交割标准。正因为如此，期货合约是有期限的。 而在现实期货交易中，期货合约的期限可能更加短暂。因为期货是有主力合约与非主力合约之别，这迫使投资者只能买卖交易更加活跃的主力合约，这使得投资者的可选范围变小了。除此之外，近月合约往往比远月合约价格更低，换句话说，你要想持仓更长时间，就得付出更高的购买价格，而如果想要拥有更低的购买价格，就不得不选择只能持仓很短的近月合约。 总之，期货本身需要移仓换月，而且在实际上操作中，只得选择近月的主力合约，因而，实际上的期货合约持仓期限，最多可能只有几个月的时间，合约临近交割月前，就不得不更换另一个持仓期限只有几个月的主力近月合约。 因而，哪怕秉承长期投资理念去投资期货，可能一年都得买卖个三四次，作为对比，股票投资中的长期投资，可能三四年才买卖一次。当然，在现实操作中，绝大多数人都没有如上的顾虑，可能95%的人持仓不超过10天，甚至一天之内就会交易很多次。 然而，这样的高频交易，是合情合理的吗？ 通过对期货的追根溯源，我们知道期货交易，最初来自于现货交易，二者本是一体的，因而，应当从现货交易的角度来理解这个问题。在现货交易中，有人会对同一种商品，一天交易个几十次吗？在现货交易中，会有人只持有10天，就会期待价格暴涨暴跌从而获利吗？从这个角度来看，绝大多数人的高频短线交易，都是荒谬的，可以说，都是被期货这种极便利的贸易方式宠坏了。 换句话说，只要抱持一个长期投资心态，以时间换空间，那么可能就比95%的人，在交易中心占据更大的优势。 四、交割问题 由于期货合约是有期限的，所以在到期前就得平仓，这样会面临几个问题： 1、手续费：移仓换月是要手续费的，卖和买都得花钱。 2、卖得便宜，买的贵：近月合约往往比远月合约贵，卖掉近月合约，买入远月合约，很可能是以更低的价格出售，以更高的价格买入，一来一回后，一手可能就会差个几百块钱。这也是在期货中，寻求长期投资所必须付出的代价。 3、逼仓：对于逼仓，随后我会单独写文章详述，这里概况说明，在临近交割月不得不移仓换月这个紧急时刻，有人趁火打劫，导致多头不得不低位平仓，空头不得不高位平仓，人为因素导致亏损扩大。 五、异质性 对于股票，所有上市公司都是在统一的《企业会计准则》下编制财务报表，所以财报看起来都一样，同时交易界面看起来也都一样。 然而，对于期货则并非如此，每个期货品种都是不一样的，里面的细则也是不一样的，诸如，每手数量，盘面单位，交易时间，交割方式，等等，都是不一样的。 背后的原因也很容易理解，玉米和生猪不一样，螺纹和对二甲苯不一样，正因为如此，每个品种都需要专门学习。 除此之外，品种的交易规则经常发生变动，没有股票交易规则那么稳定，就像是会计和法律一样，需要持续学习最新的交易规则。 赞赏，是最真诚的认可！