2024年7月14日，中际旭创发布中期预告。根据中际旭创的公告，预计上半年净利21.5亿元-25亿元，同比增长250.30%-307.33%。报告期内，得益于800G/400G等高端产品出货比重的快速增长，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比得到大幅提升。

在近几年漫长的熊市中，中际旭创是少有的业绩和股价双双上涨的大盘股。2023年1月份，中际旭创的股价只有18元/股，到2024年7月份，迅速上涨到150元/股，实现了一年十倍的超级行情。

当前中际旭创的静态市盈率达到了75倍，不用看基本面，也明白这股票肯定高估了，股价存在泡沫。我之前一说起股票有泡沫，就有人反驳说，“你觉得高估，赶紧做空啊。”显然反驳者是个缺乏交易经验的人。首先，A股缺乏丰富的做空机制，仅有的融券模式成本也很高，性价比低；其次，有泡沫并不意味泡沫就很大，也不一定立马破裂。泡沫有可能维持数年，时间长到做空者破产。因为实际把握不对，太早做空而导致破产的投资者比比皆是。最后，国内不提倡做空，只提倡做多，秘不发丧的行政管制是任何一个做空者都无法对抗的。所以，预见泡沫并看空，更大的作用提醒投资者分步卖出，而不是做空盈利。

虽然中际旭创的股价高估了，但在短期（3-5年）内，股价和业绩均有很强的支撑逻辑。这几条逻辑未来可能是大部分公司业绩的支撑点，借着中际旭创的分析，我详细阐述一下。

出海逻辑

出海逻辑的基础背景是国内需求萎靡，国外需求火热。一个CPI几乎不涨，除必需品外的其他商品全面降价；一个CPI反复无常，商品价格不断上涨。既然内需不行，那就靠外需。所以，最近A股市场上出海业务占比较高的企业，受到了追捧。比如中际旭创，85%的销售在境外，只有15%在境内。中际旭创的主要业务是制造并销售高速光通信模块（简称“光模块”），主要用于交换机、路由器、服务器等设备商，上游是芯片等零部件厂商，下游是亚马逊、微软等云服务提供商。

如果我们多去看一些股票，会发现，大部分企业境外销售的毛利率都比境内高。销售到欧美等发达国家市场的产品毛利最高，其次是销售到东南亚、非洲等的发展中国家，再之后才是境内销售。发达国家的经济水平高，法制健全且遵守契约精神，付款及时且价格公道，所以毛利率高。东南亚等海外市场，因为我方占据一定的产业链优势地位，毛利率居中。反而是国内，低价竞争导致毛利和回款都不理想。

出海逻辑唯一的风险就是地缘局势风险，各国都要保护自己的产业，设置壁垒往往是常用手段。所以，如果出海企业的产品有一定的技术含量，但同时含量又不高，不至于影响别国的产业，那就处在一个舒服的位置。另外，加征关税之后，产品价格如果仍具有优势，那就更完美了。目前看，中际旭创正是这种情况。

科技逻辑

虽然国外需求比较旺盛，但这也属于周期的某个阶段，不可能一直持续下去。真正能够支撑经济发展的，还是科技创新。科技是第一生产力，这个已经没有任何异议。但有人认为，在内需不振的情况下，发展科技会导致失业率增加从而拖累经济。这显然是错的。从工业革命到现代社会，科技创新以雄辩的事实证明了，自己对经济发展的强大作用。

以中际旭创为例，它的主要产品是光模块，最终安装在网络通信设备上，并用于AI、视频传输、导航、无人驾驶等。当然，有了导航，卖纸质地图的显然失业了，但更多的人使用了导航，出行增加，消费增加。同样，有了短视频，电视几乎无人问津，卖电视的要倒闭了。但更多人看视频，通过视频增加了网购，买了会员，增加了消费。新科技总是带来更多的需求，来弥补旧科技退出导致的需求缺口，总体上推动经济发展。

站在当前时点，AI、无人驾驶、机器人等似乎是仅有的几个未来可以实现成长的科技方向，虽然路途遥远，但不妨碍大家现在就炒起来。中际旭创正好与这个赛道沾点边。

精细逻辑

之前关于白酒企业茅五泸汾的分析，讲到国内的消费企业想要再次成长，需要开发新的产品，来满足消费的变化。不少人说，因为房价下跌，居民财富缩水，导致整个社会消费降级。

但我不同意这个观点。俗话说，“由俭入奢易，由奢入俭难。”消费过价格高的东西，再消费便宜的，心理上比较难以适用。大家的消费实际上并不是降级，而是更追求性价比。从原来的粗放式的、土豪式的大手大脚，变成了聪明的、细致的精打细算。原来有钱的时候，大家被忽悠了，并不会太在意。现在钱变少了，再忽悠顾客，顾客就都跑了。

为了应对这种消费趋势，如果有企业能够推出新的高性价比产品，显然还是会畅销的。比如化妆品推出小包装，总价变低，单价不变。比如针对某个特定群体推出定制化的产品，专注于某一特定市场。

作为投资者，我本人并不会指导管理层去经营企业。毕竟，他们工作了这么多年，经验比我丰富，显然也比我更专业。只是因为惰性和惯性，管理层不愿意改变原来的经营模式。特别是大企业，官僚病太重，尾大不掉，想改也改不过来。比如现在的油车企业，他们也知道电动车是趋势，但庞大的油车利益集团导致转向非常困难。国内电动车就没有这个阻碍，本身油车行业就没发展起来，可以轻装上阵。

我更愿意去观察企业管理层的动作，如果他们能够根据市场变化，适时地推出新产品，我会更愿意投资这家企业。即使在尝试的过程中会出现失误，但只要不影响核心竞争力，那就没有任何问题。没有人是圣人，可以犯错误。失败是成功之母，人都是通过错误来学习并进化的。企业也不例外。

以上就是近3-5年，选择具有成长潜力的企业的三个逻辑。如果读者朋友观察到这类逻辑，不妨多多关注一下。