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英特尔是否有可能在销售额和利润上再次大幅超越AMD？英特尔代工厂将掌握这一切的关键。

英特尔于4月25日公布了2024年第一季度财务业绩，AMD于4月30日公布了2024年第一季度财务业绩。英特尔公布财报前股价为35.11美元，但第二天跌至31.88美元，AMD股价同样从公布财报前的158.38美元跌至第二天的146.64美元。简而言之，两家公司的财务报告均不及股东预期，但这些报告的内容却存在显著差异。

首先，先从英特尔开始。表1和表2总结了从2023年第一季度开始的五个季度按部门划分的销售额和利润。英特尔目前的摇钱树无疑是其CCG（客户端计算事业部），该部门占其销售额的40%，几乎占其全部盈亏。不知不觉中，英特尔已经转型为一家只专注于客户端 PC 的公司。CCG去年（2023年）第一季度的营业利润率低至20%，但此后已恢复至30%的范围。今年（2024年）第一季度已经恢复到35%，笔者认为对于半导体公司来说这也算是一项稳健的业务。

表1：英特尔按细分市场划分的销售额（自2023年第一季度起的5个季度）

表2：英特尔按细分市场划分的营业利润（自2023年第一季度起的5个季度）

问题出在其他业务。DCAI（Data Center & AI）也实现盈利，但销售额不到CCG的一半，2023年第四季度营业利润率在21%左右，是最好的，2023年第四季度营业利润率略低于16%。

2024 年第一季度。这对于半导体业务来说并不是一个非常健康的状况。2017年，也就是AMD凭借EPYC进军服务器业务的前一年，DCG（数据中心集团）年销售额为191亿美元，营业利润为84亿美元，营业利润率接近44%。2023年，将分别为126.4亿美元和16.2亿美元，全年营业利润率约为12.8%。严格来说，2017年DCG相当于DCAI+NEX（Network and Edge），所以如果考虑到这一点，销售额约为184.1亿美元，但营业利润为18.2亿美元，营业利润率将下降至10%。事实上，即使考虑到NEX的份额，英特尔的服务器业务也停滞不前，或者更确切地说，销售额正在微妙地减少，不得不说这项业务正在受到明显的损害，而这种情况将意味着没有改善。有迹象表明这种情况至少要持续到 2024 年第一季度。

据英特尔透露，基于E核的至强6（开发代号：Sierra Forest）和Gaudi 3将于2024年第二季度发布，基于P核的至强6将于第三季度推出。Granite Rapids 的销量预计将显著提高（图 1），但也存在一些担忧。

图1：英特尔各细分市场的销售趋势及预测。来源：英特尔

Xeon 6 引入了一个新平台。也就是说，升级CPU的方法无法在现有平台上使用。因此，需要设备制造商和客户大量的时间进行验证。正因如此，即使推出一款产品，销量也不太可能立即增加，而且即使确实有大动作，也很可能要到 2024 年底或 2025 财年。

除了基于P核的Xeon 6是传统Xeon系列产品的后代之外，基于E核的Sierra Forest的Xeon 6是第一个横向扩展的Xeon，或者更确切地说，它有一些特殊的地方Cloud Workload 的功能被认为能够按原样使用现有应用程序以获得良好性能的情况并不多。这意味着客户迁移工作负载需要时间。现实情况是，对于使用本地或私有云的客户来说，基于 Granite Rapids 的 Xeon 6 可能是一个可行的迁移目标，因此基于 Sierra Forest 的 Xeon 6 不会很快那么快增长。对于云提供商来说，将以与基于Arm的服务器和基于AMD的“Zen 4c”和“Zen 5c”的新产品进行比较的形式进行试验，因此基于Sierra Forest的Xeon 6将是很难想象的立即大量引入的情况。根据结果，2024 年不太可能出现任何重大变动，如果有任何变动，也可能是在 2025 年之后。

Gaudi 3的吸引力在于，与NVIDIA的“H100”和“H200”相比，它具有更好的性价比或性能/功耗比，但另一方面，它只是上一代产品。无法与NVIDIA的“B100”和“B200”或AMD的“MI300X”相比，这是第一个瓶颈。Intel已经宣布将推出“Falcon Shores”作为Gaudi 3的继任者，不过这款Falcon Shores是基于GPGPU（目前的Intel Datacenter GPU MAX系列架构），与Gaudi系列完全不同。不幸的是，Datacenter GPU MAX系列和Gaudi系列的软件框架不兼容。

从长远来看，随着Sierra Forest/Granite Rapids的推出，有机会在一定程度上缩小与AMD的性能差距。

前PSG（可编程解决方案集团）和现在的altera的销售额也严重恶化（图2）。解释称，“从2024年起，预计每年销售额将达到20亿美元”，但这与2021年之前的销售额没有什么不同。不过，对于2024年第四季度以来销售额大幅下降的原因，尚无任何解释。就产品阵容而言，虽然老产品（Stratix/Arria/Cyclone/Max）继续畅销，但为了更新这些产品而推出的 Agilex 过渡似乎没有进展，这也是原因之一。就是高价产品卖得不好。这与AMD的嵌入式部门形成了鲜明的对比。

关于英特尔代工，2024 年 4 月 2 日举行了新细分市场报告网络研讨会，他们宣布将应用之前解释的新业务模式（图 3）。简而言之，制造和销售处理器的英特尔产品公司收取适当考虑制造成本和利润（尽管这是内部交易）的“公平市场价格”，并且现在独立记录损益。然而，因此目前存在较大赤字（图4）。这是很自然的，因为美国亚利桑那州和俄亥俄州正在建设新工厂，而英特尔代工厂将负责这一切，所以他们不可能实现盈利。然而，这是一项前期投资，是完成IDM 2.0战略所不可避免的。

在4月2日的解释中，英特尔代工厂的运营赤字将在2024年达到峰值，此后赤字将逐渐减少；英特尔代工厂的目标是在2030年中期恢复盈利，并在2030年底实现非GAPP基础上40%的毛利率和30%的营业利润率；英特尔产品的目标是到 2030 年底，按非 GAPP 计算，毛利率达到 60%，营业利润率达到 40%。

AMD的情况与Intel相反。表3显示了2023年第一季度的销售额，表4显示了营业收入。可以看到，每个财年的营业收入都维持在10亿美元以上，而且无论销售额如何，总营业收入与英特尔相差不大，或者说第一季度就超过了英特尔。

表3：AMD按细分市场划分的销售额（从2023年第一季度开始的5个季度）

表 4：AMD 按细分市场划分的营业利润（自 2023 年第一季度起的 5 个季度）

AMD 是其 2017 年左右复兴的推动力，但在客户端 PC 方面似乎已经达到了平台期。图6显示AMD根据Mercury Research的数据公布的CPU细分市场份额（出货量和价值）为23.6%，但其收入份额为33%，虽然表现非常强劲，但客户端的表现更好。与一年前相比，但单位份额只有 20% 左右，收入比例也只有 15% 左右，并没有那么高。事实上，从营业利润来看，Client仅占Data Center的15%左右。这与Intel完全相反，AMD当前的挑战就是加强这个客户端。嵌入式业务略有下降的部分原因是，随着5G发展的停滞，高端FPGA产品的出货量有所下降，但就该公司而言，中端产品的出货量仍然强劲。该公司目前正在为即将推出的高级 5G 做准备。

图6：AMD按细分市场的CPU份额。来源：AMD

另一个值得关注的领域是游戏，除了面向消费者的 Radeon 系列 GPU 之外，还包括用于 PS5/Xbox 等游戏机的定制 SoC 的出货量，但这些定制 SoC 的销量将在第二季度有所下降，这一点在第二季度中曾被提及。那么考虑到SIE和微软的批量出货都已经接近尾声，这是一个不可避免的情况。

就数据中心而言，电话会议期间已经透露，下一款使用 Zen 5 内核的 EPYC 产品“Turin”的样品已经开始向特定客户发货。与Intel不同的是，Turin并没有改变平台，因此引入门槛预计会低于Intel，考虑到这一点，AMD在服务器领域的强势地位即使到了2024年也不会那么容易被动摇。回顾Photo06，Server's Unit Share为23.6%，但Revenue Share为33%，这意味着许多单价较高的高端产品正在销售，而Xeon相对低价的产品则销售良好，因此保持了这一优势。是AMD最重要的任务。

另外值得一提的是，虽然移动端相比去年（2023年）有所进步，但仍然弱于桌面端。Intel去年宣布了“Core Ultra”，今年也宣布将推出基于“Lunar Lake”和“Arrow Lake”的产品。

然而，仅在2024年第一季度，英特尔和AMD之间的销售额差距就缩小到了三倍多，而AMD在营业利润方面已经超越了他们。顺便说一句，表1到表4都是基于非GAAP基础上的，而按照GAAP基础上，AMD的利润将下降到几乎亏损的地步（这是因为与收购Xilinx相关的商誉摊销和Pensando 被考虑在内），但根据 GAAP 计算，英特尔的利润也会下降，因此从这个意义上说，两家公司之间没有太大区别。

英特尔是否有可能在销售额和利润上再次大幅超越AMD？英特尔代工厂将掌握这一切的关键。只要AMD将生产外包给台积电，其制造能力就受到限制。不过，由于没有其他晶圆厂可以外包，未来目前的销售额很难大幅提升。基本策略是通过增加相对高价产品的份额来最大化相对于销售额的营业利润。另一方面，Intel的优势在于，通过拥有自己的Fab，它可以比AMD销售更多的产品（事实上，现在仍然如此），但为了延续这一点，Intel Foundry的成功是必要条件。如果未来Intel Foundry的推出不顺利的话，Intel就只能依靠台积电来制造尖端制程芯片，而如果真的发生的话，与AMD相比，条件上就没有什么区别了，或者更确切地说，如果没有它，AMD 的财务状况将会更加稳健。

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