一提到感冒，多数国人自然会联想起一个品牌，那就是“999感冒灵颗粒”。

根据米内网统计的2023年中国城市实体药店感冒中成药TOP20显示，感冒灵颗粒以23%的市场份额位居第一，复方感冒灵颗粒以6%的市场份额位居第5。在这两者中，999品牌占据了绝大多数，也就是说，999感冒灵及复方感冒灵颗粒合计市场份额接近三成。

除了在感冒中成药细分领域的优势外，2023年华润三九销售额破亿的产品，已经达到39个，在胃药中成药、皮肤药化药等，也取得了细分领域的竞争优势。根据中国非处方药协会统计，华润三九2023年位列非处方药生产企业第一名。

华润三九对于渠道的深耕，自然也是功不可没。公司重点建设的三九商道体系，第一是以场景为核心，高效链接三九与客户的服务平台；其二是打造“诊+疗+健康”的智慧生态圈，提供全健康管理的解决方案；其三是坚持“诚、信、礼、勤、智、识”的文化理念，引领医药健康文化价值体系。

凭借着产品+渠道组合，华润三九在中成药OTC市场建立了护城河，那么，这条护城河是否足够稳固？

“999感冒灵”的中西药之争

华润三九在OTC渠道的绝对主力产品“999感冒灵颗粒”，虽然市占率第一名，但其实是存在一定争议的。虽然贵为中成药，但从成分上看，999感冒灵实际上不仅包含中药成分，而且还含有西药成分。

为什么中成药还要加入西药成分？999感冒灵含有的三种西药成分，分别是咖啡因、对乙酰氨基酚和马来酸氯苯那敏。西药历来以见效快为其优点，但其缺点也十分明显，即副作用较多。其中，对乙酰氨基酚是典型的镇痛退热西药，过量服用会造成肝损伤，成人每日最大剂量为2g；马来酸氯苯那敏则主要用于过敏性鼻炎，服药期间可能会出现乏力、头昏、嗜睡等不良症状。

显然，999感冒灵目前有点打着中成药“整体调理，副作用小”的旗号，沾着西药“快速见效”的光。有很多不明真相的群众，还一直以为999感冒灵是纯中药制剂，副作用较小，如果他们知道其中含有的西药成分，999感冒灵颗粒会不会被抛弃？

如果从成分上看，其实它就是一款中西医药结合的产品，很明显华润三九认为针对感冒，中西药结合效果最好。那为何又能列为中成药呢？有一种解释是：这些药物成分在配方设计和功能主治上遵循了中医药的理论和原则，所以列为中成药。这种解释是否略为牵强？未来会不会有新增的中西结合药物分类？

纠结的处方药业务

受集采影响，处方药已经连续4年原地踏步，在52-60亿之间徘徊。

华润三九处方药主要集中在心脑血管、骨科、肿瘤及抗感染等细分领域。其中心脑血管、骨科和肿瘤细分领域均以中成药为主，而抗感染领域则有化药产品。因此，跟OTC板块的感冒中成药一样，处方药板块的中成药味道依然不纯粹。

从公司最新披露的新品研发项目可以看到，有好几个化药产品正处于研发路上，而中成药反而只是研发项目中的小角色。

对于化药的投入和研发，笔者未来并不十分看好，原因在于华润三九并没有在化药领域得到证明，至于未来能否重新证明自己，则存在未知数。公司为什么不将主要精力放在中成药的研发上?难道是想把中药和西药的优点均汲取过来，在OTC和院线端均要将中西结合进行到底吗？

并购文化需要一颗大心脏

自2008年起，华润三九已成功发起超15次外延式并购，主要包括金蝉生化、合肥神鹿、广东顺峰药业、桂林天和、浙江众益、昆明圣火、山东圣海、澳诺制药、昆药集团、润生药业等企业，涵盖了抗肿瘤、消化系统、皮肤科、骨科、心脑血管、儿科、呼吸系统等众多治疗领域产品线。

以此推算，华润三九平均大致1年就会发生一次收并购，因此将收并购看成华润三九的企业文化一点都不为过。并购，可以在一定程度为公司注入新的增长动能，同时，并购需要不同企业之间的整合和协同，需要花费大量的时间和精力才有可能发挥协同效应。难度之大可想而知，因此具备收并购的企业真的需要一颗大心脏。

针对未来，华润三九表示CHC业务高度关注新品种、新品牌、新技术，处方药业务积极构建有竞争力的管线，围绕“3+N”（肿瘤、呼吸和消化）战略方向推动并购。截止2023年底，收并购已经使华润三九已经形成了51亿的商誉和35亿的无形资产的一部分，这部分资产未来能否创造持续的现金流，是一个问号。