紧跟恒大之后，融创也发布了境外债务重组方案。

3月28日深夜，融创中国发布公告称，公司与债权人小组就重组条款达成协议，该债权小组的债权占现有债务未偿还本金总额超30%。

根据重组协议，融创提供了4种债务化解路径：

选择1、按1:1债权金额将旧债券置换9年期可转换为公司普通股的债券，转换价格为20港元/股；

选择2、公司0票息、5年期强制可转换公司普通股债券，总规模17.5亿美元，转换股票上限为总额25%，转换价格为10港元/股，剩余部分按近90交易日加权平均价（最低为4.58港元/股）转换；

选择3、可交换为融创服务股份，交换价格为股票近60个交易日加权平均价2.5倍、最低为17港元/股，规模上限约4.49亿股，占现有总数约14.7%；

选择4、提供8个系列美元新票据，期限为2到9年，利率为5%至6.5%。

计划债务重组规模到达了102.37亿美元，涉及到12笔美元票据、规模约77.04亿美元，10笔香港私募债务、规模约25.33亿美元。

预计重组生效日为今年的9月30日。

对比恒大境外重组债务方案，基本没有太大差别，但又比恒大化解方式更加简单。因为，融创没有以抵押底层资产的方式作为置换，而是以信用担保方式发行新票据。

也就是，恒大是一个资不抵债状态下的债务化解方式，融创是一个现金流动性困境下的化解方式。

并且，在重组方案中，孙宏斌率先表态，计划将4.5亿美元的股东借款转换了融创中国的股权，用实际行动表明了与债权人站在一起。

实际上，早前我们也看到，自流动性危机爆发之后，老孙也一直在尽力保持比避免债务违约，包括通过出售资产、股东提供个人担保等。

尽管诚意满满，但本质上也是融创和孙宏斌对于当时房地产形势一种错判导致的。

回到债务重组方案上，特别是可转换融创普通股和交换融创服务股份上。

其中，选择1可转换债券的转换股价达到了20港元/股，选择2转换价格达到了10港元/股。

而融创最近一次股价超过每股20港元已经是2021年10月22日。当时恰是处在恒大爆雷初期，一众房企在极力保持流动性，甚至还有大举拿地、并购的企业。

融创股价超过每股10港元也是在2022年2月14日，当时公司的流动性危机已经到了难以控制的地步。

目前，融创中国股票处在停牌中，股价为每股4.58港元。

同样，在选择3中，融创服务最低交换价达到了每股17港元，最近一个交易日股价超过17港元也是在2021年10月26日，现价也仅为每股3.16港元。

这说明融创中国、融创服务现在是一个2.18至4.37倍股、一个最低5.38倍股的存在。

尽管差别很大，但有超过30%债权人同意重组方案，或也意味着认可两个上市的潜在价值。

但是，融创中国目前仍在面临着巨大的亏损。

上周，融创中国发布了盈利警告，2022年度本公司拥有人应占亏损介于270亿元至280亿元，上年同期为本公司拥有人应占亏损约为382.6亿元。

关于亏损原因，融创称，主要系上半年及本年度录得亏损主要由于受房地产市场下行及新型冠状病毒疫情的影响，包括工程进度减缓，物业交付面积减少；物业项目销售价格不及预期；对物业项目及其他若干资产计提减值拨备等综合因素所致。

同时，2022年全年，融创实现合同销售金额1693.3亿元，累计合同销售面积约1284.7万㎡，合同销售均价约13,180元/㎡；2022年，归属于本公司的权益合同销售金额约977.8亿元。

对比2021年，合同销售5973.6亿元、权益销售3615.7亿元，已经不只是腰斩，而是膝盖斩。巨大的收入下滑，对于高周转、债务庞大的融创和孙宏斌来说，仅用诚意已经无法解决。

融创服务也受到牵连。2022年，融创服务收入、盈利全线下跌，收入跌9.8%，毛利跌35.6%，股东盈利亏损4.82亿元，核心净利润跌45.6%。

不过，随着境外债权人同意重组，融创和融创服务最坏时刻也有望过去了。