昨天市场延续调整态势，不但三大指数全线调整，个股平均跌幅更是高达3.51%，成为10月11日之后亏钱效应最为显著的一天。此外，剔除ST后的涨停股数量创9月18日后新低、剔除ST后的跌停股数量则创11月1日之后新高，反映情绪大幅退潮甚至略带恐慌。结构上，一方面，中证2000指数和微盘股指数分别跌超4%和跌近6%，且均创下10月9日之后最大单日跌幅，说明情绪退潮主要体现在中小盘风格上；另一方面，中证100指数、沪深300指数和高股息股板块指数则均逆势收涨，反映大盘蓝筹及红利风格相对坚挺。

中小盘风格上的情绪退潮，应该与以下几个因素有关：一是在宏观流动性上，年底时段往往趋紧，不利于小盘风格；二是前期中小盘风格行情演绎较为极致，代表中盘股的中证2000指数上周创了近三年的新高，代表小盘股的微盘股指数更是在上周不断刷新历史新高，涨多了调整一下很正常；三是12月两大重要会议结束后，随着对政策预期的博弈告一段落，市场风险偏好趋于下降，上周五融资余额减少86.42亿元，为11月22日之后最大单日净流出，即反映了这一趋势，这也不利于中小盘风格。其实，回顾A股历史，年底时段市场风格也经常出现小盘风格向大盘风格切换的现象。2013年以来，12月大盘风格占优的概率为72.7%，小盘风格占优的概率为27.3%。从后续展望来看，基于上述年底时段的制约因素，

预计短期小盘风格仍有调整风险，尚需继续谨慎。

与此同时，大盘蓝筹及红利风格有望短期占优，主要基于以下几个逻辑：一是随着最近国债价格大涨，国债收益率也相应持续下降，周一10年期国债收益率已逼近1.70%，而截至上周，中证红利指数股息率为5.04%。在这一背景下，接近纯债替代的红利风格对资金的吸引力也随之上升。二是一方面，随着对政策预期的博弈告一段落，市场风险偏好趋于下降，据华泰证券统计，上周散户资金转为净流出，上周融资交易活跃度环比回落至9.35%；但另一方面，ETF上周净流入278亿元，其中宽基指数净流入205亿元，环比前一周有所扩大。上述资金动向上的此消彼长也有利于小盘风格转向大盘风格；三是昨天盘后消息面上，国资委印发《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》，提出中央企业要从并购重组、市场化改革、投资者回报、股票回购增持等六方面改进和加强控股上市公司市值管理工作。此外，中国证券登记结算有限责任公司发布关于对沪、深市场A股分红派息手续费实施优惠措施的通知，决定自2025年1月1日起，对沪、深市场A股分红派息手续费实施减半收取的优惠措施。因此，从最新政策催化的角度来看，也有利于大盘蓝筹及红利风格。

总体来看，一方面，随着12月两大重要会议的结束，市场后续或将面临一段较长的政策真空期，政策预期方面给予行情的驱动力应该会有所趋弱，加上年底时段宏观流动性趋紧，也不利于行情展开；另一方面，政策树立的底线思维对行情仍存在支撑，市场情绪转向悲观的概率也不大。因此，短期市场维持震荡格局应该是一个合理的选择，且大盘蓝筹及红利风格有望短期占优。往后看，一是政策发力导致信用筑底，从而进一步强化A股“慢牛”所需的流动性环境；二是增量政策对宏观经济的提振效果若开始明确显现，“慢牛”形成所需的基本面条件也将得到满足，本轮行情无论在空间上还是在时间上就仍值得期待。在相应的操作层面上，基于前述分析，建议轻仓者暂时以观望为主，但若出现连续调整，可逐步逢低加仓；重仓者则仍可考虑做一些高抛低吸，但若遇连续调整，则可转为坚定持股待涨。