关税问题可能会引发“多轮交锋”，市场已为相对温和的发展路径定价，但欧洲央行或将采取更激进的降息举措。

债券巨头太平洋投资管理公司（Pimco）警告称，特朗普发起的贸易冲突的后果可能会推动欧元区利率回落至“紧急水平”，因为政策制定者将试图减轻这场贸易争端对欧元区内经济的冲击。

Pimco全球固定收益首席投资官安德鲁·鲍尔斯（Andrew Balls）预计，关于关税问题可能会有“多轮交锋”，这是特朗普多次威胁要采取的政策。

鲍尔斯表示，“最糟糕的贸易前景对欧洲来说将是艰难的，我倾向于认为市场已经为一个相对温和的发展路径定价。”

随着市场为特朗普的“美国优先”政策计划做准备，欧洲资产成了最大输家。自去年9月底以来，欧元兑美元汇率已下跌逾5%。投资者转而预期，欧洲央行将采取更激进的降息举措，以抵消欧元区出口商前景黯淡的影响。

掉期市场的交易员现在押注欧洲央行存款利率将从目前的3.25%降至1.75%。

但鲍尔斯认为欧洲央行可能会走得更远。“如果结果比预期更差，我认为你可以很容易地看到更低的最终利率，届时欧洲央行将回到更加紧急水平的政策利率。”因此，Pimco预计欧元兑美元汇率将进一步下跌。

两年前，欧洲央行结束了长达8年的负利率政策，以应对新冠疫情后爆发的通胀。

一些投资者认为，特朗普提名对冲基金经理贝森特（Scott Bessent）担任财政部长，对特朗普更为激进的经济政策起到了缓和作用。这种信念促使美元从大选后的高点回落。鲍尔斯称：“我认为市场普遍反映了相当乐观的结果，你可以说存在上行风险，（但）更容易看到的是下行风险。”

鲍尔斯表示，在英国，全球贸易局势紧张对经济的打击也将为降低所谓的终端利率留下“足够的空间”。

目前，投资者预计英国央行将在明年年底前降息3次，每次降息25个基点，使利率降至4%。

他表示，相对于美国国债，Pimco目前更青睐英国国债，因其认为美联储政策利率可能进一步下调。

尽管鲍尔斯对欧元区经济面临的风险持悲观看法，但他表示，他预计法国国债不会进一步疲软。最近的预算危机导致巴尼耶（Michel Barnier）政府垮台，法国国债受到了冲击。

法国和德国的10年期国债利差最近触及12年来的高点。鲍尔斯表示，利差扩大是法国公共财政前景变差的合理反映。

他还表示，欧元区其他市场没有被“传染”，这表明法国危机不太可能成为欧元区的系统性问题。

鲍尔斯说：“我们经历了地缘冲突，经历了新冠疫情，经历了一系列冲击，意大利的激进政府、法国的政治创伤，以及一系列压力测试，但欧洲市场表现非常好。”