观点小结

新季玉米的开秤价格是农户、贸易商、下游终端需求方综合博弈的结果，基于以下影响新季玉米开称价格的关键因素，我们认为今年东北地区新作玉米的开称价格重心或低于去年，原因如下：

首先，成本端的负反馈，地租的下降比较明显，这是新作定价同比下降的直接原因；其次，虽东北部分地区存在减产预期，但预计全国总体产量依旧处于高位，供给宽松局面没有发生实质性改变；再次，整体下游需求依旧偏弱，这也表明了即便出现了减产，贸易商高价收购的意愿仍旧有限，即高价对减产的边际敏感性明显不足；最后，国家增储政策的本质是引导贸易商及中间群体参与市场，增加市场粮源的流动性，解决阶段性供需错配问题，而不是托底价格。

展望后市，新作上市前后的天气炒作依旧需要重点关注；另外，各类大型收购主体（贸易企业、深加工企业）的库存情况和加工利润情况也需要密切关注。

1 地租下降进一步压低种植成本

东北玉米的种植成本主要包括地租、化肥、种子、农药、机械、水电等。其中地租分项的权重占比高达50%以上。相关机构调研黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古等地的数据显示，地租基本维持下降趋势，跌幅在3.5%-25.6%不等，部分劣质地块地租降幅较为明显，2024/25年度东北平均地租在725.29元/亩，较去年下降71元/亩，降幅8.5%。

近期，据近期调研数据显示，黑龙江绥化地区当地农户今年种子、化肥、农药，机耕费等种地成本在400-500元/亩左右，地租成本在800-900元/亩左右，每垧地玉米投入总费用合计约18000-21000元左右。去年产量平均约在1600-1800斤/亩左右，今年按减产15%计算，产量约在1360-1530斤/亩左右，如果保持种地不亏本的情况下需要潮玉米每斤卖到0.88-0.92元/斤左右能回本，农户对新季玉米上市价格预期不高。

图1：新季玉米地租成本预估

数据来源：卓创资讯，紫金天风期货

图2：东北地区近两年玉米成本测算

数据来源：我的钢铁、紫金天风期货

2 弱需求下新作减产效果减弱

东北新作方面，持续降雨天气影响玉米生长，辽宁、吉林、黑龙江新作均存在不同程度减产预期。今年辽宁地区遭遇了历史级别的强降雨，导致周边玉米质量大幅下滑。本来未到收割季节的玉米，却因长期浸泡在水中而不得不提前收割。收购主体的恐慌情绪，以及农户对收成的失望，导致辽宁黑山更是给出了0.45元/斤的潮粮收购价格。但是黑山只是辽宁省的一个小县城，不代表辽宁整体玉米市场，更不能代表东北新季玉米市场行情。关于天气炒作，相关调研数据显示，黑龙江东部重点受灾区桦南、勃利、宝清、鸡东、林口，预估由之前减产500万-600万吨调整至200万-300万吨，减产预期继续弱化。国庆前期调研的黑龙江西南、吉林西北地区水淹地整体占比不大，新季玉米玉米棒个头小于正常地块，个别有不明显秃尖，走过的地区整体减产预计在一成左右。华北新作方面，新季玉米经历了先旱后涝，除个别地块受淹，绝大多数玉米长势良好，丰产预期较强，产量接近或持平正常年份。

图3：20厘米土壤墒情

数据来源：中央气象台、紫金天风期货

虽然东北地区新作玉米仍有减产预期，但下游需求仍旧较为弱势，新作减产效果减弱。东北地区下游拿货谨慎，企业亏损压力较大，正处于停机检修阶段，行业开工率持续下降，深加工企业观望情绪较浓，以消化库存为主。生猪存栏数量偏低，替代品库存较多，饲料企业仍以择机采购为主，还有前期合同在执行，为控制成本压价心态较强。南方港口饲企继续消耗库存，据了解，饲料企业使用进口大麦的现象比较普遍，内贸玉米需求偏差，随用随采。销区饲料养殖需求近期略有提升，企业对优质玉米按需补库，另有替代品补充，饲企随用随采，玉米成交量低位。

图4：饲料企业玉米库存可用天数

数据来源：紫金天风期货

图5：一等玉米南方到港价（元/吨）

数据来源：紫金天风期货

3 增储政策引导作用大于托市作用

2024年影响玉米的最大因素就是政策调控，尤其是东北产区的玉米市场，因为有中粮、中储粮等国有收购主体的强势收购，玉米价格保持在一定范围内波动。而今年本身是《中华人民共和国粮食安全保障法》正式颁布实施的第一年，国家针对粮食方面也做出了全面布局，就是要最大程度的保障农民的种地利益。但是国家增储的目的促进玉米市场购销，提振各环节参与者信心，让玉米流通得更加顺畅，价格方面还是采用随行就市的收购价格，所谓“托市不托价”，最终还是起到市场引导作用。根据市场消息，中央储备粮佳木斯直属库有限公司增加国产玉米收储规模10.5万吨，于2024年10月10 日起开秤收购，2024 年产国产玉米、国标三等及以上标准品到库价格2040 元/吨。中央储备粮鹤岗直属库公司于2024年10月10日收购2024年产国产玉米，收购价格随行就市，2024年产国产玉米，国标三等（含三等）以上标准品到库价格：1.01元/斤(即2020元/吨)。

预计2024年新季秋粮上市之后，我们也将正式迎来政策性强调控的时代。以中粮、中储粮为代表的国有收购主体或将加强收购力度，届时或能在上市后期对玉米价格起到一定利好作用。

图6：22年23年部分地区新季玉米开称价格（元/吨）

数据来源：紫金天风期货

免责声明

本报告的著作权属于天风期货股份有限公司。未经天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告基于天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与天风期货股份有限公司及本报告作者无关。