2024年三季报披露完毕，央国企上市公司成绩单揭晓。单季度6.62%的净利润增速较二季度大幅提升3.14%；1.88%的利润总额增速对比2024年中报的-0.55%由负转正。全市场看，全A三季报利润总额增速为-1.06%，在当前全球环境较为复杂、宏观经济不确定性尚在的大背景下，央国企业绩先于全A修复，显现出更强的盈利韧性。（数据来源：Wind、银河证券，数据截至2024年9月30日）。
国企为何回暖速度更快？
直接来说，国企有较低的融资成本并且在某些关键行业具有垄断利润，确实有先发优势。但国企在国民经济与产业发展中的重要定位与作用，才是它具备长期发展动力的主要原因。
1. 国企是国民经济的压舱石
一直以来，国企在承担社会责任和推动经济发展中扮演着“压舱石”的重要角色。从国企营收占GDP比重和国有经济占国民经济的比重来看，自2019年至2023年，国有经济营收占GDP比重稳步提升，中枢值为65%；2023年，国有经济在国民经济中的占比达68%，占据重要地位。从国有企业的营收增速情况来看，自2017年至2023年，国有企业营收增速在其中六个年度高于全国工业企业营收增速。
数据来源：wind，前海开源基金 从A股市场来看，截至2024年9月30日，国企上市公司数量为1424家，占全部A股上市公司数量的26.54%；国企上市公司总市值为51.86万亿元人民币，占全部A股总市值的比例为53.48%。也就是说，央国企上市公司以不到全部A股1/3的数量，占据了全部A股超1/2的总市值，反映了国有企业在A股市场中的重要地位，是市场中坚力量。（数据来源：Wind、前海开源基金，数据截至2024年9月30日）
2. 国企改革不断提升国企价值
2022年6月，国企改革三年行动方案实现了高质量圆满收官，央国企提质增效成果明显，国有资本经营收入提升显著，根据财政部公布的数据，从2019年至2023年，中国的国有资本经营收入呈现出逐年增长的趋势，2019年国有资本经营收入约为3971亿元，2023年这一数据增长至6742亿元，增长幅度达69.7%。中国的国有资本经营收入呈现出显著的增长趋势，这不仅反映了国有企业经营状况的改善，也体现了国家对国有资本经营收入的重视和管理能力的提升。未来，随着国企改革的进一步深化，国有资本经营收入有望继续增长。 与此同时，国有企业在资本市场的表现也值得关注， 2023年1月，国企改革三年行动总结会议又提出将继续围绕提高核心竞争力和增强核心功能，谋划和推动国企改革，国企改革指数持续好于沪深300指数，以国企综合指数（8841693.WI）和国企改革指数（8841595.WI）为例，截至2024年11月8日，2020年6月《国企改革三年行动方案（2020年-2022年）》通过以来的涨幅分别达到75.67%和110%，而同期沪深300指数的涨幅为6.13%，显示出市场对国有企业改革成果的认可和对未来发展的积极预期。 2024年9月24日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，支持上市公司注入优质资产、提升投资价值，未来，国有企业的价值将持续得到提升。
3. 考核体系优化，提升国企长期竞争力
价值创造的基本逻辑为通过提升企业自身的核心竞争力，进而提高企业价值。2023年1月5日，国资委会议将国企考核指标由“两利四率”调整为“一利五率”，体现了国资委对国国企风险稳健、提升盈利能力的要求，其中最大的变化是用ROE替代营收利润率，并增加了对现金流的要求。2024年，国企考核进一步深化“一利五率”下的价值创造，对利润增长提出更高要求的同时，愈发重视科研产出，进一步引导企业提升核心竞争力。考核体系持续优化引导国有企业不断提升核心竞争力，使得资本回报质量更具“含金量”。
资料来源：国资委官网、前海开源基金
上市国企为何更具成长性？提及国企，或许不少人的印象还停留在“大而不强，成长缓慢”，但实际情况已经发生了积极的变化。“十四五”规划纲要已确定科技创新在国家发展中的核心重要性，因此对于国企科技创新和价值创造的要求就会不断深化，2024年年初，围绕强化国企科技创新主体地位工作部署也被展开，目标就是充分发挥国企科技力量的作用。 国家多次强调推动国企科技创新，出台了一系列实质性政策，如设备更新贷款财政贴息、企业专用设备数字化、智能化改造投入可抵免部分企业当年应纳税额等。这些政策不仅为企业提供了资金支持，还为企业创造了良好的市场环境，推动了企业的高质量发展。 此外，国家还通过建立中国特色估值体系，提高资本市场对国企的价值认知，进一步提升了企业的成长性与市场竞争力。 从2024三季报国企表现来看，传统优势所在的上游贵金属业绩确实延续向好，整体盈利能力占优，更为值得一提的是在其中全部一级行业中，业绩增速排名第一的是电子板块，归母净利润同比增速达299.9%，对比同期全A电子板块的36.6%，显示出央国企在科技方向成长性的提升。（数据来源：Wind、银河证券，数据截至2024年9月30日）
数据来源：科技部
近年来，高新技术国企总收入稳步提高，随着国企新一轮深化改革的大力推进，国企有望在科技领域发挥核心引领作用，结合其当前低估值水平及可持续经营的安全感，国企的特点与优势呼之欲出。
前海开源国企精选混合发起
积极把握国企成长新价值
国企一直具有高分红属性，随着国企改革深化，国企上市公司平均股息率也不断稳步提升。根据wind数据，截至2023年末，国企上市公司平均股息率从2019年的1.87%提升至2023年的2.01%，对比来看，同期民营企业平均股息率为0.88%至1.60%。其中，以平均市值较高央企股东回报指数（932039.CSI）为例，截至2024年11月8日，央企股东回报指数的近12个月股息率为4.17%。 国企股息率高，但与其他类型企业相比，央国企估值水平相对偏低。截至2024年11月8日，中证国企指数市盈率仅为13.71倍，万得全A市盈率为19.15倍。新时代背景下，提升央国企投资价值具备重要战略意义。低估值的国企在“中特估”体系和“市值管理”要求下，未来分红意愿有待进一步提高，随着成长潜力的增强，估值也有望得到继续提升。（数据来源：wind，统计区间20210101-20241108） 无论是政策角度，还是国企本身具备的“高质量、高股息、低估值”特征，叠加肩负引领时代的使命，国企的长期投资逻辑较为坚实。前海开源国企精选混合发起正是以此为出发点，结合价值本质与时代趋势，精选A股的中坚力量优质国企积极布局。基金经理田维认为，央国企投资价值提升，将是未来中国资本市场的重要主旋律。提升国企的投资价值，即为通过价值创造提升自身的内在价值，实现股东价值的最大化，从而惠及广大的市场参与者，提升投资者的获得感。
来源：前海开源基金
