4月16日，燕京啤酒（000729）披露了2023年报，公司以变革驱动增长，有力支撑了经营业绩的连续向好，成绩优于行业，这背后，是公司压缩人力成本、压缩广告宣传费。此外，公司加权平均净资产收益率仅4.73%，不到啤酒龙头1/3。
产品结构升级，营业收入创历史新高
2023年，国内啤酒全年实现规模以上企业啤酒产量3,555.5万千升，同比增长0.3%，而燕京啤酒2023年度实现啤酒销量（含托管企业）394.24万千升，同比增长4.57%，快于行业增速。
燕京U8啤酒是承载了燕京“高标准、高品质”，集匠心、工艺与品质于一身的小度酒代表之作，去年燕京 U8 销量同比增长超 36%。
不仅销量方面好于行业，公司营收、净利全面增长。营业收入创历史新高，实现 142.13 亿元，同比增长 7.66%；实现归属于上市公司股东净利润6.45 亿元，同比增长 83.02%，连续三年快速增长。
啤酒行业是国内市场竞争最激烈的行业之一。近年来，随着消费升级，啤酒产品品质导向更为明显，促使国内啤酒品牌产品加速从低端向中高端升级，啤酒行业高端化趋势随之进一步加快，高端化、品牌化是啤酒行业未来发展的趋势。
燕京啤酒去年产品升级明显，中高档产品实现营收86.79亿元，同比增长超过13%，中高档产品占收入比例从上年62.86%进一步提升至66.26%。与此同时，普通产品实现收入44.20亿元，同比下降了2.3%，占比进一步下降到33.74%。
分析师点评称，燕京啤酒在2023年整体消费弱复苏的背景下仍维持良好势能，公司中高档产品收入占比提升3.4个百分点，驱动吨价增长2.82%至3322元。
分区域看，燕京啤酒在华北地区、华南地区两个重点区域都实现了大约7%的收入增长，在华东地区竟然实现了35.61%的增长，只有华中地区是负增长。
2023年，燕京啤酒持续加大中高端产品布局，坚定推进大单品战略，在稳固 U8 核心战略地位的基础上，着力稳固塔基产品，加快提高中高档产品占比，同时创新研发取得突破，推出多款高端、超高端新品，搭建全国性产品矩阵。例如，在积极谋划加速全国化布局方面，2023年“燕京9號”原浆在京东电商平台开启的“小时达”业务，凭借“快速”“新鲜”“即买即饮”等核心理念，实现“燕京9號”线上线下产品整合营销。
如果和青岛啤酒作个比较，可以发现，燕京啤酒的全国化水平更高一些。青岛啤酒在大本营山东地区的销售收入占比为68.45%、华北地区占23.89%、华南地区占10.84%、华东地区占8.30%、东南地区占2.66%、港澳及其他海外地区占2.15%（不考虑分部间抵消），而燕京啤酒在华北地区的收入占比为52.28%、在华东地区占比8.57%、在华南地区占比27.00%、在华中地区的占比为7.63%、在西北地区的占比为4.52%。
在两家公司大本营以外的华南地区，燕京啤酒的收入占比远高于青岛啤酒。
变革驱动业绩，人员减少2303人
燕京啤酒的业绩是好于行业的。对于主要业绩驱动因素，燕京啤酒自称，公司通过持续推进生产、营销、市场和供应链等业务领域的变革，实现经营效益、运营效率和发展质量的同步提升，增强企业核心竞争力。
分析师表示，近几年燕京啤酒通过推出U8抓住8-10元升级红利+通过改革提升经营效率，利润弹性在板块内具备明显阿尔法（在金融领域中,“阿尔法”通常指的是股票市场中超越基准收益率的表现），无论是U8的成长速度、还是改革落地后财务指标在报表层面的显著优化，都在持续兑现其改善和成长逻辑。
变革中，公司员工减少了约十分之一。数据显示，2022年末，公司在职员工的数量是23708人，而到了2023年末，这一数量减少至21405人。进一步研究发现，公司生产、销售、技术、财务、行政人员均出现了下降，尤其是生产人员，竟然下降了1798人，降幅超过16%。
（数据来源：公司年报，百酒研究局）
人员结构的优化，驱动多项财务指标改善，如2023年生产成本中人工工资总额8.62亿元，同比减少14.27%，吨人工成本同比减少约18%。
不过，在几乎全面减员的同时，燕京啤酒的研发人员反而有所增加，其研发人员增长8.46%至2205人，研发人员数量占比达到10.30%，上升了1.72个百分点。
除了人员优化外，公司广告宣传费由2022年6.04亿元降至5.54亿元，同比减少8.24%。压缩广告费是否影响未来的收入？我们拭目以待。
ROE仅4.73%，不到龙头三分之一
不过，燕京啤酒的短板也显而易见。
2021年至2023年，青岛啤酒加权平均净资产收益率分别为14.47%、15.30%、16.12%，而燕京啤酒则依次为1.71%、2.63%、4.73%。2023年，公司加权平均净资产收益率ROE较2022年有所提高，但和青岛啤酒相比，不到1/3。
为何公司ROE较低？对此，百酒研究局致函燕京啤酒，截至发稿，尚未收到回复。
ROE 取决于销售净利率、总资产周转率、权益乘数，这三个指标分别反映了企业的盈利能力、运营能力和财务杠杆作用。研究发现，上述三项指标中，燕京啤酒均低于青岛啤酒，其中，最大的差距来自销售净利率，燕京啤酒的销售净利率为6.01%，而青岛啤酒则为12.81%。“公司净利率低于行业的问题有什么解决途径？”曾有投资者问。
在利润率提升的道路上，燕京啤酒仍然任重道远。（END）
