昨天下午收盘后，会里发布了新“国九条”，旨在解决国内资本市场的顽疾，从网上发言看，大家也对新“国九条”充满了期待，但剁手想说的是，如果选错了方向、站错了队，有新的一轮牛市也与很多人关系不大。
新“国九条”可以解决新上市公司质量偏低、董监高违规减持、退市力度小、财务造假、基金经理薪酬制度不合理等问题，但不能解决部分行业供给过剩、企业盈利增速与估值不匹配等问题，因此，各位要有清醒的认识和保持合理的预期。
剁手混迹互联网社区多年，对公募基金运作、玩法也有一定了解，很多时候，他们嘴上喊的都是长期主义，心里装的都是生意，苦的只有股民和基民。今天，剁手就围绕“规范基金经理薪酬制度”这个点，做个解读。
去年以来，基金经理限薪就被传的沸沸扬扬，这次算是官宣落地了，很多媒体只忙着吃瓜蹭热度，鲜有人梳理背后的逻辑，以及对A股生态带来潜在影响，他们不是不懂，而是不讲，剁手就来把真相告诉大家。
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先科普一个基金小知识，主动管理型基金和指数基金的区别与生态位，同业朋友可跳过。
主动管理型基金，比如国融融盛龙头严选混合、诺德新生活混合这种，听名字，就大概知道这类基金，一种投资策略灵活、资产配置多样化的基金产品，要求基金经理利用他们的专业知识、市场研究和对经济状况的理解，来主动决定投资组合的配置。因此，它的生态定位，是一套理财解决方案，受众是所有基民，尤其是小白基民。
指数型基金，顾名思义，它是一种来追踪特定股票市场指数表现的基金，产品表现的好赖，完全取决于跟踪指数板块的表现和指数编制规则，与基金经理完全无关，比如创业板指数基金、白酒指数基金，ETF是一种特殊的指数型基金，因此，他的生态定位，是一个理财工具，受众比较狭窄，是投资经验丰富的基民和股民。
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2018年资管新规出台之后，所有理财产品净值化，互联网代销基金迎来快速发展，如支付宝等，平台非货规模五年增长数倍，这些平台的用户，有个共性，投资经验不足但没有专属理财顾问，在购买基金时，就喜欢通过日/周/月收益率排行榜选基金。
但是，榜单和用户的浏览时长，都是有限度的，而国内又上万只公募基金，所以，只有频繁上榜的基金才能被基民关注到，被关注到就会有规模。什么样的基金才能频繁上榜呢？那就是赛道型基金，当时最具代表性的就是白酒、医药、消费、科技这些泛主题。
然后，以蚂蚁为首的互联网代销平台，发现了用户这一选基习惯。平台，为了多卖基金和帮助基民买到相对靠谱的基金，就帮基民筛选出了一批过往业绩表现优秀的基金，并给打上了“XX金选、XX严选”标签，等于是平台给这些基金强背书。
所以，某只基金，一旦被打上这些标签，就会进入平台的推荐池和广告位，有曝光就有规模，比如蚂蚁金选，是20年7月前后推出的，当时，有基金经理入围蚂蚁金选，单季度管理规模增长上百亿，这是啥概念呢？
主动管理型基金的基金经理提成，头部一点的基金公司，是按照管理规模的千一计算，管理规模增长100亿，你来计算下人家的提成是多少个零，如果管理500亿、1000亿，每年的提成有多夸张。
能入围蚂蚁金选榜单的基金经理，毕竟只有两位数，但国内有上千位公募（主动权益）基金经理，有多少基金经理看到这规模和提成不心动呢。
因此，公募基金行业新的玩法出来了，罔顾持有人利益和资管的初心，把一些主动管理型混合基金，打造为极致型成长风格的赛道主题基金，培养出一条又一条赌狗。
反而像中泰姜诚、宝盈杨思亮这类基金经理，坚守资管初心，利用他们的专业知识和认知，打造一个分散配置的投资组合，却因组合短期没有锐度，无法频繁上榜获得流量，规模增长非常缓慢，甚至有缩水，但他们年以上维度的业绩表现，绝对碾压这些赌狗。
所以，这几年，一些主动管理型基金运作模式就是，你做医药主题，我就做医药的细分CRO、你做人工智能我就做CPO...主打一个，每天必须进入涨幅与跌幅排行榜TOP20，某梭哈CPO的基金份额变化，还有更夸张的。
业内朋友看到这，也不必为这些人洗白，不要说存在即合理，基民就喜欢有锐度的。我想说，小白基民不懂资产配置，作为一个专业的资管机构，你们不懂吗？既然是一只主动管理型混合基金，还不是主题基金，为何要违反基金合同？简直是丧尽天良！
所以，对于这类只要规模不管基民死活的赌狗，就该被限薪、就该被下岗，然后让那些有良心、优秀的基金经理，拿到千万阳光年薪，这才合理。
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上面，只说了这类人对资管行业声誉的伤害，接下来说下对A股市场的伤害。
第一、短炒、内卷。上述被剁手批评的赌狗，他们为了拿到百万、千万年薪，也不是没有努力，而是太过勤奋，投资科技制造业，每天蹲在工厂门口数运输车；投资白酒，每天去经销商那打听价格变化、去超市货架看商品生产日期推算库存情况，所以，只要行业基本面稍有异动，不是一键清仓就是一把梭哈，比如东方区域发展混合。
第二，抱团、无视风险。剁手在2020年做基金经理访谈时，到10月之后，遇见投大消费的基金经理，最喜欢问一个问题，您觉得酱油龙头100倍估值（PE）贵吗，而在疫情前，酱油茅不过才三四十倍。所以，在那些年，把药明康德、中国中免、通策医疗炒出天价，通策年利润5个亿，估值给了1300亿。
然而，当抱团瓦解，行业基本面恶化之后，这些基金经理，为了保住自己的人设、投资标签，没有几个基金经理主动减仓/调仓，像医药半导体，剁手在三年前就能看出逻辑已经恶化了，基金经理就看不出吗，显然不是，套死才有规模。
所以，市场就形成了这样一种怪圈，极致的定价扭曲！
基金经理和股民买两三百倍的中免、药明、宁德不觉得贵，不觉得有风险，反而是觉得买0.5PB的四大行、三桶油、几大电力公司认为是风险，银行有地产坏账等，就不想想，这些公司都有问题了，手上的那些公司还能活着？
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因此，如果基金经理限薪，若是最终真的按照市场传言落地，上限300万/年，将会改善A股市场生态，不是我yy，给你说下逻辑。
此前，基金经理的职业路径大多是这样，先管公募基金，把业绩跑出来，有了业绩想做大规模多赚钱，很简单，如果不想要规模还想多赚钱，那就奔私，私募收费模式是，管理费+20%的业绩提成，小的规模就可以有很高的收入，另外，提成还可以通过股权分红发放，某些地方对私募是有税收优惠政策的。
但是呢，随着中国产业、市场越来越成熟，基金经理想做出业绩奔私难度倍增，那就只能通过在公募做大规模来提高收入，收入原则上不设上限，也即人的欲望可以无限被放大和满足。
现在，限薪300万/年，按照现在的提成制度，基金经理只需要有三五十亿的规模，就已经触达年薪的天花板，所以，原则上他们不需要做那么大规模了，因此，他们也有三条路可以走。
第一条，苟在公募半躺平，反正已有一定的规模，不需要新的规模和名气，自己领的300万年薪，有一大半被强制跟投，是不是也就没必要去卷相对排名和收益了，做做绝对收益即可？
第二条，继续做一只赌狗，为了给公司创造更多收入，继续按照现有的玩法，赌赛道，规模做大赚钱了都是公司的，基民亏钱了负面和心理压力自己扛。
第三条，用心打磨一只产品为奔私做准备，把公募基金当成一个练手的平台，按照私募投资人的需求打磨自己的公募产品，分散配置，死控回撤，产品业绩做出来就奔私，这是美国目前的资管生态。
如果你是基金经理，你会如何选？我想，大多数基金经理是不会选第二条的，毕竟不傻。
因此，只要不做赌狗，不管是选择第一条路还是第三条路，都是有助于A股良性发展的，但是，什么样的策略、什么样的资产，更满足选择第一条、第三条路的基金经理需求？
红利类资产！
长期看，红利类资产，如果再叠加考虑波动因子（股价振幅），沪深300指数根本不是红利低波指数的对手，然而，能连续多年跑赢沪深300指数的公募基金经理，仅有小两位数。
所以，基金经理未来想佛系点，且还想业绩还不错，根据红利低波指数编排思路，复制一个组合出来做点小优化就OK，夸张点的话都不用优化就已经很能打了。
比如像之前安利的红利低波ETF，512890，就是跟踪红利低波指数的，净值持续创新高，今年收益14个点了，小朋友，这个收益你满意吗？！
综上，剁手昨天看完新“国九条”，脑子的第一反应就是：红利投资的大时代，正式起航！
昨晚和工头，还有他得一个读者朋友在大排档撸串，吃到最后，我把逻辑讲了一遍，当然，还有一些行业的基本面对比分析，这位朋友当场下单买了红利低波基金和黄金股ETF。
基金有风险，投资须谨慎，个人分享仅供参考，不构成投资意见和建议。
