昨天伊利公布了三季报。

三季度营收290亿元，同比下降6.66%，扣非净利31.84亿，同比增长13.42%。而且这个利润是在计提资产减值10.6亿的前提下实现的，实在难得。营收虽然负增长但从中报两位数降至一位数，明显在收窄。

与此同时。

光明2024年三季度，营收同比下滑12.66 %；归母净利润亏损。

三元2024年三季度，营收同比下滑17.59%；归母扣非净利润亏损，同比下滑559.16%。

目前蒙牛还没公布三季度情况，但头部公司永远是最抗压的，所以大概率要比光明和三元强一些。

今年比较特殊，大多数公司的三季度业绩都不会好看，这是大环境所影响的，理由很多，这里不方便说。

但整体来说，伊利这份成绩算是一个不错的结果，至少这个结果肯定是超市场的预期的。

全靠同行衬托。

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半年报的时候，我们在伊利！这篇文章中给大家点评过伊利。

伊利的业务很简单。

我们只需要把伊利的业务一分为二来看。

一方面是伊利的基本盘，也就是液体乳这些业务。

另一方面就是伊利的“第二曲线”业务，比如奶粉、奶酪、非乳业务以及国际化布局等等。

考虑到液体乳早已进入成熟周期，这一块的市场基本就是蒙牛伊利两家独大。

所以理性的来看，伊利最最理想的发展状态是基本盘保持稳定，可以不快速增长，但最好不要倒退，而第二曲线的新成长业务一定要快速成长，只有这样伊利未来的路才能走的更好一些。

同质化比较高的消费品到最后拼的是渠道和供应链，这种事情是需要一个漫长的时间去布局沉淀的，从某种意义上来说，也算护城河的一部分，因为同行短时间内是不可能建立并复制的。

这种好处是成本管控能力极强，商品配货效率极高，一旦发现新的市场机会，伊利可以快速“铺货”并切换到新的赛道当中去。

所以，我们可以看到。

1，同样是大环境不好的前提下，伊利还能险中求稳。

2，在发展第二曲线的时候，伊利可以迅速把新产品推到消费者面前。

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但有一点需要和大家说明白。

短期的几年来看，在消费下滑的背景下，伊利确实面临的挑战有很多。大多数消费类公司都会受到不小的压力。

所以，我们在给他们估值的时候最好要留一个缓冲垫。

根据伊利三季度的情况，伊利归母利润有望实现120亿，扣非利润有望突破100亿元。

保守一点，就按100亿元的利润来看，对于当下1700亿左右的市值，市盈率也就17倍左右。作为一个消费公司来说，这个估值并不算太高，更何况还有4%＋的股息作为支撑。

从pe-band估值来看。

伊利的估值已经处于十年来最低，如果按照业绩和估值的匹配程度来看，自2023年以来，市场明显对它有一定的偏见，如果伊利能继续稳健保持，未来就算赚不到业绩增长的钱，大概率也能赚到估值恢复的钱。

不过，大家需要冷静，像这种公司，只能作为账户的压仓石，虽然伊利正在拓展”第二曲线“，但目前实打实的主业还是乳制品，这一块早已进入成熟期，没啥大花头，也没啥大增长。就算未来第二曲线的某一个产品出现高速成长，要想成为利润的主要贡献怎么也得五年，甚至十年以上。

全文完。