01美国那边特朗普当选之后，紧接着就是美联储开议息会议，然后降息25个基点。按特朗普的想法，最好是快点降息，把利率降下来，这样可以降低经济和企业的运行成本。但是他能不能做到，这还不好说，我昨天的文章《特朗普卷土重来，中美形势将变，美国脱钩影响有多大？》重点说的就是这个事，因为这个事可以说是美国未来，以及中美之间一系列重大变化是否如期进行的关键。围绕着怎么降息的分歧，是美国现在最大的矛盾。这在个矛盾没有分出个高低之前，我们其实只能是走一步看一步的。因为咱也不知道特朗普的破坏力到底有多强，所以相应的刺激政策，可以晚出，但不能早出。不怕晚，就怕错，尤其是大刺激，出早了很容易把自己搞被动。

所以这次美国那边大选和降息幅度都落停之后，我们这边才公布了具体的刺激政策。这次的规模总共算起来是十万亿，有的人觉得还达不到预期，觉得达不到预期的这部分人，可能之前被小作文把预期拉的太高了，以为是十万亿的大放水，结果没想到是十万亿化债。其实总体上大家还是觉得这是一个比较有力的政策，我看大家还是善良，觉得这十万亿已经很给力了，而那些没底线的专家，他们想要的可不是这种。现在的十万亿，6万亿是分三年，另四万亿是分五年，算下来一年就是三万亿左右的规模。但是这个不是专家们呼吁的那种大放水，而主要是新债换旧债，所谓新债换旧债，就是现在每年重新给三万亿左右的贷款额度，然后现在的贷款利息很低，拿到这个贷款之后，直接把之前高利率的贷款还掉，这样换完之后，主要是减少了每年的利息支出。所以这实际是一个降低债务成本的操作，而不是把债务一笔勾销的放水，这些新债只是利率低，但也都是要还的。而专家们配合美国发声，他们想要的是那种一次性来个十万亿级别的大放水，是超级货币政策，是不用还的，会直接体现在人民币汇率和国内通胀水平上的，他们是什么居心？现在这种小步慢跑事实上是最合适的，盯着美联储降息节奏，跟着跑，稳资产，更要稳汇率。虽然专家们失望了，那恰恰说明我们做对了。什么时候专家们欢呼雀跃，我们就要小心点了。02凡事有收益就会有成本，既然化债可以降低债务成本，那么这个化债的成本，又由谁来买单呢？关于这个问题，我看好多人说不到点子上，这个事其实并没有谁买单这么一说，但确实有人会承担损失，只不过他们承担损失有可能是心甘情愿的，这也是现在化债的一个附加效果。几年前，大概2018年以前的这几年吧，房地产还很热，可能很多人都还记得，当时恒大以13%以上的利率发过境外债。其实当时情况都差不多，房地产还能赚钱，大家为了融资，基本上以8-12%的利率借钱都是很常见的，还有比这更高的。地方政府搞开发，很多都是成立城投公司来进行，城投公司买地方政府的地搞开发，相当于左手倒右手，地方政府拿到钱各种花掉了。那城投的钱又从哪来呢？一般就是这么几个渠道，找银行贷款，找金融公司发行信托产品，再不就是包装成理财产品卖给个人投资者。这一块有各种各样的玩法，很多都不体现在地方政府的资产负债表里面，很大一部分也就成了所谓的隐形债务，表外债务。这两年地卖不出去，还不上钱，有不少信托公司破产，理财产品还不上了，根子都在这里了。这些贷款，信托，理财，当时借钱的时候，承诺的利率都很高，而那些投资者觉得这就是刚兑，地方政府不可能不还钱。所以都放心大胆的投了，毕竟收益率这么高。后来一直强调一个事，就是要打破刚兑，不给地方兜底。然后这两年就陆续看到一些信托和地方金融公司破产了。现在的情况是这样，一边是地方政府本都还不上了，高利率还在利滚利。另一边是银行的贷款利率已经大幅下调，目前地方政府直接作为担保或者贷款人，2-3%的长期贷款也拿得到，但前提是得开个口子，就能借新的还旧的，借低的还高的。这个口子啥时候开？除了房贷的金融机构之外，还得之前买了信托买了理财的投资人同意，我利息不要了或者少要点，你把本给我就行，那到了这一步，基本上操作起来就没啥阻力了。新换旧之后，表外全部转到表内，做规范化管理，原本以为拿不回本金的能拿回钱兴高采烈，地方政府今后的长期还贷压力大幅减轻，这是一个皆大欢喜的多赢局面。要想多赢，关键是时机得成熟。把高利率回报的预期打掉了，时机就成熟了。当然，这只是现在应对美国的第一步，后面美国到底怎么选择，我们可能会采用不同的刺激方式来托底，这要看最后的冲击到底有多大，这也是昨天长文章说的一个重点。所以总体上稳打稳扎，走一步看一步，就没啥，美国要是不怕死，我们也就不怕事。谁还不是风浪里过来的呢？