美国东部时间9月17-18号将召开美联储FOMC会议，随着鲍威尔8月23日央行年会上笃定的发言，9月开启降息时刻几乎已成定局。此刻，全球经济正在进入一个新的货币政策调整大周期，当前美联储降息靴子尚未落地，全市场已开始闻风而动。
美联储降息前的“山雨欲来风满楼”
首先是现金大搬家。据美国银行数据，在截至8月21日的一周内，投资者向货币市场基金注入了370亿美元。因为这些基金中的短期固定收益证券种类繁多，能提供比短期美国国债更高的回报，大型投资者通常会在美联储降息前这么做，等降息降低了货币市场基金的回报率，资金就会涌入股市和债市。
其次是其他国家央行纷纷见招拆招。
欧洲央行：欧洲央行利率决策管理委员会的多位官员在美国央行年会上暗示将在9月进一步采取降息行动。欧央行官员淡化了通胀可能继续高企的担忧，并对9月降息持开放态度。欧元区经济持续疲软，8月制造业PMI降至8个月最低，强化了欧洲央行在9月货币政策会议上议息的理由。
日本央行：日本央行行长植田和男表示，如果日本的通胀和经济数据继续符合央行的预期，不排除未来继续加息的可能性。不过，从利率市场角度看，日本央行在年底之前还有加息空间，市场普遍预期在年底之前可能存在10至15个基点的加息。
中国人民银行（央行）：自疫情之后，中国央行便步入降息周期中，在9月美联储降息之前，于7月22日再次降息，通过下调贷款市场报价利率（LPR）和公开市场操作利率，包括1年期和5年期以上LPR分别下调10个基点，以及7天期逆回购操作利率降至1.70%，旨在支持实体经济、降低融资成本，进一步促进经济稳定增长，提振市场信心，巩固经济回升向好态势。
其他国家央行：其他各国央行也会根据美联储降息的情况、本国经济形势和通胀水平等，来考虑是否调整本国的货币政策，以及调整的方向和幅度，以维护本国经济的稳定和发展。比如瑞典、瑞士、加拿大、欧元区、英国和新西兰等，早已经在5月至8月期间宣告了降息，甚至已经降息超过两次。相信随着美联储的降息，未来更多的央行可能会加入降息的行列，这将开启全球降息浪潮。
二级市场中黄金、原油、美股各类资产自8月23日美联储主席鲍威尔释放强烈降息信号以来涨跌不一。
国际金价在降息预期下，于8月20日创出历史新高2570.4美元/盎司，截至9月3日收盘结算价为2523美元/盎司，整体依旧处于上涨趋势中，美联储降息将为金价上涨提供中期上涨逻辑。
伦敦布伦特原油期货自8月23日以来，截至今日（9月4日）区间跌幅近5%，9月4日盘中创下近两个月回调新低73.14美元/桶。（原油价格更多是受供需关系影响较大）
道琼斯工业平均指数自8月23日以来，震荡走强，于8月30日创下41585.21历史新高，截至9月3日收盘道琼斯工业平均指数、标准普尔500、纳斯达克综合指数区间涨幅分别为0.55%、0.75%、2.74%。在次期间沪指下跌1.88%，创业板指数上涨0.5%，沪深300指数下跌1.71%。
通胀和经济数据的变化将是影响未来全球走向的关键因素。投资者需要密切关注这一动向，做好应对可能波动的准备。
为什么美联储降息如此重要？这将如何影响你的后市资产配置？本篇文章为大家拆解美联储降息的影响机制以及后市资产表现。
美联储降息历史平均周期为两年
通过对美联储自1982年9月以来的降息历史数据统计，前后共计6轮完整降息周期，具体如下：
美联储历史降息周期及联邦基金利率统计图（1982年9月至今）
来源：巨丰投顾、公开资料整理
美联储历次降息周期统计表
来源：巨丰投顾、公开资料整理
从过去40多年的6次降息周期来看，平均持续时间在2.148年，平均降息幅度为4.406%（441BP）。如果照此推算，本轮降息周期可能会持续至2026年底，当前美国联邦基金目标利率为5.25%-5.5%，最终或许会降至1%-1.25%。当然，从目前的情况来看，美国经济能否成功软着陆，新一届总统的经济政策是否会重新推高通胀水平等等，都有可能影响最终的降息进程。
哪些资产有望在降息周期中受益？
在美联储降息周期中哪些大类资产将会受益？要弄清楚这个问题，首先你要了解美联储降息之后对各类资产的传导逻辑是什么样子的。
美联储降息对各大类资产影响的传导逻辑图
来源：中欧基金、巨丰投顾
从历史经验来看，美联储的降息时机不同可能带来的实际效果和影响也有较大的差异。根据降息时的宏观背景、降息节奏，可以分为三种情况：预防式、衰退式和危机式。
【预防式降息：主要动机在于预防或缓冲潜在的经济下行压力，确保经济增长的可持续性。通常通胀水平的相对稳定、失业率处于阶段性低位。此类降息的幅度相对有限，且多采取间隔性降息策略，伴随较高的不确定性。
衰退式降息：经济面临严重的衰退压力或已处于衰退之中，降息的主要动机是解决经济衰退及其引发的失业率激增、企业倒闭增加等问题，刺激经济复苏。此类降息通常持续时间较长，降息幅度较大，且多为连续的降息。
危机式降息：发生在如1998年亚洲金融危机和2008年次贷危机等“黑天鹅”事件背景下，往往伴随或加剧衰退态势。主要目的是迅速应对危机的冲击，维护金融稳定，防止进一步蔓延至实体经济。此类降息往往幅度较大而持续时间存在不确定性。】
美联储降息的前提条件是在通胀得到控制的情况下美国劳动力市场走弱、经济放缓。在美联储开启降息时，实体经济已经持续下行了一定时期。因此，美联储开启降息就是经济下行的事后确认，美联储的操作总是滞后于曲线的。降息周期的宏观环境是“经济下行+通胀走低+货币宽松”。投资者应配置适合此种宏观环境下的多头品种或空头品种。根据美国公布的经济数据来看，本轮为预防式降息，从历史经验看，与2018-2020降息周期类似，因此这轮降息周期大类资产的表现更有参考意义。
不管是哪种降息类型，降息产生的直接影响是：短端国债收益率将下行，并传导至长端收益率，收益率曲线整体下移，10年期美债收益率有望震荡走低。
美国联邦基金目标利率与美国10年期国债收益率走势对比
来源：Wind，1982.9.27-2024.8.19。
那么在美国10年期国债收益率下行周期中，各类资产又表现如何？
10年期国债收益率9次下行周期中各类资产历史涨幅统计
来源：Wind，1982.9.27-2024.8.19
可以看到，综合表现比较好的资产有以下几类：
亚洲美元债：在最近的5次收益率下行周期中全部取得了正收益，平均回报为13.31%；黄金：在最近的7次利率下行周期中，有6次取得正收益，正收益比例85.71%，近7次利率下行周期中的平均回报为25.31%。
权益资产：在最近9次利率下行周期中，纳斯达克指数和标普500指数大都有不错表现，正收益比例均为77.78%，平均收益率都在26%左右。此外，A股在历次利率下行周期中也表现不俗，即使剔除上证综指开市初期的“暴涨”阶段，依然有57%的正收益比例和10.66%的平均回报。
相对而言，过往表现比较差的资产主要有：
原油：在最近的7次收益率下行周期中仅2次取得了正收益，正收益比例28.57%，平均收益率为-20.21%。背后的原因不难理解，美联储降息周期/国债利率下行周期通常也是美国经济的下行周期，而美国经济下行往往又会拖累全球经济，最终导致石油需求下降，油价走低。
大宗商品：在最近5次收益率下行周期中，正收益比例为40%，平均收益率为-4.68%。大宗商品背后的原因与原油类似，但由于大宗商品还包括了各类农产品等，因此其供给波动性更加不可控，与美国降息周期的关联性也较原油等工业商品更弱。
美元：在最近9次收益率下行周期中，美元仅3次升值，比例为33.33%，平均收益率-1.21%。美元走弱的原因也比较容易理解，美国国债代表了美国的无风险利率，无风险利率下行往往意味着美元资产吸引力减弱，相应的美元汇率往往也会走低。
总体来看，在过往降息周期中，亚洲美元债、黄金、权益资产相对取得了较高的正收益比例和相对不错的平均回报。相反，原油、大宗商品、美元相对而言表现较弱。但需要注意的是，各类资产价格走势背后，除了美国降息的因素以外，往往还受全球经济变化、供需格局变化、气候变化、地缘政治等多重因素影响，还需要投资者朋友们结合各种因素综合分析。
美联储降息前后，A股周期和科技可能占优
自A股成立以来（1990年），美联储共经历4次降息周期，分别是2001/1/3降息应对互联网泡沫破裂经济进入衰退，2007/9/18降息应对次贷危机引发的金融危机，2019/7/31降息应对贸易紧张局势加剧下全球经济增长放缓，2020/3/3疫情降息周期应对新冠疫情爆发下的经济压力。
前文我们已经统计过，在美联储近9次降息周期中，A股整体表现不俗，即使剔除上证综指开市初期的“暴涨”阶段，依然有57%的正收益比例和10.66%的平均回报。那么在历次降息周期中，A股又有哪些行业受益或者说是走强较强？
近4次美联储降息前后各时间段A股行业表现统计
来源：巨丰投顾、华金证券
通过观察4次降息周期起点前后30天、90天对应的A股行业表现，我们发现：
（1）美联储降息前A股周期行业表现相对占优：降息到导致借贷成本预期下降及经济需求预期上升，抗通胀属性较强的大宗商品相关周期行业提前反应，如2001/1/3降息前走强的有色金属、基础化工，2007/9/18前走强的煤炭、有色金属、钢铁，2020/3/3降息前走强的有色金属。
（2）美联储降息后科技行业表现较好：降息周期内美元流出，资金风险偏好提升对高估值新兴科技行业形成提振，如2001年初的鼓励轿车进入家庭的汽车行业占优，2007年3G网络积极推动布局下的通信占优，2019年第四次半导体周期及科创板首批公司上市交易推动景气上行的计算机、电子占优。
美联储降息利好叠加国家队持股更具投资潜力
当你发现美联储降息前30天和90天期间内，周期股表现相对突出，降息后30天和90天期间内新兴科技行业走势更强。那么现在距离9月19日美联储议息会议已经不足一个月了，你要开始关注上述受美联储降息利好行业中的哪些个股呢？这里不妨“站在巨人的肩膀上看世界”，通过参考国家队对周期行业和科技行业的持仓来甄选要投资的个股标的。
【“国家队”一般包括中央汇金、中国证金、证金资管、外管局旗下投资平台、证金定制基金等机构。“国家队”通常代表着长期基金，代表着价值投资，往往在市场底部出现，释放出强烈的维稳信号。】
截至2024年6月30日周期行业国家队持股比例前15名个股如下
来源：巨丰投顾、公开数据整理 截至9月2日收盘
截至2024年6月30日科技行业国家队持股比例前15名个股如下
来源：巨丰投顾、公开数据整理 截至9月2日收盘
当前不确定的经济形势下，把握政策方向跟着国家队一起，才能走得远，走得久。仔细回想，在每次市场不好的时候，国家队资金救市从来没有亏过钱，这就好比游戏规则的制定者亲自下场参与游戏，赢面多大自然可想而知。跟着国家队的投资路线走，就相当于跟着规则制定者一起玩游戏，未来的确定性当然高于单打独斗。
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资料参考：
20240713华金证券《短期底部可能已现，成长占优》
20240903中欧基金《降息预期下，哪类资产更有望受益？》
20240821 汇丰晋信基金《谁是美联储降息路上的“受益人”》
20240902恒泰期货股份有限公司《美联储降息周期大类资产展望》
