蒲地蓝消炎口服液，是济川药业的王牌产品，早在2018年销售额已经突破30亿元，但近几年面临争议不断，直到2023年才重回30亿元，似乎已经来到一定的高度。与此同时，济川药业的儿科业务近几年发展迅猛，近五年年均复合增长达到17%，王牌产品小儿豉翘清热颗粒在院线端儿科感冒中成药的市场份额超过4成，独领风骚，它会成为济川药业未来新的发动机吗？

争议蒲地蓝

不良反应争议。2018年10月国家药监局发布公告，要求蒲地蓝消炎制剂在说明书中增加不良反应以及慎用人群的说明，济川药业清热解毒类收入由2018年的32亿下降至2019年仅有24亿。我们查看现款蒲地蓝口服液的不良反应说明，主要是恶心、呕吐、腹胀、腹痛、腹泻、乏力、头晕等，以及皮疹、瘙痒等过敏反应。对比同类清热解毒中成药蓝芩口服液，它的不良反应则是轻度腹泻，而板蓝根颗粒的不良反应是“尚不明确”。在有不良反应的对比中，蒲地蓝口服液的不良反应似乎更多。

退出医保争议。2019年8月国家医保局等发布的《国家医保目录（2019版）》，要求各地从2020年开始3年内按比例逐步调出原省级药品目录内按规定调增的乙类药品。2019年底，蒲地蓝消炎口服液已进入13 个省份的省级医保目录，在规定下发后蒲地蓝消炎口服液从2021年起逐步从各省增补目录退出。2020年、2021年两年，济川药业清热解毒类收入分别是21亿元、24亿元，受退出医保影响连续两年在低位徘徊。

处方药争议。经过三年的调整，蒲地蓝口服液从2022年起开始复苏，至2023年济川药业清热解毒类收入达33.8亿，已恢复至2018年高峰。此前，蒲地蓝口服液是以院线端销售为主，经过退医保风波后这几年的调整，蒲地蓝口服液过渡到以院外零售为主，当前零售占比在60%左右。尽管零售端占主要地位，但蒲地蓝消炎口服液目前依然属于“处方药”，而同类竞品蓝芩口服液和板蓝根颗粒，则是“OTC”，这给消费者的购买制造了一定的不便。有意思的是，同成分中成药蒲地蓝消炎片多数则为“OTC”，这让蒲地蓝消炎口服液略显尴尬。

高毛利争议。2018年济川药业清热解毒类毛利率85%，2019年降至82%，从2020年-2023年，毛利率则维持在78-80%波动。通过对平均单盒价格的测算，2018年以前平均单价在19元以上，2019年-2023年平均单价一直维持在18.5元左右，销售结构的变化或许是毛利率下降的一个重要原因。

从细分市场来看，根据米内网统计的2022年中国城市药店终端清热解毒中成药，前五名分为三大阵营，分别是板蓝根、蓝芩口服液和蒲地蓝，板蓝根分为板蓝根颗粒和复方板蓝根颗粒，蒲地蓝分为蒲地蓝消炎口服液和蒲地蓝消炎片，而蒲地蓝消炎片的销售额9.9亿已经超越了蒲地蓝消炎口服液的7.6亿，蒲地蓝消炎口服液不仅要跟其它清热解毒中成药竞争，而且要跟蒲地蓝的片剂竞争。80%左右的毛利率水平在中成药领域依然独树一帜，对于一个仅有独家剂型的、且替代性较强的中成药而言，蒲地蓝口服液的毛利率未来依然存在一定下行的空间。

儿科业务待考

济川药业的儿科中成药看起来要强大得多。小儿豉翘清热颗粒2023年在院线端儿科感冒中成药的市场份额是42%，第二名是21%，头两名集中度63%，前五名市场集中度达到80%。小儿豉翘清热颗粒不仅在儿科感冒中成药市场处于绝对领头羊地位，而且它还是济川药业的独家品种，能否防止类似蒲地蓝那样的内部竞争。

但是市场的竞争却是不可避免。我们同时发现另外两组数据，济川在2023年年报中披露：小儿豉翘清热颗粒在2023年上半年全国公立医院儿科感冒用中成药市场占比46.52%；而在更早前的2020年非公开预案中济川披露：公司小儿豉翘清热颗粒在 2018 年全国城市公立医院小儿临床治疗感冒用中成药市场占有率达 54.22%。如果这两组数据对上的话，说明小儿豉翘清热颗粒的市场份额是下滑的。未来，小儿豉翘清热颗粒将继续面对两大冲击：第一是集采；第二是新的竞品登场。

与蒲地蓝不同，小儿豉翘清热颗粒当前在院线端占比在6成以上，面对大单品的集采趋势将不可避免。济川药业的儿科毛利率，近五年在87-89%之间，如此高的毛利率随着集采的推进，未来肯定将或多或少面临一定的下行。

上海市医药集中招标采购事务管理所公布了2024年4月份挂网公开议价未通过公允性评估、重点监控药品幅度靠前且有一定采购金额的品种，小儿豉翘清热颗榜上有名。其表示，有部分品种价格明显高于同类在用品种，各医疗机构可根据市场供需情况合理议价，既保证临床需求，又避免不合理调价，采购质量可靠、价格适宜的药品。

通过与主要竞品的比较，小儿豉翘清热颗粒的每克价格，要高出竞品几倍。除此之外，小儿豉翘清热颗粒还要面对新的竞品的冲击，已进入三期的有亿帆医药的复方银花解毒颗粒和以岭药业的小儿连花清感颗粒，还有一批处于二期的产品。未来，随着越来越多类似感冒中成药的登场，竞争将更加激烈，高高在上的小儿豉翘清热颗粒能否抵挡住对手的攻击，儿科中成药感冒市场还会是一家独大的局面吗？