上一篇文章《中国人寿保险给人的疑惑——看上去比中国平安保险做得好》中，我对人寿的核心能力进行了质疑，主要是因为我不清楚为什么人寿保险可以做得这么好。尤其是2019-2022年这三年疫情，按道理，赔付应该是增加的。根据金融监管总局（原银保监会）的数据，2019-2022年保险业全行业的赔付支出是增加的，下图我只贴了2018-2019年的数据，金融监督管理总局里面还有2018-2024年的数据，大家可以查询一下。
也就是说，中国人寿是逆着行业趋势走。本质上，我是个怀疑论者，除非我找到依据，否则我不太相信逆天改命的事情。要么是，中国人寿确实找到了好方法，可以在增加保费的同时降低赔付，如果有朋友知道，可以不吝赐教一下；要么是人寿采取了一些手段，减少了赔付，这可能会在一定程度上影响企业的信誉进而影响竞争力。
保险的空间
根据金管局的数据，2023年全国保费收入约51,247亿元，人均保费收入为约3,660元/人，即全国每人每年交三千多保费。根据统计局公布的统计年鉴，保费收入较高的地区大多是经济发达省份，如下图所示，比如北京、广东、上海、江苏、浙江、山东等，符合越有钱越惜命的保险特征。如果大家去仔细看一下，会发现四川也不低，按道理西南相对贫穷，买保险的不多。之前听说西南地区性别思想很开放，我猜测，成渝地区可能女性给丈夫买死亡险的比较多。
根据美国保险业协会（NAIC）的数据，2023年美国保费收入约18,778亿美元（注意，这是美元），人均保费收入为5,556美元，折合人民币为4万元/人，约为中国的十倍。那是不是意味着国内的保险还有十倍的空间呢？答案是不一定。
首先，任何产品的购买力都与可支配收入相关。2023年，美国人均收入约2万美元，折合人民币为14万元。同时期，国内人均收入为4万元，为美国的四分之一。显然，国人没有老外消费能力强，购买保险肯定也会少一些。
其次，国人应对意外的方法，大部分还是存钱，而不是买保险，保险意识有待提高。这也可以理解，国内的保险行业发展还不成熟，法律法规还有待完善，拒赔和诈骗的风气仍然盛行，人们不愿意买保险也是理性行为。“一鸟在手胜过十鸟在林”，买保险的时候忽悠得好，等到要理赔时各种花式拒绝，这种行业作风放在地球上哪个国家都不会让人信任。这一点，从保费支出占个人收入的比例也可以看出，中国不到10%，而美国则高达40%。
最后，美国人推崇消费主义和及时行乐思想，大部分人都是零存款甚至是负存款，每个月信用卡都是欠钱。而国人就没有这么大手大脚，消费起来更讲究性价比和节俭。但，国人的思想也在转变，目前年轻人已经开始无限接近零存款状态。
综合以上情况，假设未来国人都爱消费，并提高了保险意识，保险支出占比达到20%。那么，参考美国的情况，未来国人的人均保费收入=40,000×¼×20%÷40%=5,000元/人，也即是还有一倍的增长空间。
人寿的增长空间
在人身险领域，中国人寿的市场占有率约为20%，平安保险约占15%，这种市场占有结构已经比较集中了。头部企业的发展，大致会跟行业发展同步，如此大的体量很难再超越市场高速发展，大象一般很难起舞。假设未来国内的GDP增长率平均约5%，按照一倍的市场空间，大约需要十年时间到达行业天花板。
换一个角度，目前中国人寿的A股市值约9000亿，对比之下，香港上市的友邦保险市值约6700亿，欧盟的安联保险市值约7300亿，其他国际巨头的市值大致在三四千亿。所以，人寿保险当前的市值已经不低了，国外的巨头不少都有百年的经营历史，相对于人寿保险的30年，孰强孰弱，还是一目了然的。
当然，这里只是考虑保险业务，没有分析保险公司的投资业务。但我没有看出，人寿在投资方面的优势，在投资收益率上低于平安保险。人寿相比之下更稳健，不像平安保险踩了不少雷。
结论
综上所述，我认为中国人寿的增长空间仍然存在，但不会太高。基于人均收入情况，考虑到未来人们健康意识和保险意识的提高，少子化、老年化会让社会更重视生命。加之未来消费习惯的改变，相比于国外的水平，国内的保险消费还会有一倍的增长空间。具体到行业头部公司，中国人寿和中国平安等未来的增长会与GDP保持同步，并略微提高，那么未来十年维持在5%-6%的增长率是一个合理的估计。
以上就是人寿保险的增长空间，下一篇我们测算一下它的内在价值。
后记：我在分析时比较重视数据和逻辑，分析过程也尽量用数字表达，以保证精确性。不少人说，“模糊的正确大于精确的错误”。这个是没问题的，但问题是，如果模糊经常错误，精确经常正确。而且，如果不精确分析，我们很难判断自己到底是正确和错误。
我经常给出数字，这显然不利于我，因为预测未来很难，精确的数字很容易被打脸。即使小数点不一致，也会被人认为水平很差。但我之所以坚持这种方式，是因为它有利于理解并证伪，未来会帮助我们判断自己之前思考的逻辑是否正确。这样就可以避免，类似于星座和价值投资学说那样，正话反话都能解释的窘境。
从一定程度上，我给出精确数字的目的就是为了被证伪，这样我才能发现错误，并从中进步。根据我的经验，我知道，错误是自己进步的唯一途径。希望读者们可以理解，并关注逻辑，而不是我给的数字。
