一、市场概况

本周，央行公开市场开展5801亿7天逆回购操作，到期16783亿，全周净回笼10985亿元，同时进行3000亿MLF操作，前半周DR007围绕于约1.50%波动，后半周因跨月因素有所抬升，资金面呈现平稳状况。现券方面，受资金和财政政策预期扰动以及部分机构行为影响下，债券利率先上后下，利率债收益率曲线趋向平坦化，10年期国债收于1.70%附近，10年国开收于约1.76%，信用利差压缩，等级利差变化不大。

二、市场信息

1. 2024年全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策“组合拳”：一是提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。二是安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。三是大力优化支出结构、强化精准投放，更加注重惠民生、促消费、增后劲。四是持续用力防范化解重点领域风险，促进财政平稳运行、可持续发展。五是进一步增加对地方转移支付，增强地方财力，兜牢基层“三保”底线。

2. 国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，其中使用方面，专项债投向领域变为“负面清单”管理；专项债用作项目资本金范围实行“正面清单”管理，主要包括信息技术、新材料、生物制造、数字经济等新兴产业及传统基础设施的安全性、智能化改造，同时专项债券用作项目资本金的比例上限由25%提高至30%。审批方面，将在部分省份及承担国家重大战略的地区开展专项债项目“自审自发”试点，试点省份之外地区，建立在建项目续发专项债券“绿色通道”。

三、后市展望

当前处于经济政策空窗期，货币政策尚未降准，财政政策发力需待明年一季度继续观察，短期内预期扰动和机构行为更易主导市场行情，但稳定性不强。国内经济领域在前期政策引导下数据有所回暖，持续性需要进一步观察。货币政策宽松工具落地前，债券市场或将保持偏强情绪。策略上顺势而为，提高资产流动性，保持操作的主动性。

风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。