原油:波动率持续走高

紫金彬野 2024-08-05 13:38:46

观点小结

核心观点 :震荡 随着美国2季度GDP数据和7月份制造业PMI的纷纷出炉,宏观情绪呈现拉锯状态。基本面方面看,原油旺季背景下大的去库逻辑依旧成立,前期基本面的强势也稍有回落。本周风险事件不断,访问伊朗的哈马斯领导人哈尼亚被以色列空袭致死,地缘不确定性再度升高,原油波动率也持续走高。

从大类资产的角度,受宏观情绪冲击,近期黄金、铜等宏观属性偏强的品种均呈现摇摆趋势,数据层面,近期美国2季度GDP数据的出炉并好于预期,在某种程度上增强了市场信心,但7月份的美国制造业PMI仍然表现不佳;欧洲方面公布的数据显示,欧元区2季度国内生产总值环比增长0.3%,高于前期市场预期;中国方面,高层的会议持续给予市场信心,继续加大宏观政策调控力度,并继续强调稳预期强信心。

地缘方面不确定性再度升温,本周访问伊朗的哈马斯领导者哈尼亚遇袭身亡,伊朗方面继续放话回击以色列,区域冲突的不确定性进一步升温。基本面层面来看,旺季大去库的逻辑仍在,全球原油库存持续去化至历史新低,美国商业原油库存和成品油库存同时去库,欧洲ARA原油库存也处于同期历史低位。受前期成品油裂解价差回落影响,美国近期炼厂开工率近期边际走弱,现货市场方面来看,现货溢价有些许回落。基本面较为健康的背景下,短期仍震荡看待。

欧佩克产量:中性 OPEC国家三季度继续维持减产,伊拉克、哈萨克斯坦、俄罗斯公布补偿减产计划表,产量回补的放量可能最早于四季度开始体现。

宏观:中性 美国二季度GDP好于预期,美联储鸽派发声进一步提高年内降息概率,年内降息基准依旧为两次。

SPR:中性 美国计划9-12月额外增加每月150万桶的回购。

地缘:偏多 哈马斯领导人遇袭,地缘风险进一步升温。

下游需求:偏多 北海现货贴水强势有所转弱,原油仍处去库通道内,美国汽柴油库存依旧维持去库。

页岩油:中性 上周产量抬升至1330万桶日,钻机数持稳为477台,依旧维持偏低水平,中长期对产量的提振作用有限。

不确定性进一步升高

哈马斯领导人哈尼亚遇袭

近期以色列方面动作频频,继远程空袭哈马斯政治领袖哈尼亚以后,近期以色列军方宣布哈马斯军事部门的负责人戴夫在上一次加沙袭击空袭中身亡。就主要的事件各方表态而言,伊朗方面延续前期的外交话术继续放话报复,但受限于当前阶段美国方面的政治导向仍不明朗,短期爆发冲突的概率较低,但可能持续发酵。

数据来源:Reuters、紫金天风期货研究所

波动率持续走高

自7月中旬以来,原油波动性持续飙升,主要来自于两个方面的原因,其一是近期对海外经济放缓的担忧又起,如美国最近公布的7月份ISM制造业PMI指数录得46.8,为2023年11月以来的新低,这也直接反应到原油和铜的共振下跌。其二的近期不确定性事件高发,美国方面哈里斯民调超过特朗普,中东哈马斯领导人遇袭等,风险事件高发的背景下,短期的波动有望进一步加剧。

数据来源:紫金天风期货研究所

季节性去库持续

OPEC挺价意愿仍在

8月1日的的OPEC会议结果出炉,其中对伊拉克、哈萨克斯坦、俄罗斯的减产补偿计划表示了欢迎。面对持续下跌的原油,OPEC方面也表示可以根据当期市场的条件,可以考虑暂停或取消四季度回补产量的做法(be paused or reversed)。整体来看会议结果依旧在预期范围之内,6月2日OPEC回补产量信息公布以后,相关的各方已经发声回补产量时间表仅为参考,可能根据当时情况做进一步的调整。

数据来源:OPEC,紫金天风期货研究所

季节性去库依旧维持

全球范围来看,原油的水上+岸罐库存去库持续,环比上周去化了4054万桶,当前库存水平已经跌至历史极低水平。库存结构来看岸罐库存和水上库存双双去库,均呈现出较为明显的季节性特征。分区域来看,美国原油库存去化更为明显,其中美国商业原油库存较上周去库344千桶,库欣原油库存较上周去库111千桶。

数据来源:紫金天风期货研究所

美国炼厂开工不振

美国方面受到前期成品油裂解价差走弱的影响,利润不断收窄,开工也在随之下行。本周美国炼厂加工量收至1615万桶/日,较上期减少26万桶/日。虽然开工持续走弱,但是成品油库存方面整体依旧去库,旺季背景下,汽油库存持续去库,较上周去库367万桶。

数据来源:紫金天风期货研究所

价差&持仓

各区域月差有所回调

截至8月2日,WTI近次月价差收于0.96美元/桶,1-6价差为3.1美元/桶;Brent近次月差收为0.59美元/桶,1-6价差收于2.1美元/桶;SC近次月价差收于3.2元/桶。

数据来源:紫金天风期货研究所

汽油裂差继续持稳

数据来源:紫金天风期货研究所

柴油裂差继续持稳

数据来源:紫金天风期货研究所

航煤裂差小幅反弹

数据来源:紫金天风期货研究所

WTI基金净多减少

7月23日当周,WTI资金多头减少17900手,空头增加5557手,净多减少23460手。

数据来源:紫金天风期货研究所

Brent基金净多减少

7月23日当周,Brent资金多头减少29050手,空头增加6464手,净多减少35510手。

数据来源:紫金天风期货研究所

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