贵州茅台是A股市价值投资代表，不仅在于其“国酒”般的品牌地位，还在于生产工艺被列为国家机密的酿造技术，从而构建了难以逾越的市场壁垒。

茅台的市场影响力超越了可口可乐等国际品牌，有极宽的护城河。

中药行业因其深厚的文化底蕴和不断增长的市场需求，被视作寻找下一个“茅台”时的重要领域，为什么？因为白酒行业市场规模1.05万亿元，中药行业市场规模将达到1.38万亿元

那么下一个中药行业的“茅台”是谁？

业绩增速仅次于东阿阿胶的佐力药业引起了我的关注

动态PE 18.62略高于羚锐制药明显低于阿胶甚至奇正藏药等

为什么佐力药业会是下一个中药行业的“茅台”，理由有3点

一、ROE

佐力药业的最近两年年ROE（净资产收益率）表现如下：

1. 2023年ROEROE水平：根据佐力药业发布的2023年年度报告，其加权平均净资产收益率（ROE）为13.81%。业绩增长：该ROE水平显示了佐力药业在2023年度运用股东投入资本获得净利润的能力较强，且相比往年有显著提升。财务表现：2023年，佐力药业实现营业收入19.42亿元，同比增长7.61%；实现净利润3.83亿元，同比增长40.27%。这些财务数据进一步支持了其ROE的增长。2. 2022年ROEROE水平：根据佐力药业发布的2022年年度报告，其ROE为12.04%。业绩增长：尽管略低于2023年的水平，但12.04%的ROE仍然表明佐力药业在2022年保持了良好的盈利能力。财务亮点：2022年，佐力药业实现营收18.05亿元，同比增长23.86%；实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元，同比增长52.17%。这些增长数据为ROE的提升提供了有力支撑。

佐力药业的ROE可圈可点，2023年为13.81%，虽然不及15%，但还是跨过了10%的门槛。

二、成长性

佐力药业在近四年中展现了稳健的增长态势：

（一）、营业收入2021年：实现营业收入14.57亿元，同比增长33.60%。2022年：实现营业收入18.06亿元，同比上涨23.92%。2023年：实现营业收入19.42亿元，同比增长7.61%。2024年一季度：实现营业收入6.73亿元，同比增长35.75%。这一增速高于2023年全年水平，显示出良好的增长势头。

收入增长速度平均超过25%

二、净利润2021年：实现归母净利润1.79亿元，同比增长101.28%。2022年：实现归母净利润2.78亿元，同比上涨54.68%。2023年：实现归母净利润3.83亿元，同比增长40.27%。尽管增速较2021年有所放缓，但仍保持了较高的增长水平。2024年一季度：实现归母净利润1.42亿元，同比增长46.14%。这一增速超过了2023年全年水平，显示出公司在今年初的良好表现。

净利润的快速增长，并且最近两年同期复合增速也有23.82%。

三、核心产品表现

佐力药业的主营业务产品包括乌灵系列（乌灵胶囊、灵泽片、灵莲花颗粒）、百令系列（百令片、百令胶囊）、中药饮片及中药配方颗粒等。其中，乌灵系列产品是公司的利润主要来源，具有较高的毛利率。

中药饮片系列：也表现出色，2023年营收4.61亿元，同比增长22.01%，占营收比重23.73%。百令片系列：则面临一定挑战，2023年营收为2.02亿元，同比下降21.23%。但在公司整体业绩增长的背景下，其影响相对有限。

乌灵系列：近年来持续增长，2023年营收为12.28亿元，同比增长12.42%，占营收比重增至63.21%。2024年一季度，乌灵系列营业收入同比增长35.30%，显示出强劲的增长动力。

2023年：最核心的产品线乌灵系列维持稳定增长，百令片系列产品有所下滑，关于百令片销售下滑的原因我们可以归结为“J采”，只是乌灵胶囊其实也经历了集采，却和百令片形成增长反差，归根结底还是百令片不是独家产品

乌灵胶囊是佐力的独家产品，且是中药1类新药，因此能够凭借绝对突出的市场地位和疗效抵御挑战，实现“以价换量”，在医药行业，独家产品的定价权仍在企业手中。

乌灵胶囊主要用于神经系统疾病，失眠、焦虑、抑郁以及老年痴呆等，目前虽然在行业内市占率居前，但从整个行业空间来说，佐力显然还有很大的成长空间。

四、其他财务指标毛利率：2023年公司毛利率为68.42%，同比下降2.15个百分点；2024年一季度毛利率为66.68%，同比下降3.20个百分点。净利率：呈上升趋势，2023年净利率为20.12%，较上年同期上升4.30个百分点。研发费用：公司注重研发创新，研发投入持续增长。2023年研发投入金额为8337.77万元，同比增长27.57%；研发投入占营业收入比例为4.29%，相比上年同期上升0.67个百分点。五、股东结构与分红股东结构：公司前十大股东持股比例稳定，新进股东如富国新动力灵活配置混合型证券投资基金等，为公司带来了更多的市场关注和支持。分红政策：公司注重回报股东，2023年年度利润分配预案为拟向全体股东每10股派4.5元（含税）。六、经营现金流

佐力药业2023年仅有75.33%，说明公司当期实际花出去了更多的钱。

2024年一季度的经营现金流更差，比去年一季度同比增长了42.07%，仍是这几家中药企业中增速最快的，至少证明公司现在的成长性还没有问题。

未来业绩增长点：

特点：

佐力药业在中药饮片及中药配方颗粒领域也有布局。其全资子公司佐力百草中药已拥有“普通饮片”、“毒性饮片”、“直接口服饮片”三条生产线，并且囊括了中药饮片系列1000多个品规。

市场表现：

近年来，随着中药市场的不断扩大和消费者对中药认知度的提高，佐力药业的中药饮片及中药配方颗粒业务也实现了快速增长。其中，中药配方颗粒收入在2024年一季度较上年同期增长了332.99%，是公司业绩的重要增长点之一。