还是有10月发布年报的跨国公司，惠普就是其中之一。1939年成立的惠普公司，1957年在纽交所上市，经过数次并购和拆分，现在的惠普主要专注于个人电脑和打印机等业务。

惠普是全球领先的个人电脑制造商之一，提供包括台式计算机、笔记本电脑、平板电脑等多种产品；在打印领域拥有深厚的技术积累和广泛的市场份额，产品涵盖打印机、多功能一体机、打印耗材等；惠普为企业客户提供一系列的信息技术服务，包括服务器、存储设备、网络设备等硬件产品，以及相关的软件和咨询服务。

2023-2024财年（2023-11-01至2024-10-31），惠普的营收微跌0.3%，这已经是连续三年下跌了，电脑和打印机等市场在疫情初期那波上网课热潮之后，就重新陷入低迷，全球的行业龙头也只能是这样的表现。有朋友可能关心中国市场在惠普营收中的占比，他们没有公布单独的数据，应该是其占比两成多的亚太市场中的主要构成部分。

净利润处在上下波动之中，2023-2024财年下跌了15%，追平了2019-2020财年的最差纪录。如果扣除2023-2021财年异常突出的表现，另外的五年其实只是在小区间内波动。

惠普的毛利率是相对稳定的，在两成左右，最近两个财年有上涨的趋势，但涨得不多。对于PC和打印机这类成熟业务，想要再大幅提升毛利率，还是不太现实的。销售净利率除2020-2021财年异常突出之外，其他财年的数据相对稳定，基本就是五、六个百分点，2023-2024财年虽然同比有所下跌，但仍然在这一区间内。

净资产收益率就有点搞笑了，全部都是负数，一般亏损企业才会是负数，而惠普却每年都有不错的盈利，也搞成负数，就只能是净资产为负数了。这就是玩高杠杆的“超级模式”，因为不是负债占资产的比例高，而是负债已经高于资产了，俗称“资不抵债”。

最近的六个财年末，惠普的资产负债率都是100%出头，一直玩的是“无本万利”的生意，近年来美联储加息，好多跨国公司已经降低了资产负债率，但惠普却不为所动，仍然坚持这一玩法。

国内为何很少有企业敢这样玩儿，原因我们以前分析过，这样做的风险并不低，要“技高人胆大”的公司才敢这样玩儿；另外两地的融资环境等差异也比较大，如果融资环境市场化程度不高，也没有这样玩的条件；还有监管方法也有影响，如果恒大这样玩儿的话，是不是现在公众的损失还要大数倍呢？

至于说惠普这样玩，有没有问题？我个人觉得问题不大，毕竟人家长期这样，还能一直表现正常。

“经营活动的净现金流”每个财年都持续稳定地净流入，这就是敢玩超高杠杆的底气所在，同时所需要的固定资产类投资规模也不大。惠普实际上就是一台效率不低的印钞机只需要等上一段时间，他就能“生产”出不低的现金。

研发投入每个财年平均在15亿美元左右，占营收比约为3%，这一行已经比较成熟了，毛利率也不是太高，不敢像高通那类企业一样大比例搞研发投入了。由于相当部分的产品还要针对个人消费者，营销支出金额和占比都不可能低。

近年来，惠普在跨国公司中的地位和重要性，不可避免地出现下滑，但并不影响其仍然具有较强的盈利能力。