徽酒“四朵金花”古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖和金种子酒的三季度业绩都公布了，分化极其明显，强者恒强，马太效应加剧。

依据古井贡酒披露的三季报，公司前三季度实现营业收入190.69亿元，同比增长19.53%，这一增速较上半年22.07%的速度有所下降。因为第三季度单季，公司降速了，实现营业收入52.63亿元，同比增长13.36%。

即便降速了，古井贡酒却仍是徽酒“四朵金花”中最好的。因为迎驾贡酒的增速更低，其中，第三季度的收入增速骤然降至2个多点；口子窖第三季度收入同比大跌22.04%，并导致前三季度累计收入也出现了负增长；金种子酒更是出现了收入在第三季度暴跌54.41%的情形，一个季度的收入仅1.39亿元。

（单位：亿元，总市值截至10月31日）

很明显，徽酒明显出现了强者愈强、弱者愈弱的现象，即马太效应。

事实上，马太效应不仅体现在收入端，在利润端也是如此。前三季度，古井贡酒实现归母净利润47.46亿元，同比增长24.49%，其中，第三季度11.74亿元，同比增速13.60%，这一速度快于迎驾贡酒2.86%的增速，更优于业绩下滑的口子窖以及第三季度亏损过亿的金种子酒。

分析师预计，古井贡酒第三季度产品收入增速排序为古8/7>古16>古5，古20同比下滑较多。今年安徽省白酒需求承压大环境中，古井收入增长依然展现出较强韧性，系两点原因：一是宴席场景虽有降频，用酒价位有一定刚性，主流200元价位古8基本盘稳固、作为调节项，价位缓慢向300元以上升级过程中，古16受益于龙头品牌力充分承接需求，动销较快；二是公司在省内各价位带均是流量大单品，对渠道话语权较强，仍能通过经销商蓄水池熨平业绩波动。

那么，在白酒深度调整的当下，“韧性”较强的古井贡酒又是否可以高枕无忧呢？

事实上，公司业绩“蓄水池”的水位正在下降。第三季度末，公司合同负债19.36亿元，较6月末的22.18亿元环比下降；较去年第三季度末的33.15亿元更是显著下降42%。“受需求转弱影响，预收款蓄水池有所下降。”一位分析师说。

除了业绩“蓄水池”的水位下降，古井贡酒的经营性现金流也变差了。前三季度，在收入增长两成的情况下，公司经营活动产生的现金流量净额却出现了6.56%的下滑。

第三个信号是消费降级。此前，古井贡酒受益于安徽省内消费升级，产品结构快速提升，并在300元和500元次高端价格带占位领先。然而，第三季度安徽省消费降级明显，预计8年及以下产品表现好于8年以上产品（古20受商务需求疲软影响有所降速），在消费降级的背景下，势必对古井贡酒价位较高的产品产生不利影响，进而影响公司产品结构提升的进程。