据美国财政部最新公布的国际资本流动报告显示，今年4月份，中国增持了33亿美元的美债，而此前一直增持美债的日本和英国，却双双出现大规模的减持，其中日本减持300多亿美元，而英国则减持100多亿美元。
基于美元霸权和中美之间的紧张关系，过去两年里，中国对美债的整体持有趋势，是抛售减持的。具体讲，过去20个月内，中国增持美债的月份非常罕见，抛售才是主流。而与之相对应的是，日本和英国作为美国最“亲密”的盟友，整体趋势上是增持美债的。
那么，为什么4月份的这一趋势，出现了反常的变化呢？这主要可以从三个角度来分析。首先，从持有总量上来看，当前日本是全球最大的美债海外持家，持有美债规模高达1.15万亿以上，接下来是中国，大概是7700亿美元左右，第三是英国，大概7100亿美元左右。在美国债务危机越滚越大，整体暴雷风险增加的背景下，中日英三国不同的持债规模，决定了各自抗风险能力的不同。
日本就不用说了，虽然号称世界第三大经济体，现在变成第四了，但其经济体量跟中美之间，有巨大的差距。
1.2万亿美元左右的美债，对于日本来说，很大程度上是美国的“摊派”。说的通俗一点，就是你不买都不行。但如此规模的美债，对于日本这么一个GDP已经下降到4万亿区间的经济体来说，一旦出现美债暴雷，那就是妥妥的灭顶之灾。
英国虽然比日本稍好一点，只有7千亿美元左右的美债，但英国整体经济实力，跟日本又有很大的差距。反观中国，虽然我们现在持有的美债规模，依旧高达7千亿美元左右。
但中国的整体经济体量，跟英国、日本不可同日而语，那么相对应的，对于美债风险的抵抗能力，也就更强一点。
这并不是说中国就不用继续抛售美债了，抛售肯定还要继续的，但必须要指出的一点是，按照当前全球地缘政治格局的演进，以及美国在全球的霸主地位，美元作为世界主要结算货币的地位，不太可能在短期内突然终结。
而中国又是全球最大的货物贸易国，这也就意味着就算再使劲的抛售美债，每年年底对账的时候，中国肯定还得攒下一大笔美元外汇，这些美元外汇即使不投资美国国债，也得买其他的美元资产，同样是有风险的。
简单说，现在日本和英国大规模减持美债，而中国反而小幅的增持美债，主要是因为中国短期抗风险能力比日本和英国强所导致的。长期来看，中国势必要继续减持美债的，但短期内，中国还是可以根据自己的利益导向，做出一些微调，避免美国国内的金融危机，演变成美国收割中国的机会。
第二，4月份之所以国际资本流动出现这么一个反常现象，跟美元汇率的走高有直接关系。由于美联储一再推迟降息预期，国际金融市场仍然是美元吃香，包括日本在内的亚洲国家，货币普遍出现大跳水式贬值。
日本政府为了拯救汇率，曾一度出台部分救市措施，这个救市措施，主要就是抛售美元债券，增持日元债券。其背后的经济学逻辑也比较简单，美元汇率之所以走高，是因为美联储持续加息，市场上流动的美元变少了，所以美元相对其它货币的兑换价值就升高了。而日本抛售美债，实际上就是为市场增加美元流动性。
而抛售美债的同时，又大量增持日元债务，实际上就是减少市场上日元的流动性，等日元流通量变少一点了，那么，日元相对于美元的汇率就会升高或者至少可以稳定下来了。所以说，今年3月份日本抛售美债，而且一次性抛售就是300多亿美元，其主要目的是为了拯救汇率。同样的，英国大规模抛售美债，也有这方面的因素。
那么，中国为何不但不抛售，反而增持美债呢？这是因为，中国在外汇管控方面相对更加严格，再加上中国经济竞争力强，美元汇率的升高，促使人民币贬值，固然不利进口，但是有利出口。出口能够带动国内经济增长，因此中国对于美元汇率相对升高，反应并没有英国、日本那么紧张。事实上，我们不用太担心人民币贬值，导致国内输入性通货膨胀的问题。基于此，在美元汇率走高，美元相对值钱的时候，小规模的增持美债，就成了一种谋求利益最大化的金融手段。
最后，从国际资本流动的角度来看，不管是英国日本的抛售，还是中国的少量增持，美债4月份的购入和售出数据，突出的体现出了美元债务流动的巨大波动性。
正常情况下，不管是增持还是减持美债，全球海外持家的步调，应该是相对统一的，增持的时候都增持，减持的时候都减持，也就是说当你大量增持的时候，别人大概率也在大量增持，你少量增持的时候，别人大概率也在少量增持。这是因为经济规律本身就是统一的，它不会因为中国、日本、英国三个国家在经济发展上不同，就表现出不同的规律来。
但现在中国和英国、日本对美债增持和减持的选择完全倒挂，而且彼此之间差距如此巨大，这就表明，美债作为一种国际投资手段，其信誉和稳定性，正在剧烈波动。
所谓天欲使其灭亡，必先使其疯狂，美债这东西，某种程度上跟股市有点像，如果一家公司的股票，天天都在涨停和跌停之间来回震荡，这家公司肯定也长不久不了了。美债市场上出入的巨大波动，以及各海外持家之间不平衡的现状，都指向一个问题，那就是美国巨额的国债盘子，距离“暴雷”真的不远了。
