海闻社讯 百济神州，顺利上岸？

“烧钱一哥”百济神州终于烧出扭亏的希望了。

美东时间1月13日，在2025年的摩根大通年度医疗健康大会上，百济神州首席执行官欧雷强表示，公司将在2025年实现扭亏。

随后，公司在相关公告中确认了这个消息。

虽然早有预期，但百济神州的投资者们依然欢欣雀跃，此后公司在港股、美股、A股的股票均取得了9%左右的涨幅。

图源：小摩医疗年会

百济神州是首家同时在美国纳斯达克、港交所与上交所三地上市的生物医药公司，分别在2016年、2018年、2021年在各地登陆上市。

创新药行业，本来就是烧钱出了名的，但受限于各家公司的资金实力，一般烧起来也有限。

但百济神州，可以说是国内创新药烧钱的“GOAT”（史上最强）。

自2017年以来，百济神州连年亏损。2017年至2023年分别亏损9.82亿元、47.47亿元、69.15亿元、113.84亿元、97.48亿元、136.42亿元、67.16亿元，2024年前三季度亏损36.87亿元，累计亏损577.71亿元，烧钱能力可谓无人能及。

基本上，这些亏的钱，全是研发烧钱烧掉了。

2017年至2024年前三季度，百济神州的研发费用分别为20.17亿元、45.97亿元、65.88亿元、89.43亿元、95.38亿元、111.52亿元、128.13亿元、101.66亿元。光2024年前三季度，公司研发费用就达到第二名恒瑞医药的两倍还多，可后者可是多年营收超过两百亿元利润超40亿元的企业。

可以说，百济神州对成本控制的唯一概念就是没有控制。

公司既不做产出更快的仿制药对冲花销，又持续降低CRO也就是委托研发的比例，只要能自己做的临床试验，就通通自己做，2024年，公司所有试验需求95%都是自己完成的。

但其实在去年，公司的业绩已经开始有扭亏的迹象了，因此投资者心中几乎早有预期，去年二季度和三季度，公司去除非现金项目影响的经调整利润都已经转正。

这么烧钱，都能扭亏，公司靠的是什么？

答案是大单品。

如果说畅销药物需要的是公司的能力，那么爆款大单品需要的更是够硬的实力、够热的赛道和够好的运气了。

百济神州就等到了这么一个天时地利人和的机会。

2023年，公司旗下的大单品泽布替尼卖爆全球。当年全球销售额达到13亿美元，到2024年前三季度，销售额达到18亿美元，公司只用了一款药物，就把营收拉到了百亿级别，就这么夸张。

早在2014年，公司就开始了对泽布替尼的临床试验，在确认药物在治疗慢性淋巴细胞白血病和套细胞淋巴瘤等适应症上的显著效果后，泽布替尼很快就在多个国家和地区获批上市。

2021年，百济神州一个举动加速了这个进程，也就是开启泽布替尼与伊布替尼的头对头试验。直接就证明了公司的新药比多年使用下来的同类药物效果好更安全，证据如山，泽布替尼一下子卖爆了，泽布替尼成了大家的优选。

很显然，泽布替尼能产生如此巨大的收益，还是因为它已经不局限于国内，赚的是全球的钱。

公司从一开始就制定了全球化的临床开发计划，覆盖美国、欧洲、澳大利亚等多个国家和地区。

毕竟相比国内，大家的收入水平还有限，药品的热度高度依赖于医保与集采，但这同时也会压缩药企的利润空间。

可海外不一样，不仅市场总量更广阔了，更重要的是，欧美等发达地区，支付能力强太多了，有能力购买商业医疗保险的中产，都愿意付出更高的价格来治病，而百济神州等新药往往面对的是难度更高的病症，本身也是更面向中产。

比如泽布替尼，美国的销售额就占了7成，要是只在国内发展，肯定赚不了这么多钱。

当然，这也是泽布替尼够强，毕竟说出海谁不想出海，但是出海直接和欧美巨型药企竞争，也得有这个能力才行。

然而，百济神州的未来也很难一帆风顺，还有不少困境在束缚着公司的发展。

相比海外默沙东、诺和诺德、礼来等巨型药企，百济神州毕竟资历尚浅，产品线确实没有人家丰富，毕竟总不能靠一个泽布替尼吃一辈子，公司还在巨额研发，就代表还是想继续成长的。

公司目前拥有70余条在研管线，但主要集中在血液瘤和实体瘤领域，较为单一的布局，大大削弱了公司的竞争能力。如果新的大单品迟迟无法诞生，随着泽布替尼的新适应症扩展减缓，公司的营收必然出现增长放缓，就更加支撑不起公司烧钱了。

所以公司现在正处于自信却尴尬的矛盾期中，公司不做仿制药支撑创新药研发，而且不做BD（商业化授权），自己研发自己销售，这是最烧钱的一种模式。

公司目前成药的资金来源几乎都靠融资，但这些年已经能用的渠道都用过了，都在三个地区上过市了，还有多少地方能融到钱呢？

虽然目前的成药能缓解不少资金压力，但这肯定是不够的，毕竟研发创新药又不是一个百分之百的事情，即使对于跨国巨型药企，功败垂成也是非常正常的。

2024年，全球医药行业投融资规模同比增长40%，但是中国市场下滑了39%。百济神州在更难融到钱的情况下，对新的大单品更加迫切了。

但大单品哪有那么容易复刻，对于百济神州这样资金实力没有那么强的企业，每一次大型管线的开启都是一场豪赌，明年扭亏只是看到曙光，赢到最后才能赢得更好。