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这是新能源正前方的第1017篇原创文章

《阿甘正传》里有一句经典台词，“生活就像一盒巧克力，你永远不知道下一颗是什么味道。”对于光伏行业而言，随着三季报暂告一段落，各家的业绩都已经水落石出，只是究竟含在嘴里是什么味道，也许只有每一个光伏投资人自己才能说得清楚。

今年光伏行业惨淡已经是公认的事实，但实际上如果论需求，已经是不差的了。

根据国家能源局的数据，今年1-9月，全国新增发电装机容量2.43亿千瓦，同比增长3165万千瓦，其中，太阳能发电新增装机容量160.88GW，同比增长3194万千瓦，同比增长率24.77% ！

另外，根据券商研究的数据，今年前三季度国内光伏电池和组件合计出口233.0GW，同比增长36%，其中组件188.9GW，同比增长超过30%，电池出口44.1GW，同比增长65%。

可以看到需求端从总的层面来看，依然没有什么问题，这几年困扰光伏行业的，依然是产能端疯狂扩张导致产能过剩后价格雪崩的问题。

前三季度，申万光伏设备板块实现营收6970亿元，同比下降22%，实现归母净利润为亏损20亿元，同比下降102%，收入和利润情况继续恶化。

具体到Q3，按申万光伏设备的口径统计，实现营收2330亿元，同比增长25%，环比下降7%，营收端相比去年有所好转，但利润端依然严峻，多个环节处于亏损状态，实现归母净利润-16亿元。典型的增收不增利，而且这还是在去年营收和利润端表现严峻的情况下实现的，可想而知当下光伏行业的情况有多难。

好在也不全是坏事情，一些环节相比Q2的库存减值有所收窄。盈利也略有改善，亏损幅度环比收窄。销售毛利率12.7%，同比下滑7.7个百分点，环比增加0.9个百分点；销售净利率为-1.0%，同比下降10.5个百分点，环比增加1.4个百分点。

总的来说，从光伏三季报所呈现的情况来看，光伏行业当下总体依然处于比较严峻的状态，但也确实出现了一丝微弱的反转预期，只要需求端不出大问题，供应端不再继续放量，最好保持当下收紧的状态，则Q4有望期待进一步的反转。

这也是近期光伏板块表现亮眼，跑赢大多数板块，甚至像钧达股份和弘元绿能更是在半个月内就完成了翻倍走势的原因。当然了，光伏板块二级市场表现超预期也是因为它在科技板块中依然属于比较低位的状态，近期市场在消灭低位板块。

虽然光伏三季报总体依然惨淡，但多多少少还是出现了一些转好的迹象，叠加二级市场的强势表现，很容易给人一种光伏行业马上要反转的错觉。

虽然leo个人也希望行业尽快迎来反转， 但还是要客观一点地说，对于反转也不宜太过乐观。三季报呈现出来的一些反转迹象，一方面需求没有问题，另一方面，也是更主要的，产业链全线进入亏现金成本的状态后，一些行业巨头也被迫减产了。

根据infolink统计，7-9月硅料产出分别为14.24万吨、13.57万吨、13.57万吨，环比分别+16%、-5%以及持平；同期硅片排产52.1GW、53.6GW、48.0GW，环比分别增加3%、下降10%、下降2%；电池片排产55.8 /56.6/52.8GW，环比分别-2%/+1%/-7% ；组件排产46.2/51.4/50.0GW，环比分别-9%/+11%/-3% 。可以看到硅料、硅片、电池总体呈现减产趋势，组件排产有所回升，但也总体处于低位。

(数据来自wind）

三季度光伏行业产能的下降，有多少是中小厂商出局导致的，又有多少是大厂迫于低迷的价格主动缩减产能导致的，还有待考证。

另外，这种开工率降低的趋势能否在四季度继续得到延续，同样不确定，最怕的是光伏行业会陷入一旦下游价格有所回升，企业为了尽快多赚钱、多弥补亏损又加大排产，然后很快又把价格砸下去的囚徒困境。

这都是不确定性的，而且从人性的角度而言，困难性是比较大的，具体参考隔壁的猪周期就可以看出来了，反反复复多少次，到现在依然难言周期反转。

对于行业从业者而言，不管是否周期反转，即使明知是囚徒困境，也只能硬着头皮该怎么做就怎么做，比如该加大开工率就加大开工率。但对于二级市场投资者而言，其实就能主动多了。

如果能够相对客观地看待当下光伏行业的产能过剩情况，就不能对周期反转过分乐观，按现在市场的情况看，2025年二季度周期能反转就已经非常不错了。

近期光伏行业二级市场的强势更主要还是因为低位，以及对漂亮国一些政策的反应而已。

而且不管啥时候行业反转来临，有一点是非常确定的，光伏产业链不同环节的周期反转节奏一定不同。

就产业链的竞争格局、库存情况而言，逆变器和储能依然是最好的环节，行业反转的话，这两个也将是最先受益的品种。

另外就是光伏设备板块，光伏设备板块由于轻资产属性，本来周期性就明显弱于行业其他环节，而且也率先受益于行业技术的迭代，目前P型向N型的转换还在继续，BC电池也在持续发展中，光伏设备板块受益于这个大趋势。

另外还有光伏支架，虽然技术含量很低，但因为一些企业受益于新兴市场需求爆发式高增，业绩表现也很不错。

此外像光伏玻璃和光伏胶膜，他们的竞争格局比较良好，一旦行业有所反转，他们也有望率先受益。

光伏电池则有望明显分化，因为光伏技术的迭代就是以光伏电池为根基，不管接下来BC路线会不会真正成为N型电池的主流，至少BC技术的进展都会对板块的走势产生影响。

组件环节则主要看下游需求情况，主要玩家就是各大巨头，在需求迎来新一轮大爆发或者出现一两个巨头破产或者遭遇非常大的经营压力之前，竞争依然会非常激烈，产能出清的节奏大概率会排比较后面。

硅料环节由于过剩比较严重，大概率就是最后产能出清的环节，具体到二级市场，大概率表现也会落后一些。

所以，对于光伏二级市场投资者而言，最好还是悠着点，在对行业的情况有所了解后，再想办法去踩准节奏进行投资，胜率才有望更高一些。