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这是新能源正前方的第904篇原创文章

1月底的时候，科陆电子发布了2023年业绩预告，预计亏损4.8亿到6.2亿，扣非净利润预计亏损2.8亿到3.8亿，把市场吓了一跳，不明白为何美的进入科陆电子都一年多了，正式入主也半年多了，为何23年还亏损这么严重，年报出来终于给了大家一窥究竟的机会。

2023年公司实现营收42亿元，同比增长18.68%；归母净利润亏损约5.29亿元，2022年才亏损1.01亿元，亏损大幅度增加；好在扣非净利润亏损约3.62亿元，相比2022年的4.66亿减亏了一些。

具体到Q4，营收8.55亿，同比下滑40.81%，环比 归母净利润为亏损4.51亿，2022年同期则是盈利142万；扣非净利润为亏损3.07亿，而2022年则是亏损2.81亿。可以看到Q4的表现是非常糟糕的，也是公司业绩大幅度不及预期的主要原因。

之所以亏损这么多，有几个重要原因。

一方面，部分储能海外合同未按时交付造成违约，产生约 2 亿元营业外支出。

不过这里新能源正前方是比较纳闷的，为什么会出现储能海外合同未按时交付导致违约的问题呢？

如果说是产能问题，去年总共也就出货了1.3GWh，但去年的产能已经达到了8GWh了，不存在产能不足的问题。那么要不就是生产安排没做好，要不就是运输问题，不管是哪个原因，出现这种问题都是非常不应该的，因此增加了2亿营业外支出简直是冤枉钱。年报中并没有对这个问题做更多的解释，实在不应该。

后续业绩交流会上看看是否会有更详细的解释，如果没有更合理的解释，则有理由怀疑科陆电子在管理上的问题。

另一方面，业务规模增长加上计提储能合同售后费用，以及光明智慧能源产业园折旧，造成 Q4 销售及管理费用大幅提升，公司 Q4 销售和管理费用率分别达到 21.0%和19.8%，环比分别增加了15.9和16.5个百分点。

这几点算下来，去年亏损的大幅度增长，倒是基本合理。

而且考虑到这几年科陆不断剥离非主营业务，美的入主也主要是为了转型发展储能业务，同样不能排除存在为了轻装上路在财务上进行集中的大洗澡的可能性。

所以，2023年的亏损其实也不用过多担忧，对2023年科陆电子的年报更应该集中于改善的地方，好在仔细看还是有一些亮点的。

市场最关心的自然是储能业务了，去年出货1.3GWh，收入达到14.3亿，营收占比34.16%，相比2022年提升了近15个百分点，储能业务的增长还是非常快的，而且毛利率也有25%，还是相当不错的。

目前公司的储能产能约8GWh，此外，广东顺德投建的储能生产基地建成后产能预计可达到14GWh，PCS产能预计可达到5GW，产能储备上问题不大。

倒是比较让人担忧的是公司的储能销售是否能跟得上，去年才出货1.3GWh，还不到产能的17%，按照计划佛山的14GWh产能将在2025年初建成，到时候总产能就是22GW，公司要去哪里找这么多订单？

只能寄希望于美的的全球赋能，加快在储能业务上的订单突破了。

其次，在美的直接或者间接的帮助之下，公司此前最头疼的资金紧张问题得到了一些缓解。财务费用率由 23Q1 的 17.4%下降至 Q4 的 3.9%；有息负债相比2022年少了11亿；资产负债率由 2022 年的92.1%下降至 2023 年的 87.6%，有息负债率从49.57%下降到了45%。

智能电网业务，虽然市场不是很看重，但作为公司目前营收的主力，表现其实还挺不错的。去年营收26亿，小幅度增长了2.6%，毛利率也略微增长了0.26%，尤其是订单方面表现很不错，去年全年海外市场新增订单约 6 亿元 。智能电网海外业务还是可以有一些盼头的，在海外市场支撑之下，这块业务能稳住就相当不错了。

员工总数量从2022年的3298人减少到2620人，但员工的文化构成却提升了，研发投入上也提升了一些，而且产能还是增加的，说明公司在业务精简和人员优化上也有了一些不错的进展，公司整体的效率在逐步提升。

虽然去年储能的出货跟不上产能的增长，但渠道其实还是取得了一定的突破。去年 9 月成立美国子公司，目前已深度绑定三菱电力、斯特拉能源等客户，其中向三菱电力供货订单累计规模达 1.5GWh。同时，也在积极布局欧洲及新兴市场，与欧洲知名新能源产品集成商 Insight Enerji 签署战略合作协议，协同电网渠道拓展亚非拉市场。

随着今年加强在销售方面的投入，来自储能业务的收入依然值得期待。

2023年报简单看下来，还是让人不免对科陆电子之前的积重难返有更深的感受，即使美的入主了，也努力整改了，各方面也有所改善，但整体进度依然比较慢。

要不就是之前科陆电子问题太大了，要不就是美的整改没有那么上心，目前来看，更主要的还是科陆此前的问题实在太大了，加上美的入主，全面整合也有一个过程，所以对于科陆电子其实也不能有太乐观的预期。

也许它曾经是一只凤凰，但后面它真的就沦落得跟一只乌鸡没啥两样，现在美的进来照料它，也可能马上就变成凤凰，需要有一个比较漫长的过程。

这还是要在储能行业阿尔法收益还在的情况下，一旦行业竞争持续加剧，它的改善时间还会延后，这是所有看好它的投资者应该有的心理准备。

这其实也是投资的难度所在，资本市场虽然会出错，但大部分时间还是有效的，优秀的公司不便宜，便宜的公司总有这样那样的问题。

看中科陆电子的投资者，大部分都是冲着困境反转而来的，虽然美的入主，尤其是转型新能源后，它困境反转的确定性确实大大提升了，但困境反转从来也不容易，尤其是此前积重难返之下，更是一个漫长的恢复过程。

此前资本市场炒作储能，它跟着受益，但储能热潮过后，丢失了行业贝塔收益之后，市场才会慢慢发现它的阿尔法收益几乎没有，就看后面能不能自己跑出来了。

也许正是受不了这种不确定性，年报来看，本来就为数不多的几个机构，都跑了……

声明：文章仅记录作者思想，不构成投资建议，投资有巨大风险，需谨慎谨慎再谨慎，希望大家像对待装修房子一样对待自己的投资，不要让挑公司的时间还不如你挑家具的时间来得多，你对待小钱能反复权衡，怎么对待大钱反而如此草率？