我们再来看一家做锂电池正极材料的上市公司，五矿新能源材料（湖南）股份有限公司（股票简称：五矿新能）成立于2002年，2021年8月在上交所科创板上市。其实我们以前就看过他们的财报，当时还叫“长远锂科”，最近才改名为“五矿新能”的。

五矿新能专注于高效电池材料的研究、生产和销售，主要产品包括多元材料前驱体、多元正极材料、磷酸铁锂、钴酸锂等锂电正极材料和镍氢电池正极材料，拥有锂电多元材料前驱体、锂电多元正极材料和磷酸铁锂正极材料完整产品体系，在动力三元材料市场占有率一直保持行业领先。

五矿新能的营收在2023年下跌四成的基础上，2024年上半年又下跌了近一半，虽然比我们刚看过的同样做正极材料的振华新材要好一些，但五十步笑百步，都算是遭受了重创。五矿新能的产品98%以上是正极材料，99%以上的收入来自国内市场，我们就不做相关分类对比了。

2023年营收下跌四成就开始亏损，2024年上半年营收再下跌近一半，亏损似乎也并不严重。现在正极材料这一行，能少亏就算赚了。

分季度来看，和振华新材的表现差不多，也是2022年各季的营收都是倍增以上的同比增长，2023年一季度就开始了同比大跌，这一跌就持续了六个季度，哪怕是螺旋下跌后的两个季度，也看不到止跌的迹象，更不用谈回升了。

净利润的表现方面，下跌的这六个季度中，大多数的季度还是有少量盈利的，但顶不住亏损的季度，亏损额更高，结果就是按全年或者半年看，就都在亏损了。

毛利率也是在2021年反弹后就开始了下跌，在2022年微跌后，2023年跌至仅为4.4%，但是和振华新材2024年上半年跌成负数不同，五矿新能在2024年上半年已经开始反弹了，只是反弹的幅度有限。

在2021年，销售净利率缩短了和毛利率之间的距离之后，维持了两年，2023年营收下跌时，距离也没有明显扩大。但是，2024年上半年就没有办法控制住了，重新拉大了距离，主要原因我们在后面要看到，当然就是营收下跌后，期间费用占营收比大幅上升了。净资产收益率波动更大，只有2022年发挥出了“葵花宝典”的绝招，另外就只有2021年表现还不错了，其他表现较好的年份就要向五年以上的时间去追溯了。

通过控制期间费用的支出，2023年的期间费用大幅下降，其占营收比只上升了0.5个百分点；2024年上半年，虽然期间费用仍在下降，但顶不住营收持续暴跌，期间费用占营收比大幅上升了4.2个百分点，刚好吃光了毛利率反弹的空间。这一年半的主营业务虽然是亏损的，但和振华新材亏损20多个百分点不同的是，五矿新能只亏损一两个百分点，扭亏的难度相对要小一些。

前两年在其他收益方面都有较大的损失，主要是“资产减值损失”，也有少量的“信用减值损失”，每年都超过了政府补助等收益。2024年上半年，损失方面较小，还出现了一定的净收益。虽然这主要是毛利率反弹后所带来的，但是如果年底在审计单位监督下进行更加严格的减值测试，不见得就不会有资产减值损失。

分季度来看，毛利率在2023年两次触底都没有跌成负数，2024年上半年两个季度的反弹，并不见得就会稳定下来，毕竟营收还没有恢复增长，后续重新出现波动，也是很正常的。最近三个季度的主营业务盈利空间都是负数，这里还没有考虑资产减值损失等影响因素，主营业务要扭亏，毛利率和营收规模似乎都还要再增长一些才行。

除了2021年上市融资之外，2022年又通过债券等大额融资，这既可以用于其规模较大的固定资产类投资，也能满足营收快速增长时，应收款和存货方面垫款较大的流动资产缺口问题。

固定资产虽然只有2022年和2023年末有较大幅度增长，但就这两年增长的量是相当大的，有翻倍不止的表现。不管是有意控制还是其他什么原因，2023年末和2024年上半年末的在建工程规模明显下降，扩充产能的步伐必须停一下，至少要慢下来了，不然就真是“倒行逆施”了，因为“逆周期”操作的人都不敢这么玩儿。

五矿新能的长短期偿债能力是极强的，虽然部分原因是“缩表”导致的数学计算上的提升，但这样的偿债能力提升仍然是有效的，似乎没有必要看其结构构成都不用担心了。

我们在看振华新材的财报时就说，继续耗着，把体质弱的同行给耗垮后再说，现在看五矿新能，似乎也能这样说，因为他们似乎比振华新材的实力更强。这就不好办了，两强，甚至多强相争，就只能熬到行业需求回暖才行。

锂电池材料这一行，一般认为还是前途广阔的，现在只是暂时性的调整。麻烦的就是这个暂时的长度不知道有多久，每天平台都要给我推送多起电车自燃的视频，如果我正想换车，这当然会有影响。

大家排排坐，等着电池材料行业回暖了！

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！