对于许多80、90后而言，中乔体育（原名乔丹体育）曾是他们青春的回忆。每当看到同伴穿上一双乔丹鞋，总会投去羡慕的目光。然而，这家曾让无数人憧憬的体育品牌，在走向资本市场的道路上却历经坎坷。
“万事俱备空悲叹，功败垂成泪满衫。”这句话用来形容现在的中桥体育再合适不过了。
5月17日晚，上交所的一则公告，为中乔体育长达13年的IPO长跑画上了句号。因公司及保荐人撤回发行上市申请，上交所终止了其首次公开发行股票并在沪市主板上市的审核。这一消息，无疑给那些期待中乔体育上市的人们带来了深深的遗憾。
对于主动撤回IPO申请事宜，中乔体育在对外发布的声明中称：“公司长期以来经营稳健、业绩良好，从经营决策和战略规划调整考虑，经公司董事会研究决定：撤回IPO申请。本次撤回申请不会对公司经营及长远发展造成影响，公司将持续关注资本市场动态。”
回首过去，中乔体育的上市之路可谓布满荆棘。自2010年证监会受理其IPO申请以来，公司已排队等待了13年8个月之久（2011年11月已过会，但一直未能拿到批文）。这期间，与它一同排队的企业，要么已成功上市，要么已黯然退场。而中乔体育，却始终坚守着上市的梦想，直到最后一刻。
一般来说，长期没有上市成功，肯定是有某个未决障碍，企业可能会自行“撤稿”，也可能被监管层“劝退”。但是什么让乔丹体育坚守13年上市大门不放弃，又是什么问题让乔丹体育血拼13年也上不了市？又是什么因素可以让监管层愿意让他一直等待，出现在名单里？……
根据之前的《中国证监会发行监管部首次公开发行股票审核工作流程》，企业要想成功IPO，必须经过严格的10个环节审核，之后才能正式挂牌上市。
图：A股IPO审核流程图（来自中国证监会官网）
就审核进展而言，乔丹体育在2011年11月就顺利通过了第七个关键步骤——“发审会审核”，距离成功上市似乎只有一步之遥。然而，为何至今仍未挂牌，反而成了久未上市的“典型”呢？
当一个公司通过发审会审核后，到底离真正上市还有多远？期间还需经历哪些审批流程？程序上，一旦发行人的首发申请通过发审会审核，接下来的工作是进行封卷，即将所有申请文件的原件进行分类存档以备后续查验。封卷工作通常在处理完发审委的意见后进行；若没有具体意见需要落实，则在审核通过后立即封卷。
会后事项指的是，在发行人的首发申请通过审核后、招股说明书刊登前，发生的任何可能对本次发行或投资者决策产生重大影响且需要披露的事件。若存在此类事项，发行方及其中介机构需按规定向综合处提交相关说明。如需执行会后事项的程序，综合处在接收材料后会转交给审核一处、审核二处，由审核人员及时提出处理意见。若会后事项按规定需重新提交发审会审核，则必须履行相应的内部工作程序。如果申请文件尚未封卷，那么会后事项的处理和封卷工作可同时进行。封卷并完成内部程序后，就会进行核准批文的下发。
因此，从流程角度分析，乔丹体育迟迟未能上市，很可能是由于遭遇了突发情况，例如遭到举报、媒体爆出重大负面新闻、出现未曾披露的重大事项，或是需要接受“窗口指导”等。
为了深入了解问题的根源，我们不能只看表面。
首先，从财务角度来说，它2010年的净利润就有5个小目标了，营业收入更不用说已有几十亿，已经轻轻松松秒杀已经上市的企业。但是，现在与十年前相比，中乔体育的业绩增速并不理想，营业收入翻了一番，但是净利润和毛利率却是在持续下滑。与监管部门目前要求的主板企业必须是大盘蓝筹、业绩稳定具有一定差距。
图：乔丹体育IPO申报稿（来自其申报稿公开数据）
它选择的具体上市标准为最近三年净利润均为正，且最近三年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6,000万元，最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或者营业收入累计不低于10亿元。根据招股书显示，它在2019年至2021年期间实现了正向盈利，归母净利润合计达到26.65亿元。
图：乔丹体育IPO申报稿（来自其申报稿公开数据）
另外，中乔体育之前曾多次进行现金分红。2019年11月，该公司向全体股东分红4.05亿元；2021年3月分红3.60亿元，2022年10月分红4.50亿元。据此计算，它在这四年累计分红了约12亿元。这也意味着，丁氏家族成员获得了其中的八成（82.91%），约11亿元，实现了“造富”。但根据他的《招股说明书》募投项目需要融资10.64亿元，你有钱分行干嘛还要来上市融资呢？冷不防又被别人说你是典型的来“圈钱”。
其次，公司曾长期陷入与篮球明星乔丹的姓名权纠纷，这一诉讼不仅严重影响了公司的品牌形象，也为其上市进程带来了巨大的不确定性。
虽然公司的名字与美国篮球巨星乔丹高度相似，但乔丹体育实际上跟他并无任何关联，它是一个纯粹的国产品牌。
关于它是否构成所谓的“山寨货”，这实际上也是一个复杂的法律问题，目前公司与乔丹本人确实也存在法律争议，已经初步由法院做出了最终裁决。但这场法律纠纷确实对乔丹体育的上市进程产生了深远影响，导致其错失了核准制下的上市机会。。
这家公司的商标主形象虽然跟美国篮球明星乔丹跃起扣篮的模样有点相似，但你不能说就是乔丹这个人。
乔丹体育主要从事运动鞋、运动服装及运动配饰的设计、研发、生产和销售，是中国本土具有一定知名度的体育用品品牌企业。2000年以来，它在多个商品注册了“QIAODAN”、“侨丹”、“桥丹”、“乔丹王”等商标。
乔丹体育的前身是一家1984年在福建晋江创立的日用品加工厂，名为“日用品二厂”，由丁老岁实际控制，他是现任实际控制人丁国雄的父亲。经过多次更名和调整，2000年6月，公司正式转型为晋江市乔丹体育用品有限公司，并引入了新的股东。到了2009年12月，公司整体改制为乔丹体育股份有限公司，为上市做好了准备。
然而，在2011年11月IPO上会审核获得证监会通过后，公司的上市计划却因篮球明星乔丹的诉讼而被打乱。乔丹指控乔丹体育在未经授权的情况下滥用其姓名和形象，要求停止侵权并赔偿精神损失。这场诉讼使得乔丹体育的上市日程被严重拖延。
在2014年11月28日的新闻发布会上，有媒体问到为何有企业成功过会但迟迟拿不到批文。证监会表示，这些企业待其按规定履行封卷、会后事项等程序后，证监会将依法核准其发行。此外，还有个别过会企业存在特殊事项，如乔丹体育存在重大未决诉讼。
经过多年的法律纠纷，2020年12月，上海市第二中级人民法院做出了判决，要求乔丹体育公开赔礼道歉，并停止使用“乔丹”商号。随后，公司在2021年1月更名为“中乔体育”，但双方均提起了上诉。最终，在2022年3月，上海市高级人民法院驳回了上诉，维持了原判。
尽管面临重重困难，中乔体育仍在努力寻求上市机会。2023年3月，公司的IPO申请由上交所受理，但遗憾的是，到了2024年5月，中乔体育的IPO进程最终终止。
尽管已经扫除了最大的法律诉讼障碍，为何中乔体育还是未能成功上市呢？这无疑是一个令人深思的问题。
诉讼的曲折过程，乔丹体育已经深有体会，同时，他们也在IPO的道路上不断摸索，对资本市场的风云变幻或已有着敏锐的洞察。
历经第九次IPO暂停后，市场步入了快速发展的轨道，新股发行如雨后春笋。在刘士余主席任职期间，就有700多家新股成功发行，但乔丹体育却因未决诉讼而与上市失之交臂，遗憾地错过了核准制下的上市窗口。
此后，在易会满主席任职期间，注册制得到大力推行。在短短的1727天里，共有1844家新股发行，IPO募资高达21793亿元。然而，这一切的繁荣与乔丹体育依旧无缘。
2023年，随着全面注册制的正式落地，中乔体育再次进入了资本市场的视野，3月4日平移至上交所受理，直到现在撤回申请，中乔体育的申报界面也无其它明显变化。
可以说，中乔体育已经成为中国资本市场的一块活化石，见证了从核准制到注册制试点，再到全面注册制的整个历程。有人猜测，中乔体育的撤材料可能是受到了马可波罗被暂缓的影响，对当前通过IPO上市的前景感到绝望。而中乔体育的撤材料更被视为行业黑暗来临的预兆，毕竟连IPO最久的“钉子户”都已扛不住，其他企业又能否顶得住呢？
历时13年的中乔体育，再次印证了市场对于IPO的看法：天时、地利、人和，缺一不可。这三点对于不同的企业来说，解读也各不相同。
在监管层积极推动行业并购、鼓励上市公司做大做强的宏观背景下，中乔体育未来的资本运作路径或许可以归结为两条：一是探索在海外资本市场上市的可能性，二是寻求与国内上市公司的战略合作与并购。
我们衷心希望，“中侨体育”能够不负众望，避免重蹈“折戟沉沙铁未销，自将磨洗认前朝”的历史覆辙。
