文 | 付一夫
这个标题，很可能是最近很多投资者心中的疑虑。
当前，一股ST风暴正在以迅雷不及掩耳之势席卷A股。据媒体统计，从4月12日至5月30日，仅在短短40多天时间内，A股市场就有39家上市公司被出具其他风险警示，即被ST；还有55家上市公司被实施ST叠加退市风险警示，即被*ST；另有33家上市公司发布了可能被终止上市的相关公告。要知道，去年全年一共才只有95家公司被ST或*ST，近期ST势头之猛烈，着实令人骇然。
其实，ST风暴的降临并非没有预兆。
今年4月12日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即新“国九条”，其中明确要求加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局。同日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》。随后沪深北三大交易所陆续修订了退市规则，并进一步严格退市标准。近期大面积公司被ST，可以认为是对于退市新规的落地执行。
长远来看，上述一系列举措当然是极大的利好。
众所周知，我国的A股市场长期以来一直都颇受质疑。原因在于，经历了近些年的IPO狂潮后，上市公司数量从原来的2600多家迅速飙升至5000多家，这一成绩虽然为A股赢得了全球股市融资和上市公司数量的“双料冠军”，但也不可避免地带来诸多问题，其中就包括大量垃圾公司通过种种渠道和方式完成上市，这些垃圾公司大多基本面较差，甚至还经常出现欺诈发行、财务造假、违规减持、内幕交易等不法行为，绝对称得上是A股的害群之马。也正是由于这些垃圾公司的存在，A股市场整体质量受到了严重威胁，久而久之势必不利于我国资本市场的高质量发展，也不利于广大投资者利益的保护。
正因如此，推动垃圾公司的出清是大势所趋。而近期的一系列举措，充分彰显出监管层对于整顿资本市场乱象的决心，也是对于新“国九条”的坚决落实。后续随着垃圾公司的逐步出清，市场生态将得到进一步净化，A股投资价值也将迎来重塑，届时留在市场中的都将是优质上市公司，广大投资者将有望获得更加理想且稳定的投资回报，而资本市场的健康可持续发展也将更有保障。
值得一提的是，本轮风暴当中还有不少国资背景的上市公司，如深圳国企特发信息、新疆国企中泰化学、浙江国企国瑞科技、河北国企汇金股份、辽宁国企锦州港等等，都因财务造假等问题被ST，并且被监管部门重罚。这意味着，此次对于垃圾公司的打击力度是全方位无死角的，不论大中小盘，不管任何背景，只要有违规行为一律严惩不贷，甚至不排除出清退市的可能，这显然更能彰显出监管层一视同仁的态度，令人振奋。
然而，就在监管层重拳出击之时，市场又催生出一个新的担忧：投资者的损失谁来负责？
诚然，整顿市场、清理垃圾公司的确是推动资本市场高质量发展的必由之路，中长期看是利好无疑，但对于那些不幸持有被ST个股的投资者来说，却意味着灾难的降临。因为在现行的A股环境下，某只个股一旦被ST，后面往往都是连续几个一字跌停；而持有该只个股的投资者在毫不知情的情况下突然“踩雷”，连续的一字跌停让他们想及时止损都不行，只能眼睁睁地看着账户一天天的缩水。
以特发信息为例，在连续几年造假的突然曝光后，特发信息被ST，随之而来的是连续10个一字跌停，股价足足跌去了近40%，投资者倘若持有10万元的该股票，10天后可能就剩下6万余元，损失着实惨重。
虽说一切都可以归咎为“股市有风险，入市需谨慎”，但客观地讲，不幸因踩到ST个股而蒙受巨额损失，责任绝不在于投资者。毕竟在一个只能做多的市场，投资者在市场上投入了真金白银，却要因为上市公司的违规行为而遭受损失或是为其买单，这本身就是不公平的事情，长此以往，必然要打击市场做多情绪，动摇投资者信心，这不仅同“保护投资者特别是中小投资者合法权益”的政策定调相悖，更不利于资本市场的健康可持续发展。
因此我们呼吁，在完善退市机制的同时，还应当加快建立退市补偿机制。要确保投资者在遭遇退市“黑天鹅”时能够得到应有的赔偿，而不是成为上市公司被ST的牺牲品，同时也可以对上市公司形成有力的约束，让他们更加规范诚信地去经营企业，减少不当行为的发生，这既是对广大中小投资者的保护，也是对市场公平正义的尊重和履行。
在这一点上，美股的做法值得我们参考借鉴。美国证监会（SEC）对于涉嫌业绩造假的公司及其相关人员采取了一系列惩罚措施，这些措施包括：
（1）罚款：SEC可以对公司和相关个人处以罚款，金额可能取决于违规程度和造成的损害程度；
（2）永久禁止从事特定行业：SEC有权永久禁止被认定有过违规行为的个人从事特定的行业或从事与证券交易相关的活动；
（3）暂时性禁令：SEC可以颁布暂时性禁令，禁止涉嫌违规的个人继续从事与证券交易相关的活动，直至最终调查结果出来；
（4）向受害投资者进行赔偿：如果证监会发现公司或个人的违规行为造成了投资者的损失，将责令其向受害投资者进行赔偿；
（5）刑事起诉：在严重情况下，SEC可能会将案件移交给司法机关进行刑事起诉，涉及者可能面临监禁等刑事处罚。
最经典的案例当属安然财务造假风波。
美国安然公司，曾经是世界上最大的能源、商品和服务公司之一，一度名列《财富》杂志“美国500强”的第七名，可是在2001年被曝财务造假：公司虚增了高达6亿美金的利润，并企图欺瞒投资者和监管机构。
丑闻公之于众后，安然公司及其相关利益方付出了沉重的代价：公司被处以5亿美金的巨额罚款，高管们被罚款1亿美金，而那些蒙受巨额损失的投资者们，通过集体诉讼获得了高达71亿美元的赔偿金，这部分赔偿金来源于安然公司和相关责任人的罚款及资产清算，部分则由负责安然公司上市发行的三大投行——花旗、摩根大通、美洲银行承担，这三家投行共支付了43亿美元的赔偿罚款，以弥补投资者的损失。着实是将违法违规者“罚得倾家荡产”。
不难发现，在这场安然财务造假风波当中，不管是公司高管、审计机构还是投行，只要涉及违法行为，无不受到了应有的惩罚。监管部门这种对于违法违规行为零容忍的态度和行动，不仅维护了金融市场的公平和正义，保护了投资者的利益，还为全球金融监管树立了典范，这也在很大程度上促成了美股长达数十年的大牛市。
这当中的深意，值得我们细细玩味。
话说回来，但凡“改革”必有阵痛，在ST风暴席卷A股的当下，市场对于“踩雷”的担忧情绪日益扩散，致使很多基本面不过硬的小微盘股正在被广大投资者抛弃，近期市场微盘股的连续大跌便是佐证。
与此同时，后续A股的投资风格很可能会发生根本性转变，随着那些业绩差、分红不达标的个股逐渐出清，绩优股、核心资产、高分红等方向势必会越来越受到资金的青睐。因此，我们建议投资者在接下来的资产配置中，理应顺势而为地调整策略，多注重上市公司的基本面研究，精选优质个股并逢低买入，耐心持有，或许能有不错的回报。
