金价高歌凿穿五指山强压
银价宏观多空悬而未决
2024年09月15日 威尔鑫投资咨询研究中心
（文） 首席分析师 杨易君
来源：杨易君黄金与金融投资
上周国际现货金价以2496.82美元开盘，最高上试2586.09美元，最低下探2485.40美元，报收2577.39美元，上涨80.36美元，涨幅3.22%，周K线长阳上行再创历史新高。
上周美元指数以101.19点开盘，最高上试101.84点，最低下探100.87点，报收101.09点，下跌80点，跌幅0.08%，周K线呈震荡回落小阴线。
上周wellxin贵金指数以5134.08点开盘，最高上试5563.14点，最低下探5105.89点，报收5530.29点，上涨395.59点，涨幅7.70%，周K线长阳上行，周收盘创2022年5月以来新高，并创2022年3月中旬以来最大单周涨幅。
上周：
国际现货银价上涨9.96%，报收30.70美元；
国际现货铂金价格上涨8.01%，报收997.30美元；
国际现货钯金价格上涨17.22%，报收1067美元；
NYMEX原油价格上涨1.58%，报收69.24美元；
伦铜上涨3.38%，报收9257美元；
伦铝上涨5.62%，报收2473美元；
伦锌上涨7.19%，报收2899.50美元；
伦镍上涨0.38%，报收15920.00美元；
伦锡上涨3.03%，报收31775.00美元；
伦铅上涨3.65%，报收2042.00美元；
美股道琼斯指数上涨2.6%，纳斯达克指数上涨5.95%，标准普尔上涨4.02%。
上周金价、贵金属如我们近期分析—金融基本面利好在强化，必将厚积薄发—加速上涨，对应美元指数波动幅度不大。这种情况下，缺乏对市场深度认知的投资者很容易继续猜顶做空掉进陷阱。
周K线形态，金价长阳再创历史新高。此前四周日K线为长阳加强势整理三颗星，乃典型“上涨三颗星”K线组合。而最近四周，我们皆建议空仓新客·户在1490美元附近及下方继续做多，老客·户锁定多头持仓放大获利即可。
Wellxin贵金指数周K线长阳上行，周收盘创两年多新高，虽技术上尚不到确认突破四月至今强势整理状态的时候，但就K线形态与上周运行动量观察，可能性较大。
上周美元指数并未大幅回落，然金银、贵金属、商品市场可谓“全线欢腾”，似提前预祝本周美联储将推开美元降息之窗。然若本周美联储不降息，或降息幅度为25点，市场评论会不会解读出“失望”情绪呢？笔者一直坚持认为，结合美国经济金融运行现状考虑，如果本月美联储降息，最明智的做法是降息25点去感知市场反应与反馈。若降息50点，反而会放大市场有关美国经济可能正陷入衰退的焦虑。毫无疑问，当前美元指数运行“重心”已创2022年9月见顶114.78点之后的新低。
为何近月国际金价虽迭创新高，但似强还弱，又似弱亦强？金价总在创历史新高后即迎来不确定性调整，涨势缺乏连贯性。这让纯技术派，让对黄金市场基本面，市场资金流向缺乏洞悉的个人、机构操作起来很难，很可能掉进盲目做空的陷阱。关于这一点，我们不仅从黄金场外珠宝贸易市场获得不少类似信息，盲目套保的矿山，基于经营性套保做空或投机性做空的其它金商也不少。此外，我们通过跟踪上海黄金交易所现货金价与上海期金、理论国际现货金价之间的价差变化，也能感受到近月国内黄金现货市场不断强化的卖压。如我们持续跟踪的黄金价差信息图示：
如小图2所示，2023年9月中旬，上海现货AUTD金价相较于国际理论人民币金价的价差，溢价一度接近30元/克，甚至相较于上海期金价格也有一定溢价幅度，彰显国内前瞻性现货需求强劲。
此后至今，上海现货金价相较于理论人民币金价的溢价幅度逐渐缩小，今年6月开始加速回落，由溢价升水逐渐进入贴水状态，彰显国内黄金市场卖压强化过程。上周五北京时间11点，上海AUTD金价相较于理论人民币金价贴水3.44元/克，也低于上海期金1.14元/克。
目前，上海现货金价与期金价差关系属于正常状态。但上海现货金价、期金价皆相对于理论人民币现货金价出现较大程度贴水，这是国内金市卖压较强的体现。国内黄金市场卖压强，对国际黄金市场的影响不大，因国内两大交易所的黄金交易体量占比全球市场不大：
来自世界黄金协会的数据显示，以2024年第2季度数据为例，全球黄金市场流动性总体量指数为220.12点，中国黄金市场的流动性总体量指数为35.96点，占比全球16.3%。上海黄金交易所体量指数为8.95点，占比全球仅4.066%。故国内黄金交易趋势信息不足以反应国际黄金市场交易趋势信息。
为何四至八月国际黄金市场似强还弱？笔者近期已多次从宏观技术层面分析强调过，国际金价面临的宏观技术共振阻力极强。宏观技术层面，近月金价实际上都在消化2450至2500美元附近的宏观技术共振强反压：
图中N5、P4、H2、L2、M2这五指作用力近月共振于“一掌”，金价面临的宏观“五指山”技术压力何其沉重！故太多不懂黄金基本面，金市资金流向的纯技术派不断逢高做空。
单纯技术分析，无论宏观还是中观技术，逢高做空似乎都是正确选择。今年4、5、6月金价月K线长长上影。七月虽似突破，但未见强势惯性。八月金价K线又带着长长的震荡尾翼，都似意味着金价上行“亚历山大”！故纯基于技术分析而逢高做空没有明显毛病。
然笔者通过黄金基本面趋势量化分析，如小图4所示，认为当前基本面依然利好黄金，尽管技术压力大，但不能战略做空。关于近月金市面临“五指山”宏观技术共振压力背景下的“经济基本面”量化详细分析，请回顾9月2日开放式月度报告“美国经济杂音难改金融泡沫窘境 黄金市场看似面临美元前景考验”，本篇不再详解。在当期内部报告中，我们进一步增加了黄金市场相关于“金融基本面”的量化分析，认为后期金价必然向上突破，且突破时间已迫在眉睫，如当期内部报告用图所示：
就金价相对于金融环境的阶段结构偏离度量化观察，如小图4信息，结合当前基本面的“市况”，偏离量化指标从H3线回探H2线，无论金价调整幅度深浅，基本意味着金价调整到位，即将起航了，2019至2020年A、B、C位置皆如此。故近阶段我们不断建议空仓新客.户在2490美元附近及下方逢低做多即可，金价即将再起航。
关于金价中长期目标，如小图3观察，尽管当前国际理论现货金价依然低于实际金价刚好100美元整。金价中长期重要顶部信号之一，应该是理论金价高于实际金价，比如2020年8月顶部，2022年3月顶部，皆如此。就此观察思考，当前趋势性做空黄金的风险无疑依然很大！
关于黄金后市必然向上突破，除了通过经济基本面、金融基本面量化分析以外，笔者还在8月31日内部报告中，通过黄金市场的资金流向与分布特征，揭示了对冲基金如何于今年5、6月在金价历史高位，于国际黄金市场“诱空”。是的，你没看错，基金在5、6月于金价历史高位区间“诱空”，如图所示：
图中A位置前几周，无论国内还是国际黄金市场，都曾体现出较强的场外现货抛压，对应金价高位大幅震荡、滞涨。但对冲基金却在这期间“急速”做多，如小图4位置信息图示，对冲基金场内做多能量井喷。小图3对应的基金场内与场外多头总能量维持稳步放大，并无井喷信号，但基金场内多头能量井喷。故很多机构、个人认为金价历史高位了，且在宏观技术“五指山”共振强压下，看得见的见顶信号清晰，很多机构、个人逢高做空，并笃定后期金价将下跌。但我们却通过经济基本面、金融基本面、基金金市资金流向量化分析笃定后期金价会进一步上涨，建议老客.户锁定多头持仓，新客.户继续逢低做多！
上周收市后，近月重压金价的“五指山”好似正在被“捅破”：
即便纯技术层面，当多头主力不断加力、再加力、再加力突破“屋顶钢板”阻力后，稍有物理知识也当知道“动量惯性”。金市板层阻力断裂之后的短期运行惯性，应该很强！尤其这种宏观共振钢板阻力被“凿穿”之后，多方钻头的惯性力道、锋芒都可能对后续空头构成极大威胁。道理很简单啊，刚刚在技术上攻克了强大的空头主力屏障，多头势盛，后续空头补窟窿的力量理当更不在话下，故继续逢高做空，可能依然面临风险！
相较于黄金牛市趋势凌厉，市场波动姊妹同脉的白银市场趋势无疑让人纠结得多。虽上周银价凌厉巨幅上涨9.96%，但却面临宏观技术关键阻力，“宏观牛熊”转换的临界阻力。下面这幅银价月K线图表，乃笔者2023年11月18日报告“短期金市或偏震荡 中期应趋强”，通过分析银价“中期牛熊”转换之际，银价将中期转牛，并旁证金价将结束调整，应逢低战略做多金、银的技术分析图表：
此后金银价格即迎来加速上涨行情，黄金牛市更流畅。白银市场虽无类似黄金市场的宏观“五指山”共振技术强压，但近月遭遇宏观牛熊临界位置的阻力亦非常明显：
2011年国际现货银价见顶49.77美元后至2020年十年大熊市，银价下跌至11.62美元。
今年四月至今，银价都承压于此前十年宏观熊市波段（49.77至11.62美元）阻速线2/3线，及其二分位（50%位置）在30美元上方的共振强压，且进一步叠加了2022年中期顶部（29.86美元、30.05美元）的形态压力。
今年四月至今，银价虽多次突破上述宏观共振阻力，然皆无功而返。阻速线理论认为，一旦银价确认了对前宏观熊市波段阻速线2/3线的有效突破，也即确认此前十年白银大熊市的真正结束。这种突破，有可能与突破近月金价“五指山”宏观技术共振强阻一样，若确认突破，就可能出现持续性加速，不可盲目做空。
目前观察，尽管上周银价涨势凌厉，劲扬9.96%，但尚未对图示阻速线2/3线、二分位形成有效突破。在此提醒，如果突破了，投资者应该明白其突破的“技术性质”。若能进一步获得对冲基金在白银市场中资金流向特征的印证，以及黄金市场信号的关联旁证，那么信息会更加可靠。
